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食飲劉宸倩|甘源食品公司點(diǎn)評(píng):新品銷量高增,利潤(rùn)彈性釋放
2023-08-10 11:05:28來(lái)源: 國(guó)金證券研究


(資料圖片)

金選·核心觀點(diǎn)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

8月9日公司發(fā)布23年半年報(bào),23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.26億元,同比+34.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元,同比+190.9%;扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元,同比+214.4%。其中,23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.35億元,同比+48.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元,同比+246.5%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.54億元,同比+533.5%,貼近此前預(yù)告中樞。

經(jīng)營(yíng)分析

新品快速起量,電商恢復(fù)高增。1)23H1綜合果仁及豆果銷量延續(xù)高增(量+68.8%,價(jià)-12.8%),系上新藤椒腰果、凍干堅(jiān)果品類,定位高端會(huì)員店;其他產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升(量+41.7%,價(jià)+0.5%),系薯片、花生快速上量;老三樣(量+23.4%,價(jià)+2.9%)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2)23H1經(jīng)銷/電商收入分別為6.80/1.24億元,同比+36.3%/36.4%。公司持續(xù)拓展量販零食渠道,近期月銷預(yù)計(jì)突破2kw;并加大盒馬、麥德龍等會(huì)員店覆蓋度,主推定制化風(fēng)味產(chǎn)品,鋪貨增量效果明顯。電商渠道恢復(fù)高雙位數(shù)增長(zhǎng),系公司主動(dòng)調(diào)整投放策略,加深與拼多多、抖音等渠道合作。

成本走低疊加規(guī)模效應(yīng),盈利能力持續(xù)改善。23Q2凈利率14.8%,同比+8.5%。主要系1)棕櫚油價(jià)格同比下調(diào)34%,包材和輔料價(jià)格均回落。2)薯片、凍干堅(jiān)果快速起量,安陽(yáng)工廠規(guī)模效益提升,23H1凈利潤(rùn)減虧至813.9萬(wàn)元,下半年有望轉(zhuǎn)正。23Q2毛利率為34.9%,同比+5.8pct。3)23Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.8%/4.4%/1.3%,同比-4.2 pct /-1.4 pct /+0.1pct,廣宣費(fèi)用投放更為謹(jǐn)慎,費(fèi)率明顯優(yōu)化。

新品陸續(xù)得到驗(yàn)證,渠道擴(kuò)張大有可為。上半年電商、零食專營(yíng)、高端會(huì)員店適配特定的品類、品規(guī),實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。后續(xù)基礎(chǔ)較為薄弱的商超袋裝事業(yè)部、流通渠道將完成系統(tǒng)化梳理,公司有望補(bǔ)齊渠道空白、提升產(chǎn)品鋪貨率,高激勵(lì)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化疊加成本確定下行,利潤(rùn)彈性持續(xù)釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全風(fēng)險(xiǎn);新品放量不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

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