文 | 金衛(wèi)

佳沃食品的業(yè)績爆雷了。

(資料圖)

1月31日，佳沃食品開盤直接一字跌停，20cm跌停，截止發(fā)稿時，佳沃食品報(bào)于18.7元，總市值為32.68億。

上一個交易日，佳沃食品的市值還有40.85億，一夜醒來蒸發(fā)8億多，近萬名股東相當(dāng)于人均虧損8萬。

佳沃食品20cm跌停，主要是業(yè)績爆雷，加上公司可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，深層次的原因則在于其收購的智利三文魚公司成了壓垮公司的稻草。

虧損或高達(dá)16億

佳沃食品主營業(yè)務(wù)中高端海產(chǎn)品的培育、貿(mào)易、加工及銷售，其中，三文魚的收入占比達(dá)到七成。這次業(yè)績大幅虧損與其主營的三文魚業(yè)務(wù)有很大關(guān)系。

1月30日晚間，佳沃食品發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損10億元~16億元，上年同期歸母凈利潤虧損約2.89億元。

佳沃食品2022三季報(bào)顯示，公司主營收入39.86億元，同比上升18.04%；歸母凈利潤8696.26萬元，同比上升182.05%。也就是說，佳沃食品前三季度是賺錢的，但是最后一個季度虧損超10億。

與此同時，佳沃食品發(fā)布了另兩份公告，分別是：子公司經(jīng)營潛在風(fēng)險(xiǎn)的提示性公告，公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示。

佳沃食品稱，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門測算（未經(jīng)審計(jì)），預(yù)計(jì)公司 2022 年末歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為-3億至-7.5億，出現(xiàn)“最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”的情形。

佳沃食品披露了業(yè)績變動的四方面原因：

第一，全球三文魚市場長期處于供需緊平衡狀態(tài)，2022年隨著海外市場疫情影響逐漸消退，以歐美、亞洲為主的三文魚消費(fèi)市場需求旺盛，推動三文魚價格進(jìn)一步上漲，公司產(chǎn)品銷售價格同比提升，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正面影響。

第二，受谷物、油脂等大宗原材料商品價格上漲影響，公司飼料采購價格持續(xù)上升，單位飼料成本達(dá)到歷史高位；全球通貨膨脹壓力持續(xù)傳導(dǎo)至公司各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，導(dǎo)致人工、運(yùn)維、服務(wù)等成本上漲。同時，疫情影響致使2022年國內(nèi)港口消殺、滯港倉儲等費(fèi)用進(jìn)一步增加。以上因素疊加導(dǎo)致公司成本費(fèi)用同比上漲，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

第三，公司大部分借款為美元借款且為浮動利率，3個月期美元Libor利率由2022年初的0.30%持續(xù)快速攀升至2022年末的4.77%。同時受匯率變動影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增加。此外，受以公允價值計(jì)量的鮭魚魚群總重量變動以及估計(jì)售價變動的影響，2022年末消耗性生物資產(chǎn)的公允價值有所下降,對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

第四，根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》和公司會計(jì)政策的相關(guān)規(guī)定,公司對因并購智利子公司AustralisSeafoodsS.A. （簡稱“Australis”）股權(quán)形成的商譽(yù)進(jìn)行了減值測試，受到折現(xiàn)率上升(主要因美元無風(fēng)險(xiǎn)利率從2022年初的1.90%飆升至2022年末的3.97%所致)、產(chǎn)銷量下調(diào)、飼料等成本上漲的影響，預(yù)計(jì)減值金額在120,000萬元至180,000萬元左右，對公司合并歸母凈利潤的影響約為上述減值金額的80.62%。

64億收購的海外公司“爆雷”

佳沃食品主要是通過境外的智利控股子公司 “Australis”開展三文魚的養(yǎng)殖、加工、銷售業(yè)務(wù)。

Australis是一家智利圣地亞哥上市公司，成立于2007年10月31日。該公司專注于三文魚行業(yè)，2017年時的產(chǎn)量就達(dá)到6.4萬噸，占智利總產(chǎn)量的9%，并擁有優(yōu)質(zhì)牌照。

當(dāng)時，國內(nèi)對三文魚的消費(fèi)熱潮興起，對三文魚的市場需要大增，佳沃食品正是看好這點(diǎn)，希望從上游產(chǎn)業(yè)鏈控制三文魚資源。

2019年6月，經(jīng)過一年多的運(yùn)作，佳沃食品正式完成對Australis的收購，這是當(dāng)時資本市場的一件大事，被稱為是中國企業(yè)首次跨境并購海外優(yōu)質(zhì)三文魚上游資源，轟動一時。

