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西南證券:給予鹽津鋪?zhàn)淤I入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位101.2元
2023-08-06 17:02:35來(lái)源: 證券之星

西南證券股份有限公司朱會(huì)振,夏霽近期對(duì)鹽津鋪?zhàn)舆M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)品、渠道全面改革,持續(xù)兌現(xiàn)高增》,本報(bào)告對(duì)鹽津鋪?zhàn)咏o出買入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為101.20元,當(dāng)前股價(jià)為81.61元,預(yù)期上漲幅度為24.0%。


(相關(guān)資料圖)

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投資要點(diǎn)

事件:公司發(fā)布2023年半年報(bào),2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.9億元(+56.5%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元(+90.7%);其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10億元(+57.6%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元(+98.9%),貼近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。

聚焦核心品類,全渠道覆蓋。1、分品類看,上半年辣鹵零食、休閑烘焙、深海零食分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元(+95.6%)、3億元(+11.5%)、2.9億元(+18%)。公司聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蛋類零食、蒟蒻果凍、果干堅(jiān)果七大核心品類,致力于打造“低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比”的產(chǎn)品,可滿足消費(fèi)者多樣化采購(gòu)需求。2、分渠道看,上半年直營(yíng)商超、經(jīng)銷、電商分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9億元(-15.4%)、13.1億元(+58%)、3.9億元(+155%),公司將部分商超轉(zhuǎn)由經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng),2023H1直營(yíng)商超收入下滑,經(jīng)銷渠道收入獲得大幅增長(zhǎng)。在保持KA、AB超優(yōu)勢(shì)外,公司積極擁抱電商、CVS、零食專營(yíng)店、校園店等,形成全渠道覆蓋,充分享受渠道變革紅利。

盈利能力逐漸恢復(fù)至高位。1、毛利率方面,整體毛利率35.3%,同比下降2.2pp,主要由于產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。公司提高供應(yīng)鏈效率,整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈,毛利率有望進(jìn)一步提高。2、費(fèi)用率方面,銷售費(fèi)用率12.6%,同比下降6.3pp;管理費(fèi)用率4.2%,同比下降1pp;研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.4%、0.4%,基本保持穩(wěn)定。整體凈利率13.4%,同比提升2.7pp,恢復(fù)至歷史高位水平。

激勵(lì)高目標(biāo),發(fā)展信心強(qiáng)。公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,向81名公司(含子公司)董事、高管及核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員授予328.5萬(wàn)股,占總股本比例1.7%。本次激勵(lì)計(jì)劃要求公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入不低于36.2億元、45.1億元、56.4億元,凈利潤(rùn)不低于4.8億元、6.2億元、8.1億元,業(yè)績(jī)目標(biāo)充分反應(yīng)公司發(fā)展的信心。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.0億元、6.5億元、8.2億元,EPS分別為2.53元、3.32元、4.18元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32倍、25倍、20倍,給予公司2023年40倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)101.20元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、渠道拓展不及預(yù)期、新品開拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華泰證券龔源月研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.98%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.01億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)22家,增持評(píng)級(jí)2家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為108.61。

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