來源 / 向善財經(jīng) 作者:劉能
先后兩次遞表失敗后,KK集團欲再度赴港上市。
在2021年11月以及2023年1月上市未果之后,最近,KK集團再次更新招股書。
(資料圖片)
增長是KK集團再度赴港IPO最大的底氣。
從2019年到2021年,KK集團GMV復(fù)合年增長率達到了驚人的163.0%,招股書顯示,一季度KK集團實現(xiàn)營收14億元人民幣,2022年同期則為9.7億。消費復(fù)蘇的節(jié)奏之下,增長仍在繼續(xù)。
增長的另一面是虧損。
2020年到2022年,KK集團錄得經(jīng)營虧損1.4億、2.3億、3.2億人民幣,三年累虧近7億人民幣。值得注意的是,2023年季度,KK集團經(jīng)營利潤1.31億元,經(jīng)營利潤率為9.1%,盈利轉(zhuǎn)正。
一季度的盈利改善,似乎給KK集團沖刺港股帶來了一個窗口期,那么流血上市的KK集團如何講好潮流零售故事,價值增長之路究竟如何?值得深究。
潮流零售:小生意,大故事
零售生意是“小生意”,但這小生意一旦被規(guī)?;湍苤v出大故事。拿已經(jīng)上市的名創(chuàng)優(yōu)品來說,到2023年3月底,名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)量已經(jīng)達到了5514家。
KK集團講的,也是差不多的故事。
招股書顯示,到2023年3月KK集團有690家門店。其中自營門店595家,加盟店95家。值得注意的是,一季度KK集團門店數(shù)量減少了22間。2021年到2022年,門店數(shù)量則從721家減少到707家。
也就是說,這兩年KK集團的門店擴張的速度變慢了。
從過去的門店數(shù)量增長來看,2019年KK集團門店數(shù)量為221家,到2020年就增長到了556家。
過去門店速度的快速增長,也可能與KK集團的策略有關(guān),此前發(fā)布的招股書顯示,2018年、2019年及2020年12月31日以及2021年6月30日,KK集團提供給加盟商的貸款分別為0元、0.35億元、2.72億元、2.58億元。
招股書顯示,2021年6月,KK集團停止了貸款,但集團的其他應(yīng)收款項有所增長。數(shù)據(jù)顯示,2020年,公司其他應(yīng)收款為658萬元,2021年增長到了3117萬元,2022年為4811萬元。
值得注意的是,會計處理上,其他應(yīng)收款有可能會作為母公司提供給子公司的資金通道。
從商業(yè)的角度來看,如果品牌提供資金給加盟商,那么一來可以減輕重資產(chǎn)投入的壓力,二來可以增加利息收入,不失為一舉兩得的方案。
當監(jiān)管層面禁止非金融機構(gòu)的公司間貸款之后,這樣的“操作”也可能會有風(fēng)險。
對此,KK集團也表示,無法保證中國人民銀行未來不會對其處以可能為貸款墊付活動所產(chǎn)生收入(即所收取利息)一至五倍的罰款。
無論KK有沒有向門店提供資金,KK門店擴張的節(jié)奏都確實變慢了。
實體零售行業(yè),門店擴張速度變慢意味著營收增長的變慢。
招股書顯示,從2020年到2022年,KK集團的營收增長率從254%,下滑到114%,并在2022難下滑到了0.8%。
由于眾所周知的影響,這三年期間零售行業(yè)很艱難,放慢擴張速度并不意味著是壞事。還要看后續(xù)增速恢復(fù)情況。
至少從一季度的情況來看,KK集團的增長仍需要一個恢復(fù)階段。
數(shù)據(jù)顯示,一季度營收增速又回到了47%,考慮到2022年一季度的消費情況,接下來幾個季度能不能保持高增長,頗為關(guān)鍵。
另外值得關(guān)注的是,過去的三年中雖然零售行業(yè)舉步維艱,但公司的毛利率仍然在增長。
2020年到2022年,公司的毛利率為30%、37%以及41%。對比來看,名創(chuàng)優(yōu)品的毛利率分別為30%、26%以及30%。
從毛利率上來看,KK集團的表現(xiàn)占優(yōu)。
不過,從毛利率成長的角度來看,KK集團未來可能很難再進一步提升毛利表現(xiàn)了。
核心原因在于,自營品牌的路子似乎沒那么好走。
相比第三方品牌商品,自營品牌商品毛利率更高,能夠達到50%左右。但招股書來看,自營品牌的營收占比在下降。
數(shù)據(jù)顯示,2020年到2022年,公司自營品牌商品的營收占比分別為13%、13%、以及10.5%,占比進一步降低。
換言之,毛利率更高的自營品牌商品可能并不受歡迎,進一步提升毛利率的空間可能不大。
再來看看門店的情況。
KK集團旗下有多個潮流零售品牌,包括潮流零售品牌KKV、美妝零售品牌“THE COLORIST調(diào)色師”、文化潮玩品牌“X11”以及進口商品店KK館。
從門店結(jié)構(gòu)上來看,KKV的門店數(shù)量最多,國內(nèi)就有402家,“THE COLORIST”門店數(shù)量198家,X11有47家。
四家門店中,KKV的營收貢獻最大。招股書顯示,一季度KKV營收占比69.2%,毛利達到4.71億元,毛利率高達47.1%。毛利率最高的是美妝零售品牌“THE COLORIST調(diào)色師”,營收2.36億元,毛利率為49%。
從門店的情況來看,雖然經(jīng)營的毛利率不低,但門店數(shù)量中大多數(shù)為品牌自有店,且2021年之后,加盟商退出、非全資門店大幅減少,大部分為全資門店,這么重的模式下,再延續(xù)高速擴張的策略可能會導(dǎo)致成本失控的問題。
