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金選·核心觀點(diǎn)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

8月9日公司發(fā)布23年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.26億元，同比+34.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比+190.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+214.4%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.35億元，同比+48.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比+246.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比+533.5%，貼近此前預(yù)告中樞。

經(jīng)營(yíng)分析

新品快速起量，電商恢復(fù)高增。1）23H1綜合果仁及豆果銷量延續(xù)高增（量+68.8%，價(jià)-12.8%），系上新藤椒腰果、凍干堅(jiān)果品類，定位高端會(huì)員店；其他產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升（量+41.7%，價(jià)+0.5%），系薯片、花生快速上量；老三樣（量+23.4%，價(jià)+2.9%）維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）23H1經(jīng)銷/電商收入分別為6.80/1.24億元，同比+36.3%/36.4%。公司持續(xù)拓展量販零食渠道，近期月銷預(yù)計(jì)突破2kw；并加大盒馬、麥德龍等會(huì)員店覆蓋度，主推定制化風(fēng)味產(chǎn)品，鋪貨增量效果明顯。電商渠道恢復(fù)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，系公司主動(dòng)調(diào)整投放策略，加深與拼多多、抖音等渠道合作。

成本走低疊加規(guī)模效應(yīng)，盈利能力持續(xù)改善。23Q2凈利率14.8%，同比+8.5%。主要系1）棕櫚油價(jià)格同比下調(diào)34%，包材和輔料價(jià)格均回落。2）薯片、凍干堅(jiān)果快速起量，安陽(yáng)工廠規(guī)模效益提升，23H1凈利潤(rùn)減虧至813.9萬(wàn)元，下半年有望轉(zhuǎn)正。23Q2毛利率為34.9%，同比+5.8pct。3）23Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.8%/4.4%/1.3%，同比-4.2 pct /-1.4 pct /+0.1pct，廣宣費(fèi)用投放更為謹(jǐn)慎，費(fèi)率明顯優(yōu)化。

新品陸續(xù)得到驗(yàn)證，渠道擴(kuò)張大有可為。上半年電商、零食專營(yíng)、高端會(huì)員店適配特定的品類、品規(guī)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。后續(xù)基礎(chǔ)較為薄弱的商超袋裝事業(yè)部、流通渠道將完成系統(tǒng)化梳理，公司有望補(bǔ)齊渠道空白、提升產(chǎn)品鋪貨率，高激勵(lì)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化疊加成本確定下行，利潤(rùn)彈性持續(xù)釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全風(fēng)險(xiǎn)；新品放量不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

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