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"破產(chǎn)"保護(hù)恒大
2023-08-19 10:07:04來源: 鈦媒體APP

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文 | 盒飯財經(jīng),作者|劉星志,編輯 | 王靖

恒大的債權(quán)人們又度過了一個不眠夜。

據(jù)彭博社8月18日報道,法庭文件顯示,中國恒大集團(tuán)已經(jīng)依據(jù)美國《破產(chǎn)法》第15章在紐約申請破產(chǎn)保護(hù)。此舉是為了恒大集團(tuán)在其他地方進(jìn)行重組之際,保護(hù)其美國資產(chǎn)不受侵害。

這一消息中“破產(chǎn)”二字著實刺痛了恒大債權(quán)人的神經(jīng)。盡管恒大早已資不抵債,并在過去兩年錄得巨額虧損,但債權(quán)人始終還保留著最后一絲希望,倘若恒大宣告破產(chǎn),這最后一絲希望都會消失。

實際上,此次恒大申請的破產(chǎn)保護(hù),與大眾印象中的“破產(chǎn)”概念并不相同。

深度科技研究院院長張孝榮認(rèn)為,破產(chǎn)保護(hù)就像汽車的安全氣囊,這意味著恒大境外債務(wù)重整進(jìn)入最后階段。

張孝榮向盒飯財經(jīng)表示:“‘破產(chǎn)’是指破產(chǎn)清算,關(guān)門還債;而破產(chǎn)保護(hù)是指不管債務(wù)人是否有償付能力,當(dāng)債務(wù)人自愿向法院提出,或債權(quán)人強制向法院提出破產(chǎn)重組申請后,債務(wù)人要提出一個破產(chǎn)重組方案,就債務(wù)償還期限方式以及可能減損某些債權(quán)人和股東的利益作出安排?!?/p>

值得注意的是,向美國法院申請破產(chǎn)保護(hù)是開曼程序下公司重組的常見做法。2021年2月,身陷財務(wù)造假旋渦中的瑞幸就曾申請破產(chǎn)保護(hù),暫停美國境內(nèi)針對公司的訴訟程序,為完成開曼重組創(chuàng)造條件。

然而對于恒大來說,這并不意味著曙光的到來?!耙坏┱业礁玫膫鶆?wù)解決方案,還會有復(fù)蘇的希望,如果找不到更好方案,那意味著走向真正的破產(chǎn)?!睆埿s表示。

恒大“暴雷”至今已有兩年,但外界仍未看到其債務(wù)問題好轉(zhuǎn)的跡象。財報數(shù)據(jù)顯示,2021、2022兩年,恒大共虧損超8000億元,截至2022年12月31日,中國恒大的負(fù)債總金額為24374.1億元,剔除合約負(fù)債的7210.2億元后為17163.9億元。

恒大崛起速度之快令人咋舌,其崩塌速度更甚,在這樣的速度下,“安全氣囊”是否能夠起作用仍未可知。

今年早些時候,恒大公布了自身的債務(wù)重組計劃,并表示已就該計劃的關(guān)鍵條款與國際債券持有人達(dá)成“有約束力的協(xié)議”。

8月14日,又一利好消息傳來:當(dāng)日晚間,恒大汽車發(fā)布公告稱,獲得總部位于阿聯(lián)酋迪拜的紐頓集團(tuán)(NWTN)約5億美元戰(zhàn)略投資。

但另一方面,該筆交易有諸多附加條件,即便交易順利落地,在恒大天量債務(wù)面前,5億美元也無異于杯水車薪。

此外,由于恒大在一份公告中將許家印配偶丁玉梅稱為“獨立于本公司及其關(guān)連人士的第三方”,引發(fā)了外界對許家印以“技術(shù)性離婚”規(guī)避債務(wù)的擔(dān)憂。鳳凰網(wǎng)援引知情人士稱,前年9月公司內(nèi)部已傳許家印夫婦離婚,恒大多位高管、地區(qū)法人也已離婚。

盡管債務(wù)重整、汽車業(yè)務(wù)融資都有進(jìn)展,但許家印和恒大的信用早已被透支,公司的天量債務(wù)加上許家印的“婚變傳聞”,讓恒大本就不甚光明的前景變得更加晦暗。

01

8月18日早上,恒大“破產(chǎn)”的消息一出,迅速登上各大平臺頭條。

外界疑惑主要有三:恒大是否已經(jīng)“破產(chǎn)”?為何在美國申請?對債權(quán)人有何影響?

