經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 “預(yù)感7月數(shù)據(jù)會掉，但也沒想到這樣?！庇腥谭治鰩煾袊@。

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他說的數(shù)據(jù)是8月11日，央行公布的7月的金融數(shù)據(jù)——7月份社會融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元，7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。

尤其是人民幣貸款新增3459億元，創(chuàng)下自2009年12月以來的新低。

貸款市場有“大小月”的說法，一直以來，7月都是“小月”，不過，今年7月的數(shù)據(jù)，還是遠遠低于過去幾年7月的平均水平。

信達證券首席宏觀分析師解運亮認為，7月新增貸款只有3459億，創(chuàng)近年同期最低，和2009年同期（3559億元）相當(dāng)。七年一輪回，2009年恰是上輪產(chǎn)能周期的谷底，如今又走到了這輪產(chǎn)能周期的底部。

債券融資支撐社融

7月份社會融資規(guī)模增量為5282億元，比2022年7月少2703億元。這個數(shù)據(jù)創(chuàng)近7年以來新低，社融增速回落至8.9%。

從構(gòu)成社融的各個分項來看，主要是政府債券融資、企業(yè)債券等做出了貢獻：對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元；委托貸款增加8億元，同比少增81億元；信托貸款增加230億元，同比多增628億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1962億元，同比少減782億元；企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多111億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資786億元，同比少651億元。

“債券融資成為新增社融主要支撐因素?！敝袊y行研究院研究員梁斯認為，從直接融資看，企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元，政府債券凈融資4109億元，同比多111億元。

梁斯認為，企業(yè)債券多增與貨幣市場利率中樞下行帶動債券發(fā)行成本下降有關(guān)，7月份銀行間質(zhì)押回購加權(quán)平均利率為1.53%，為今年最低。政府債券多增與三季度以來財政政策持續(xù)發(fā)力，專項債券發(fā)行速度加快有關(guān)。

從表外融資看，委托貸款增加8億元，同比少增81億元，信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比分別多增628億元、少減782億元。

票據(jù)融資拉動7月貸款

7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。這個數(shù)據(jù)是2009年12月以來的新低。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，7月貸款疲弱主要有以下原因：一是6月信貸沖量高增，對7月信貸需求有一定透支效應(yīng)，這種透支效應(yīng)會顯著加大月度之間的新增貸款規(guī)模波動，在2022年4月、7月和10月曾多次出現(xiàn)；二是盡管7月穩(wěn)增長政策預(yù)期積累，但增量政策落地有限，經(jīng)濟修復(fù)力度仍然偏弱，尤其是房地產(chǎn)市場進一步下行，企業(yè)和居民等實體部門信貸需求并不強；三是6月降息落地、LPR報價下調(diào)，可能在貸款主體中形成了比較強的利率下行預(yù)期，這可能導(dǎo)致部分企業(yè)或者居民推遲融資需求釋放，以等待更低的融資成本。

從構(gòu)成人民幣貸款的部門來看，主要是居民貸款（也即住戶貸款）和企（事）業(yè)單位（也稱對公貸款），以及非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款。

其中，居民貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元。這是居民貸款2023年第二次出現(xiàn)負增長（今年4月減少2411億），不管是以消費貸為主的短期貸款，還是以房貸為主的中長期貸款，均為負增長。

企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元。非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加2170億元。

“在企業(yè)貸款中，企業(yè)貸款意愿偏弱，票據(jù)融資多增明顯，或指向企業(yè)存在降息預(yù)期?！碧┳C券研究所政策專題組負責(zé)人、首席分析師楊暢認為。

在對公貸款中，僅票據(jù)融資增加3597億元，如果不算票據(jù)融資，整個7月的人民幣貸款則是減少138億元。

解運亮認為，票據(jù)融資增加3597億，明顯較往年同期偏強，體現(xiàn)了本月一定的沖量因素。

料信貸低迷現(xiàn)象不會持續(xù)

7月數(shù)據(jù)與6月數(shù)據(jù)形成了明顯的反差。6月，人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元；6月社會融資規(guī)模增量為4.22萬億元，比上月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元。在分析人士看來，6月數(shù)據(jù)對7月信貸形成了透支效應(yīng)。

解運亮認為，6月信貸社融大幅好于預(yù)期，7月則恰好相反，新增社融低于預(yù)期5700億元，新增信貸低于預(yù)期4300億元。就像6月沒那么好一樣，7月也沒那么差，需求有限的背景下，季末大幅沖量的結(jié)果，必然是次月大幅縮量。

對于未來的融資情況，梁斯認為，隨著政策加力提效及經(jīng)濟內(nèi)生動力修復(fù)，金融數(shù)據(jù)有望穩(wěn)步走強。

“不代表寬信用進程發(fā)生變化?！蓖跚囝A(yù)計，8月信貸投放會出現(xiàn)較大幅度上揚，同比將有大幅多增。當(dāng)前宏觀政策調(diào)控力度正在加大，信貸低迷現(xiàn)象不會持續(xù)，三季度信貸投放整體上會比去年同期有一定幅度多增。寬信用進程會有波折，但在經(jīng)濟修復(fù)動能明顯轉(zhuǎn)強之前，總體方向不會改變。

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