佳沃食品發(fā)布消息稱：通過本次收購，將優(yōu)質(zhì)的實(shí)體資產(chǎn)注入上市公司體內(nèi)，進(jìn)一步鞏固并實(shí)質(zhì)性提升公司自身對上游稀缺優(yōu)質(zhì)資源的掌控能力。佳沃食品在實(shí)現(xiàn)了“全球資源+中國消費(fèi)” 戰(zhàn)略邁出至關(guān)重要的一步。

資料顯示：Australis在2018年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.61億美元（約25.27億人民幣），遠(yuǎn)超公司同期總收入。截止2018年12月31日，Australis資產(chǎn)總額為5.4億美元（約37.8億人民幣），是當(dāng)時佳沃食品資產(chǎn)總額的3倍多，屬于蛇吞象式的收購，最終收購總價為9.2億美元（約64億人民幣）。

這起收購引起深交所的關(guān)注并發(fā)出了問詢函，其中涉及資金來源、償債能力、資產(chǎn)負(fù)債率、聯(lián)合投資以及并購貸款等重點(diǎn)問題。

佳沃食品回復(fù)深交所問詢函稱，資金來源由控股股東借款、蒼原投資注資并認(rèn)購智力控股公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及銀團(tuán)并購貸款等部分組成。

其中，控股股東佳沃集團(tuán)為公司提供借款22億人民幣；中國銀行澳門分行承諾以銀團(tuán)貸款方式提供不超過4.5億美元（約31.5億人民幣）并購貸款。

2018年底，佳沃食品的資產(chǎn)負(fù)債率為70%左右，經(jīng)過交易之后，其資產(chǎn)負(fù)債率飆升至90%。

對于償債壓力，佳沃股份稱，在標(biāo)的公司維持正常、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，未來標(biāo)的公司部分經(jīng)營現(xiàn)金流可用于償還相關(guān)借款本息。此外，公司積極推動非公開發(fā)行以實(shí)現(xiàn)佳沃集團(tuán)增持上市公司股份。

然而，由于這次收購拆借了大量的美元，引發(fā)市場普遍擔(dān)憂：通過借助外部杠桿、各種途徑籌資才完成收購，未來將面臨償還債務(wù)、負(fù)債率上升等考驗(yàn)。尤其是美元處于加息周期，佳沃食品的財(cái)務(wù)成本會急劇上升。

一語成讖！果然，這個收購來的智利三文魚公司“爆雷”了。

三文魚公司成包袱

佳沃食品在公告中承認(rèn)：Australis公司連續(xù)三年面臨巨大的經(jīng)營壓力和挑戰(zhàn)。

佳沃食品在《子公司經(jīng)營潛在風(fēng)險(xiǎn)的提示性公告》中詳細(xì)說明了情況，稱高負(fù)債造成公司經(jīng)營挑戰(zhàn)巨大：（1）公司負(fù)債率長期高企，利息成本一直偏高。隨著2022年美元連續(xù)加息，公司的利息成本進(jìn)一步飆升，公司經(jīng)營壓力巨大。（2）連續(xù)經(jīng)營虧損造成公司現(xiàn)金流緊張，加之公司連續(xù)2年都未能成功實(shí)施向特定對象發(fā)行股票計(jì)劃，沒有新增資金流入。（3）全球谷物和油脂大宗原料價格持續(xù)上漲，以及自疫情開始引發(fā)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化和通貨膨脹而推升了各項(xiàng)運(yùn)營成本，公司仍將負(fù)重前行。

佳沃食品還提到Australis存在超產(chǎn)情形， Australis公司到2022年底為止共收到來自智利漁業(yè)養(yǎng)殖監(jiān)管機(jī)構(gòu)的5個養(yǎng)殖中心的超產(chǎn)違規(guī)通知，其中包括Costa、Morgan、Córdova 3、Retroceso、Punta Lobos分別超產(chǎn)759噸、1491噸、3451噸、3300噸和3276噸。

佳沃食品2021年度的財(cái)報(bào)顯示：2021年度來自國際的收入為37.02億元，占營業(yè)收入的80.53%；其中境外子公司Australis 2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.69億元，同比增長2.45%；凈利潤8319.38萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

也就是說，子公司Australis是公司業(yè)績的核心支柱。但是，2021年度子公司Australis的產(chǎn)量為8.43萬噸，和上一年度的10.82萬噸相比，出現(xiàn)了22%的減少。如今Australis又因?yàn)槌a(chǎn)違規(guī)，意味著2022年的收入進(jìn)一步下滑。

高杠桿收購、美元加息導(dǎo)致的債務(wù)成本上升、智利三文魚公司業(yè)績不及預(yù)期，這成為壓垮佳沃食品的稻草。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)營業(yè)績 營業(yè)收入 上市公司