實際上,破產(chǎn)保護(hù)是破產(chǎn)清算程序的前段,通過申請破產(chǎn)保護(hù),公司可以停止一切債務(wù)訟爭和外債支出,為公司債務(wù)重整、公司重整創(chuàng)造條件。

“申請破產(chǎn)可能是為了保護(hù)恒大在美國的資產(chǎn)免受債權(quán)人的追償行動,從而爭取更多的談判空間和時間?!北本┙鹪V律師事務(wù)所創(chuàng)始人戴金花對盒飯財經(jīng)表示。

戴金花同時指出,此舉也可能是為了向國內(nèi)外的債權(quán)人表明恒大正在采取積極的行動來解決債務(wù)問題,以促使債權(quán)人達(dá)成更好的債務(wù)重組協(xié)議。

這也正是恒大今年來努力的方向。今年7月,恒大獲得香港法院批準(zhǔn),將在8月底對離岸債務(wù)重組計劃進(jìn)行表決。

至于為何在美國申請,IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受媒體采訪時表示,應(yīng)該是恒大破產(chǎn)保護(hù)申請主體注冊于美國曼哈頓法院司法管轄范圍所致,即美國的“長臂管轄原則”。

值得注意的是,通過申請破產(chǎn)保護(hù)來規(guī)避訴訟,為重整爭取時間并非恒大的“獨門秘籍”,2021年初,瑞幸也曾利用此規(guī)則為自己爭取了寶貴的喘息之機。

但另一方面,破產(chǎn)保護(hù)是一把“雙刃劍”,瑞幸起死回生的劇本并不能套在恒大身上。

尤其是對于債權(quán)人來說,破產(chǎn)保護(hù)以及之后的債務(wù)重組都與自身利益息息相關(guān),債權(quán)人有必要重新評估重組前景。

“對于海外債權(quán)人來說,他們可能需要通過美國的破產(chǎn)程序來維護(hù)自己的權(quán)益,爭取債務(wù)的清償。對于國內(nèi)債權(quán)人來說,恒大在海外的破產(chǎn)程序可能意味著他們與恒大的債權(quán)糾紛將面臨更復(fù)雜的跨境處理程序和時間成本。”戴金花表示。

02

對于目前的恒大,破產(chǎn)保護(hù)已經(jīng)可以算得上好消息。

恒大在重組計劃中表示,公司未來三年將專注于恢復(fù)正常運營,但需要364億至437億美元的額外融資。

在當(dāng)下的市場環(huán)境,尋找一筆甚至幾筆如此大額的融資并不容易,對于信用已高度透支的恒大來說,更是難上加難。

對恒大來說,去哪尋到這筆融資是“遠(yuǎn)慮”,如何順利完成債務(wù)重組則是“近憂”。當(dāng)下正是恒大債務(wù)重組的關(guān)鍵時刻,為此,恒大近期動作頻頻。

7月17日晚間,恒大終于補發(fā)了2021、2022年財報,外界得以首次清晰得知恒大經(jīng)營和債務(wù)狀況的全貌。

盡管財報終于發(fā)出,但其中數(shù)據(jù)并不樂觀。過去兩年,恒大凈虧損超過8000億,這一虧損規(guī)模超過恒大自2009年上市以來的凈利潤總和,也刷新中國企業(yè)最高虧損紀(jì)錄。

此外,8月14日,恒大汽車公告稱,獲得總部位于阿聯(lián)酋迪拜的紐頓集團(tuán)約5億美元戰(zhàn)略投資,被外界視為重大利好。

今年6月,國產(chǎn)造車新勢力高合、蔚來相繼獲得中東資本青睞。獲得阿布扎比機構(gòu)投資后,蔚來股價一度從70港元左右漲至120港元。此時和中東資本達(dá)成合作,恒大或是想借中東資本投資這一利好,給債權(quán)人以信心,順利完成債務(wù)重組的目標(biāo)。

但外界似乎并不看好這筆投資。

首先,在投資金額上,恒大得到的5億美元注資,遠(yuǎn)不如蔚來的約11億美元和高合拿到的約56億美元投資,而相比后兩者,生產(chǎn)交付都面臨困難的恒大汽車需要的融資顯然更多。

