加盟模式支撐八馬茶業(yè)營收增長,但規(guī)模優(yōu)勢并未完全轉(zhuǎn)化為品牌效應(yīng),不足以形成深厚的護城河;自身問題之外八馬茶業(yè)還面臨茶葉行業(yè)普遍存在的標準化、品牌化、規(guī)?;瘑栴},成為“A股茶葉第一股” 路漫漫其修遠兮。
(資料圖片)
作者 | 南豈珵
來源 | 經(jīng)理人融媒體中心
6月26日,因八馬茶業(yè)及保薦人更新財務(wù)資料,主動申請中止發(fā)行上市審核程序,根據(jù)《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第五十九條的相關(guān)規(guī)定,深交所中止其發(fā)行上市審核。
八馬茶業(yè)上市路波瀾再起。
1997年八馬茶業(yè)在深圳創(chuàng)立,憑借安溪鐵觀音起家。招股書顯示,八馬茶業(yè)現(xiàn)在主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、標準輸出及品牌零售業(yè)務(wù)。
過去幾年,八馬茶業(yè)正在“調(diào)速換擋”,加速線下加盟店鋪排,向“直營+加盟”的銷售模式過渡。從表現(xiàn)來看,加盟模式支撐八馬茶業(yè)營收增長,但也壓縮盈利空間,更為重要的是,規(guī)模優(yōu)勢并未完全轉(zhuǎn)化為品牌效應(yīng),不足以形成深厚的護城河。
除了經(jīng)營上的問題,八馬茶業(yè)還面臨茶葉行業(yè)普遍存在的標準化、品牌化、規(guī)模化問題,能否真正成為“A股茶葉第一股”還未可知。
IPO路漫漫
路邊隨處可見的八馬茶業(yè),一直在謀求上市。
2013年5月,八馬茶業(yè)在泉州完成首輪私募股權(quán)融資,總額投資近1.5億元,進場機構(gòu)包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資。
根據(jù)媒體報道,這筆融資在當時是茶行業(yè)最大一筆,也是首筆過億的私募股權(quán)融資。完成融資的八馬茶業(yè)也進入上市輔導(dǎo)期,并計劃當年在深交所中小板上市。
但沒有下文。
為了完成對投資人的承諾, 2015年12月八馬茶業(yè)掛牌新三板。不到兩年半,該公司又在2018年4月主動摘牌新三板,開始向深交所沖刺。
2019年7月,八馬茶業(yè)接受上市輔導(dǎo);2021年4月遞交創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書。在深交所涉及公司定位、關(guān)聯(lián)交易、銷售模式等數(shù)十類問題的三輪問詢后,八馬茶業(yè)撤回上市申請,深交所則終止對其創(chuàng)業(yè)板IPO審核。終止4個月后八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)深市主板,再度沖擊“茶葉第一股”。
不僅八馬茶業(yè),中國茶企的上市路普遍都不順利。
福建安溪鐵觀音集團2013年終止審查、華祥苑2013年通過初審后撤單、謝裕大2018年終止上市輔導(dǎo)、瀾滄古茶A股上會前撤單……茶企上市只得轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股或新三板尋求融資,沖刺A股道路已僅剩中國茶葉、八馬茶業(yè)。
中國茶企為什么難上市?歸根結(jié)底還是標準化、規(guī)?;推放苹膯栴}。
長期以來,中國茶行業(yè)集中度低,茶企數(shù)量多而分散,以行業(yè)中的主流茶企2021年的銷售情況來看,天福、瀾滄古茶、八馬茶業(yè)的市占率也分別只有0.45%、0.16%和0.48%。
規(guī)模小的背后,是欠缺標準化,在產(chǎn)品開發(fā)能力受限的情況下,質(zhì)量不穩(wěn)定、透明度較差,難以給消費者帶來滿意的體驗。
看一下八馬茶業(yè)的商品質(zhì)量安全和消費者滿意度。
招股書顯示,2018年至2021年,八馬茶業(yè)涉及訴訟、舉報,累計共計113起。其中虛假宣傳63起、質(zhì)量問題23起、其他(產(chǎn)品執(zhí)行標準、售假、超范圍經(jīng)營等)27起。
根據(jù)黑貓投訴平臺信息顯示(截至2023年6月30日),八馬茶業(yè)絕大多數(shù)的投訴問題指向了商品質(zhì)量安全。例:
盡管這些數(shù)據(jù)和投訴是為參考,但相對而言,大量的訴訟、舉報、投訴也說明其宣傳與食品安全風(fēng)險是無法回避的。
“茶葉搬運工”
除了茶葉行業(yè)普遍存在的問題,八馬茶業(yè)還面臨經(jīng)營財務(wù)上的問題,想要成功IPO還存在不少“硬傷”。
主營業(yè)務(wù)盈利不理想。2019-2021年,八馬茶業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.23億元、12.66億元、17.44億元,復(fù)合增長率為 30.60%;實現(xiàn)凈利潤9087.61 萬元、1.16億元、1.62億元,復(fù)合增長率為 33.56%。
