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反向投資者押注美國股市將在4月份陷入困境。

這是因為人們普遍認為，4月是一年中股市表現(xiàn)最好的月份。這個前提要么是高度誤導(dǎo)，要么是完全錯誤的，這取決于你如何看待這些數(shù)據(jù)。這種錯誤的敘述正在幫助制造“希望之坡”，與市場喜歡攀爬的“擔(dān)憂之墻”相反。

以《股票交易者年鑒》編輯杰弗里?赫希最近給客戶的一封信為例。他寫道，4月是“自1950年以來道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)最好的月份”?；蛘咭择R修·卡爾為例，他是First Bar with Matthew Carr網(wǎng)站的編輯。他分析了過去30年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)4月是所有月份中成功概率最高的月份?？柨偨Y(jié)說，4月“通常是一年中股市表現(xiàn)最好的月份”，他將這個月稱為“了不起的4月”。

我并不是挑刺赫希和卡爾，在通訊編輯中，他們并不是唯一相信季節(jié)性趨勢有利于強勁的4月份的人。但在某種程度上，這些時事通訊編輯只關(guān)注一些歷史數(shù)據(jù)，而忽略了其他部分。不關(guān)注所有可用數(shù)據(jù)在統(tǒng)計學(xué)上是大忌。

當(dāng)你分析道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)時，4月份的情況并不例外。自1896年道指創(chuàng)立以來，在統(tǒng)計學(xué)家用來確定一種模式是否真實的95％置信水平上，4月份的平均回報率與其他11個月的平均回報率沒有什么不同。此外，股市在4月份成功的概率也不大，只有60％。相比之下，其他11個月的這一比例為58％。

這是一個明確的跡象，表明投資者是受情緒而不是基本面因素的推動，他們的看漲基于如此脆弱的歷史論據(jù)。反向投資者認為，當(dāng)投資者忽視他們觀點中的明顯漏洞時，與共識對賭是一個特別好的主意。

為了達成共識，關(guān)注的是幾十個短期股市投資者的平均建議股票敞口水平。上圖顯示的是關(guān)注納斯達克綜合指數(shù)（Nasdaq Composite COMP）的投資者的這一平均值，以Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment index （HNNSI）衡量，該指數(shù)跌幅尤其為-0.13％。由于關(guān)注納斯達克的投資者在華爾街哪怕有一絲情緒變化的跡象時，都會迅速改變建議的敞口水平，HNNSI是我衡量市場情緒的最敏感指標。

正如你所看到的，HNNSI在過去兩周大幅飆升，現(xiàn)在距離2000年以來的每日讀數(shù)分布的前十分之一僅一步之遙。這個最高的十分位數(shù)在圖表中用陰影表示；在之前的專欄文章中，我用這個十分位數(shù)來表示過度看漲。因此，雖然基于反向因素的4月份下跌的可能性不如HNNSI處于最高十分位數(shù)時那么大，但其目前高于平均水平的水平表明，美國股市在未來幾周可能會陷入困境。

至少，沒有跡象表明這個月將是“了不起的四月”。

來源：金融界

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