模式更重之后,接下來能不能做好規(guī)?;鲩L的同時兼顧盈利,是對KK管理層的一個重大考驗。
跨過重資產(chǎn)規(guī)?;拈T檻,壓力來源于負債
零售行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè),特別是對于自營門店比例高的品牌來說,如何快速規(guī)?;⒖刂瞥杀?,進一步完善盈利模型是永遠需要解決的問題。
過去新零售玩家每日優(yōu)鮮、盒馬,如今的瑞幸,都曾經(jīng)面臨過這個問題。比如瑞幸在2020年、2021年快速擴張時期,資產(chǎn)負債率分別為70%以及58.%,此后下降到36%。2019年到2022年,每日優(yōu)鮮的資產(chǎn)負債率均超過100%。
對于經(jīng)歷過高速擴張的零售品牌來說,高增長往往意味著高負債。
此前發(fā)布的招股書顯示,2019至2022年,KK集團的負債總額分別為21.64億、58.24億、138.31億、137.6億元。與之對應(yīng)的是,2020年到2022年,公司的資產(chǎn)總額分別為31.1億、56.5億以及53.9億。
流動性方面,2020年到2022年,KK集團的流動比率分別為1.27、2.1、1.45。一般而言,流動比率應(yīng)該在2以上,也就是說,流動資產(chǎn)應(yīng)該為流動負債的兩倍以上,企業(yè)才有較強的償債能力。
進一步來看,短期內(nèi),公司的償債壓力明顯。
招股書顯示,到2022年底,一年以內(nèi)的應(yīng)付貸款及借款為1.56億,公司所持有的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物有2.48億,能夠覆蓋短期內(nèi)的借款。
但是,如果加上經(jīng)營負債,那么現(xiàn)金流似乎就有些不夠用了。
招股書顯示,2022年公司的貿(mào)易以及其他應(yīng)付款就有7.7億,同期的貿(mào)易應(yīng)收款為5.1億,考慮到2億的受限制的銀行存款,那么即便是貿(mào)易應(yīng)收款能夠全部收回,也似乎頗有些捉襟見肘。
具體來看,公司的債務(wù)主要是租賃負債以及貸款、借款,也就是說,只要現(xiàn)金流沒問題,店鋪房東不“催房租”,靠店鋪房東和供應(yīng)商,KK集團也能“續(xù)命”。
不過,對于零售企業(yè)來說,租賃負債不完全是負債,也是生產(chǎn)資料。
整體來看,償債能力的變化可能更多是體現(xiàn)在現(xiàn)金流獲取上。
數(shù)據(jù)顯示,2020年到2022年,KK集團經(jīng)營活動所用現(xiàn)金分別為3.1億、5.8億,2022年經(jīng)營活動所得現(xiàn)金2.9億。
2020、2021連續(xù)兩年的經(jīng)營性現(xiàn)金流為負,帶來了現(xiàn)金流壓力,2022年的現(xiàn)金流雖然轉(zhuǎn)正,但這一年KK集團并沒有大規(guī)模開店,現(xiàn)金流雖然轉(zhuǎn)正,但代價是增速下滑。
事實上 2019年至2021年,KK經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金均為負值,2022年才有所轉(zhuǎn)正。
值得注意的是,2022年之后,KK集團現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正了,這是一個好的信號,說明公司有產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的能力,但是投資活動、融資活動的現(xiàn)金流仍然為負。
經(jīng)營活動的現(xiàn)金流能力在增強,融資活動、投資活動的現(xiàn)金流獲取能力有所減弱,似乎也說明現(xiàn)在的市場環(huán)境下,融資變得更困難了。
這也可能是KK集團執(zhí)著于上市的原因所在。不過,此時上市,KK集團可能更加需要展示自身的掙錢能力。
根據(jù)弗若斯特沙利文的報告顯示,2021年,Z世代每月人均可支配收入超過人民幣3500元,遠超中國居民每月人均可支配收入人民幣3074元。過去幾年,年輕人的消費能力迅速增長。
不過,在統(tǒng)計學(xué)之外,也有不少年輕人在消費這件事上也越來越保守了,不少年輕人過上“低欲望”生活。接下來潮玩零售的增長故事能不能持續(xù)講下去,KK集團恐怕還得拿出更多的增長數(shù)據(jù)來說服市場。
寫在最后:
消費領(lǐng)域從來不缺好的玩家和好的故事。好的故事也總能獲得市場的青睞。
KK集團顯然為市場帶來了一個頗具想象力的零售故事。天眼查APP融資歷程顯示,沖刺港股錢,KK集團已經(jīng)走到了F輪融資。據(jù)證券時報統(tǒng)計,KK集團通過13輪融資一共融得約32億元。
接下來KK集團能否順利上市,值得持續(xù)期待。
免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息,展開評論,但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另:股市有風(fēng)險,入市需謹慎。文章不構(gòu)成投資建議,投資與否須自行甄別。
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