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作者：譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨立經(jīng)濟學家

進入8月以來市場輿論偏不信任美國因素上升，美元內(nèi)生性價格因素交錯不一且游刃有余，這和我們預判8月在美聯(lián)儲沒有例會情況下美元極端貶值預期一致，而目前美指卡住102.8點升值上限，這足以表明美元貶值訴求正在尋機發(fā)酵。

一方面美國信用評級機構(gòu)推波助瀾情緒顯而易見，其本意在于刺激美股下跌與抬高美債吸引力組合拳高明而老套。上周惠譽評級下降美國債券信用評級，這周穆迪下降美國中小銀行信用等級，兩者之間時間接洽與指向側(cè)重完全具有計劃和準備，這是認知美國因素不容忽略的國家戰(zhàn)略與市場策略。惠譽評級下降看似攪動美國國債不良因素，因為涉及債務與赤字風險惡化為主，但是美國發(fā)債規(guī)模加量以及推廣國債時間點恰逢其時，從表面上看似不利于國債發(fā)行，但實際上則是加大投資者組合配置美元資產(chǎn)更加不減收入的巧妙組合。因為惠譽下降美債評級引起美國股指大跌4天，美國三大股指投資損失恰好利用美債信用評級下降帶來的拋售給予投資者利潤回報補差的股市損失。

畢竟在此期間，美國10年國債收益率包括30年國債收益率上升是主要動向，市場也并未炒作美債倒掛的經(jīng)濟衰退，反之這更加有利于美國財政部加碼發(fā)債之際投資者重新規(guī)劃股債組合計劃與未來規(guī)劃選擇。尤其當下環(huán)境具有美國通脹或又有上漲可能，美國投資者恰好借助惠譽評級風波調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與投資計劃，這或是當前利差與漲跌之間邏輯及組合關注重點，也是美國市場策劃與應對主觀意識引導與擺布不容忽略的行情應用與技術(shù)修正迎合性。

另一方面美元升值節(jié)制力彰顯貶值訴求未來指向，經(jīng)濟面和企業(yè)面超前是美元敢于或者極力貶值主推器與加速劑。盡管當前美國信用評級下降是焦點，包括惠譽之后穆迪也下降美國中小銀行評級，但是兩件事態(tài)引起的美指走勢都是卡在102.8點水平。實際上美國信用評級下降按常理美元升值是信心維護與保障，但美元并未極端升值超越或跨過102點，反之美元貶值卻呈現(xiàn)回到101點的表現(xiàn)，期間美元行情的道理與邏輯在哪發(fā)人深思。第一美國國家基本國策美元貶值是常態(tài)。目前美指100點之上表現(xiàn)是美元策略與走勢關鍵水平突破階段。因此市場必須明確美指常態(tài)水平與異常行情的區(qū)別，美指100點以上屬于非常行情，這不是美元常態(tài)水平的政策與市場取向，只是救急與應對短期參數(shù)。

所以美元指數(shù)從去年9月底達到114點之后一直處于貶值收縮高位指標態(tài)勢，今年最低點99點足以表明美指運行方向與趨勢選擇，美元貶值達13%的力度并未舒緩美元升值風險壓力。畢竟去年1-9月美元升值18%（96點至114點），這與目前美元貶值平衡依然未達到技術(shù)修補水平的權(quán)衡位置，更何況美國投行與IMF共同認為美元是高估的貨幣，高估水平在12-18%之間，進而美元貶值至93點或是與去年升值水平相當?shù)幕卣{(diào)基數(shù)參照或修補技術(shù)指向。第二美聯(lián)儲加息不會輕易轉(zhuǎn)身降息是美元貶值必須配合參數(shù)。尤其明日周四晚間美國勞工部將發(fā)布美國7月通脹數(shù)據(jù)，目前看能源價格，尤其石油價格上漲動向，包括薪資和房屋上漲指數(shù)，美國通脹反彈概率偏大，無論通脹反彈多少這都是美聯(lián)儲加息不可回避的參數(shù)，期間行情擺布存在美聯(lián)儲加息配合與陪襯指標組合拳。目前通脹只是美聯(lián)儲加息名正言順的利用指標，但美聯(lián)儲加息并非局限通脹依據(jù)，反之美元利率霸權(quán)才是美聯(lián)儲加息利率前景的重要考量重點。預計美元利率參數(shù)不僅上至6%以上，甚至根據(jù)美國經(jīng)濟面穩(wěn)健和企業(yè)利潤預期穩(wěn)定，美元基準利率或會達到更高7-8%都具有可能性。美元定力與導向以及美國經(jīng)濟與企業(yè)參考角度是主客觀結(jié)合的結(jié)果，更是長周期美國宏觀經(jīng)濟政策與管理系統(tǒng)經(jīng)過不容忽略的角度。正是因為美元背負沉重的問題包袱，所以美元從長計議的宏觀政策是市場連續(xù)跟蹤才可看透的邏輯與推理預期。

美元因素不僅是市場力量，更重要在于國家規(guī)劃與政策協(xié)同，美國財政部與美聯(lián)儲兩者之間貌似神離、實際巧妙組合存在主觀意識與導向才是市場關注重點或核心參數(shù)。美國財政發(fā)債是美國經(jīng)濟可循環(huán)之底，美聯(lián)儲是美國財政來源之力之功之重，美元是美國財政與貨幣協(xié)同之魂之本之寶，三者之間循環(huán)邏輯與周期自由美國特性與美元資質(zhì)之優(yōu)才是預期的側(cè)重與個性。

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