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作者：譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨立經濟學家

伴隨兩周國際評級機構對美國信用評級下調事件，市場明顯的動態(tài)在于：美元指數(shù)穩(wěn)定102點、美債收益率長期上揚4%以上，其中20年微10年和30年之間最高達到4.33%，相比較10年4.01%、30年4.18%。伴之美股偏下跌行情的結合，市場洞察未來事態(tài)將是風險重點。

一方面是美元資產組合折射的布局規(guī)劃是重點。其實美國20年國債結構1986年停止，去年重新啟動20年，至今20年國債收益率上至最高水平、鶴立雞群含義中期化是關鍵布局之策，正如美國財政部長耶倫一度提出將美國債務上限提高到51萬億美元至2035年恰好與20年國債期限吻合，美國戰(zhàn)略因素設計指引是短期指標需要觀察的重點，包括美元貶值也是時間推理與歷史邏輯緊密聯(lián)系的路徑重點。目前國際市場拋售美債輿論是基于更多美債10年期限的到期而言，而美國目前將國債20年國債作為重點或是未來財政規(guī)劃與借債計劃重要的宏觀中期指向與政策宗旨，也是審慎觀察市場結構精準把握投資心態(tài)與周期的選擇。由此，市場可以得出的結論或趨勢性預期集中美元貶值、美債利率與收益率同步上升，這既有利于美元資信長期化，也有利于提升美國信用評級長期布局的巧妙組合與搭配。作為金融市場和資本市場主導格局的勢力，美元資產綜合考量或是美元優(yōu)勢，也是美元利率長期化水平考量當務之急。這預示美聯(lián)儲加息不是簡單的問題，當下預期美聯(lián)儲不加息具有局限，更是短期化，甚至存在市場之間故縱指引策略的可能。當今國際市場常態(tài)化處于交錯時段，傳統(tǒng)與現(xiàn)代交錯必然使得美元資產方方面面面臨新的選擇與考量，市場需要警惕的是傳統(tǒng)分析比較依舊，但美元高屋建瓴、與時俱進已經不同以往，市場缺少深入論證是值得警惕的風險新角度與新邏輯。

另一方面美元報價引起新興市場貨幣貶值嚴峻。伴隨美元指數(shù)穩(wěn)定以及美元資產上下錯落，新興市場普遍性貨幣貶值風險上升。其實當下時段貨幣貶值弊大于利，畢竟經濟基礎脆弱期、市場邏輯混亂性以及周期規(guī)律顛覆性都已經對行情與趨勢帶來巨大干擾與破壞，信心不足伴隨貨幣貶值必然瓦解可循環(huán)邏輯與機制。其中俄羅斯盧布從升值到貶值轉換急速，記得當初俄羅斯盧布升值我曾經告誡盧布風險，即極速升值必然快速貶值，這既是常識與規(guī)律，也是面臨戰(zhàn)事環(huán)境盧布不太正常的表現(xiàn)。未來俄羅斯盧布或將發(fā)生什么更難以預料的風險，而其資產結構傾向人民幣與排斥美元和歐元將面臨更大的風險值得警惕。尤其俄羅斯盧布疊加另外兩只貨幣貶值火堆新興市場風險警示更緊迫。今年至今，俄羅斯盧布兌美元行情已經呈現(xiàn)盧布貶值24%的態(tài)勢，同時土耳其里拉、阿根廷比索并列跌幅為新興市場貨幣前三位貶值貨幣之最。目前俄羅斯盧布周三交易時段跌破1美元兌98盧布，目前接近1美元兌100盧布。隨之聯(lián)想我國人民幣貶值被推波助瀾或許也是新興市場貨幣系列被圍剿針對性具有關聯(lián)，投機因素利用匯差、利差以及時差的精明技術、規(guī)模優(yōu)勢以及嫻熟的經驗是新興市場貨幣難以應對的局面。經歷了2020年疫情機制貨幣投放以及流動性極端態(tài)勢，外匯市場一天交易量上至8萬億美元，這足以證明美元報價試圖攪渾市場定力與判斷針對性絞殺之局的長期應對之策。市場看似無常的極端行情，實質背后操縱與邏輯推進的嫻熟、自我乃針對手法才是風險險惡關鍵之重。

因此，市場價格機制的主導以及策劃是市場預判與評估需要高度重視的風險，美元并非是如此脆弱可以抵制的適宜時機。反之預期情緒化被利用是行情推波助瀾的核心因素，尤其美元能量布局與擺布不可輕信，也不能簡單傳統(tǒng)梳理與認知，看透市場與清醒邏輯將是現(xiàn)在與未來風險需要關注的重點，其中美元舉足輕重、高屋建瓴、獨一無二現(xiàn)實與長遠需要審慎、準確才是風險識別重要時段與警惕防范之關鍵期。

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