凈利潤增幅高于營收增幅的一個直接原因或是營業(yè)成本沒有太多增加,八馬茶業(yè)2019年—2021年的營業(yè)成本(包括銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用)占營業(yè)收入比例均在41%左右,分別為41.26%、40.39%、40.52%。
換言之, 八馬茶業(yè)的凈利潤增長主要不是靠營收的增長拉動, 更多的是靠對成本的控制調(diào)節(jié)。
那么,究竟是什么原因造成八馬茶業(yè)的營收拉動作用較弱?關(guān)鍵在于八馬茶業(yè)“直營+加盟”的線下銷售模式。
根據(jù)招股書,八馬茶業(yè)于2008年開始推行加盟模式,經(jīng)歷12年發(fā)展加盟店數(shù)量在2019年末達到1417家。過去三年八馬茶業(yè)加速鋪排加盟店,截至2022年三季度加盟店數(shù)量漲至2433家。
加盟店以更快的速度鋪排撐起八馬茶業(yè)增長。2019年—2022三季度,八馬茶業(yè)通過線下加盟模式銷售額分別為4.80億元、5.95億元、8.91億元、7.18億元,占主營業(yè)務(wù)收入比例為47.44%、47.33%、51.50%、51.44%,占比較高。
硬幣的兩面。全面轉(zhuǎn)為加盟模式,必然引發(fā)關(guān)聯(lián)財務(wù)科目數(shù)據(jù)的變動,這是需要思考的問題。
以2022年前三季度為例——
在銷售額上,2022年1~9月八馬茶業(yè)通過線下直營模式實現(xiàn)銷售收入為3.13億元,線下加盟模式實現(xiàn)的銷售額為7.18億元,對應(yīng)門店數(shù)量分別為367家、2433家。
簡單計算,線下直營店單店銷售額約為85.29萬元,線下加盟店單店銷售額約為29.51萬元,直營店單店銷售額是加盟店的3倍。
在營業(yè)成本上,2022年1-9月,線下加盟模式成本為4.03億元,線下直營模式成本為7695.66萬元,單店成本分別為16.56萬元、20.97萬元。
成本相當,銷售額遠不及,線下加盟模式毛利率為43.82%,遠低于線下直營模式的75.45%%,全面轉(zhuǎn)為加盟模式會給八馬茶業(yè)帶來營收,但不會增加利潤,反而會拉低綜合毛利率。
而在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來,八馬茶業(yè)的商業(yè)模式就是收取加盟費,再將產(chǎn)品賣給加盟商,和蜜雪冰城等加盟企業(yè)別無二致,“市場遲早會飽和”。
規(guī)?;瘍?yōu)勢未能形成競爭壁壘。憑借出道早和龐大的加盟體系,八馬茶業(yè)有一定的規(guī)模優(yōu)勢,但消費者沒有形成買茶一定要去八馬茶業(yè)的習(xí)慣。
沒有解決C端用戶市場定位是主要原因,像許多傳統(tǒng)茶企一樣,八馬茶業(yè)也缺乏產(chǎn)品意識,沒有研發(fā)出目標消費者真正需要的產(chǎn)品。
除自主生產(chǎn)的鐵觀音及部分巖茶,八馬茶業(yè)其他茶葉以及茶具、茶食品等產(chǎn)品均通過定制采購和自主分裝的方式獲得。前者是由供應(yīng)商依據(jù)公司定制要求供應(yīng)成品,后者指的是對外采購茶葉半成品之后,公司進行包裝入庫等末端處理。
銷售維度來看,八馬茶業(yè)自主生產(chǎn)的鐵觀音2019年—2021年收入占主營業(yè)務(wù)比例分別為20.28%、18.22%和16.29%。這從側(cè)面說明了八馬茶業(yè)自主生產(chǎn)產(chǎn)品力下滑。
一個直接原因或是研發(fā)的欠缺。根據(jù)招股書,2019年至2022年三季度,八馬茶業(yè)研發(fā)費用合計僅1833.3萬元,期內(nèi)各年度的研發(fā)費用率不足0.6%。與之相反的是,同期銷售費用合18.19億元,銷售費用是研發(fā)費用的101倍。
換言之, 八馬茶業(yè)的營業(yè)增長靠廣告營銷拉動,茶葉搬運工式的規(guī)模擴張不足以形成深厚的護城河。如今,經(jīng)過轉(zhuǎn)型規(guī)范化的發(fā)展之后,即便初步具備了可能性,但八馬茶業(yè)的IPO依舊是路漫漫其修遠兮。
參考資料:
1.《八馬茶業(yè)IPO“中止” 線下加盟模式銷售額占比近5成》,智通財經(jīng)。
2.《八馬茶業(yè):想做茶中奢品,卻變成“蜜雪冰城”》,南方周末。
3.《瀾滄古茶即將上會,A股有酒無茶要結(jié)束?》,獨數(shù)一幟。
本文僅作為知識分享, 并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務(wù)建議。 任何據(jù)此做出投資決策,風(fēng)險自擔(dān)。
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