其次,雖然同為來自中東的投資,但投資機構(gòu)性質(zhì)有所不同。蔚來與高合此次融資,背后的投資機構(gòu)分別背靠阿聯(lián)酋、沙特政府;而據(jù)界面新聞報道,紐頓集團(tuán)雖在阿聯(lián)酋上市,但CEO在內(nèi)的高管多數(shù)為中國人,向前追溯,紐頓集團(tuán)的前身實際上是一家位于天津的造車新勢力艾康尼克(ICONIQ)。

截至去年底,紐頓持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約2.12億美元,總負(fù)債達(dá)7197萬美元。近三年的年報也顯示,紐頓已經(jīng)連續(xù)三年沒有營收,且虧損呈逐年擴(kuò)大趨勢。不僅恒大能否如期完成海外債重整,達(dá)到獲得紐頓投資的條件存在不確定性,紐頓能否拿出5億美元也令外界疑慮。

除去以上因素,外界對恒大債務(wù)問題的擔(dān)憂更多來自于許家印。近日,由于一紙公告,許家印陷入婚變爭議。

對于離婚是否對財產(chǎn)和債務(wù)劃分有影響,法律界意見不一,但有關(guān)上市公司高管“技術(shù)性離婚”的爭議,從賈躍亭與甘薇,到最近的周鴻祎與胡歡,真真假假案例無數(shù)。許家印的婚變傳聞,加上恒大多位高管離婚的消息,讓外界不看好恒大后續(xù)的化債前景。

03

8月18日晚,中國恒大針對“破產(chǎn)保護(hù)”的市場消息發(fā)布澄清公告。

中國恒大表示,其目前正在正常按照計劃推進(jìn)境外債務(wù)重組。“由于本公司美元債券受紐約法管轄,本公司根據(jù)美國法典第11篇第15章,向美國法院申請承認(rèn)香港和英屬維爾京群島(BVI)法律體系下的境外債務(wù)重組協(xié)議安排,系正常推進(jìn)境外重組程序的一部分,不涉及破產(chǎn)申請?!?/p>

不論是否“破產(chǎn)”,都不會對恒大既有債務(wù)問題造成大的實質(zhì)影響,眼下恒大正面臨更棘手的難題。

據(jù)媒體報道,恒大地產(chǎn)在滬深交易所發(fā)布的公告稱,于8月16日收到中國證監(jiān)會的《立案告知書》,因公司涉嫌信息披露違法違規(guī),中國證監(jiān)會決定對該公司立案。恒大地產(chǎn)稱,將積極配合證監(jiān)會的調(diào)查,并嚴(yán)格按照相關(guān)要求履行信息披露義務(wù)。此外,自去年3月以來,恒大股票已停牌15個月,若股票連續(xù)停牌18個月,恒大將面臨退市風(fēng)險。

而如果將視角拉遠(yuǎn),恒大是國內(nèi)房地產(chǎn)低迷行情的一個縮影。

中指研究院發(fā)布《2023年1-7月中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售業(yè)績排行榜》數(shù)據(jù)顯示,7月,TOP100房企單月銷售額同比下降34.1%,環(huán)比下降33.8%。今年前7個月,TOP100房企銷售總額為39944.0億元,同比下降4.6%,增幅相比上月下降4.7個百分點。

銷售低迷的同時,房地產(chǎn)企業(yè)融資情況也未好轉(zhuǎn),這進(jìn)一步打擊了房企本就脆弱的現(xiàn)金流,進(jìn)入8月,民營房企龍頭碧桂園、國資背景房企遠(yuǎn)洋先后“暴雷”,房地產(chǎn)市場信心降至冰點。恒大最近的舉動,無異于給市場又澆了一盆涼水。

張孝榮認(rèn)為,受恒大申請破產(chǎn)保護(hù)的影響投資者可能會對中國房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險感到擔(dān)憂,導(dǎo)致其他房企在海外融資時面臨更高的融資成本和更嚴(yán)格的審查。此外,投資者可能會更加謹(jǐn)慎地評估房地產(chǎn)開發(fā)商的財務(wù)狀況和風(fēng)險管理能力。

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