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日本的“蝴蝶”扇起了美債的“風(fēng)暴”,沖擊“全球資產(chǎn)定價”
2023-08-06 16:10:13來源: 華爾街見聞

進入8月,美債掀起風(fēng)暴,美國長期國債價格迎來了2023年以來最糟的單周表現(xiàn)。

30年期美國國債收益率在過去三個交易日已累計上漲了近25個基點,回到了去年11月中旬時的水平。10年期美債收益率周四也進一步升至了九個月高位4.13% 左右。

債市的動蕩已導(dǎo)致30年期美國國債期貨看跌期權(quán)成交量在上周突破了10萬張合約,為3月以來最高水平。作為 " 全球資產(chǎn)定價之錨 ",10年期和更長期限的美國長債收益率近來的狂飆,已經(jīng)足以引起所有市場人士對此保持高度警惕,股市投資者也不例外


(資料圖片)

一方面,正如華爾街見聞分析指出,美國財政部大規(guī)模發(fā)債計劃與惠譽下調(diào)美國主權(quán)信用評級的雙重打擊,點燃市場對美國財政前景的擔(dān)憂,大盤長達五個月的牛市戛然而止,股債商齊跌。

另一方面,或許這一切都離不開日本央行7月底“突襲”后的蝴蝶效應(yīng),美債的大金主——日本投資者要跑了?美國長債無人接手?

2022下半年以來,美債的最主要持有人——外國投資者對美債的購買力下降。而隨著日本央行對基準國債收益率目標限制區(qū)間進行了微妙調(diào)整。市場對貨幣政策正?;牟聹y可能加劇資金從美國回流到日本的風(fēng)險,使得美債價格進一步承壓。

美國長債無人接手?

美聯(lián)儲隔夜逆回購(ONRRP)可承接部分短債但難以消化長債,日央行YCC調(diào)整加劇了美債需求端的壓力。

高盛在最新的一份報告中指出,日本央行7月議息會議“突襲市場”,成了美債收益率上行的催化劑,也讓全球宏觀經(jīng)濟局勢更加復(fù)雜

市場對久期利率的共識正面臨挑戰(zhàn),因為我們正在進入夏季流動性條件最嚴峻的時期。

美國財政部公布,下周將標售長債1030億美元,規(guī)模超過此前的960億美元:包括420億美元的3年期美債、380億美元的10年期美債和230億美元的30年期美債,這部分供給增加依然對長債有所沖擊,大規(guī)模的美債涌入市場,誰會來接盤?

億萬富翁投資者、潘興廣場資管(Pershing Square Capital Management)的創(chuàng)始人比爾·阿克曼(Bill Ackman)周三坦言,他正在“大規(guī)模”地通過期權(quán)做空30年期美國國債價格走勢,既是為了對沖債市收益率長期上升對股市的沖擊,也是因為預(yù)言獲利可觀。

阿克曼認為,日本央行自上周五會議起釋放調(diào)整YCC收益率曲線政策的信號,或最終結(jié)束超寬松貨幣政策,這會令日債更加吸引美債大“金主”——日本投資者需求減弱,或令美債價格擴大跌勢。

市場對貨幣政策正?;牟聹y可能加劇資金從美歐經(jīng)濟體回流日本的風(fēng)險,使得美債價格進一步承壓。

在瑞銀的10年期日債收益率模型中,美債收益率和日本CPI是關(guān)鍵解釋變量:

若美債收益率從此上升,那么日債收益率也會繼續(xù)上升。

投資銀行Academy Securities的分析師Peter Tchir表示,考慮到日本國債的收益率提高,這或?qū)⒁馕吨徺I美國國債的日本投資者將日益減少:

日本投資者是以非日元計價債券的大買家,因此,隨著外匯對沖的減少,日本持有人將出售美元債券。

下一個博弈點:10月?

盡管日本央行行長植田和男表示沒有改變超寬松政策,但有分析師指出,日本央行7月底公布的決策,為收益率曲線控制(YCC)這場實行七年、備受爭議的貨幣試驗劃上了句號,日本央行可能會和其他主要經(jīng)濟體的央行一樣,收緊貨幣政策以應(yīng)對通脹。

Pictet首席策略師Luca Paolini認為,隨著日本央行放棄YCC政策,資金將從海外回流日本。日本正在結(jié)束通縮,將成為一個更正常的投資地。

上周五,瑞銀Masamichi Adachi分析師團隊發(fā)布報告稱,如果預(yù)測顯示美國更早結(jié)束衰退甚至避免衰退,日本央行可能會在10月31日召開的議息會議上進一步擴大收益率目標區(qū)間,并在2024年10月開啟加息周期:

如果美國第四季度沒有陷入衰退,10年期國債收益率目標可能會上調(diào)。尤其是,如果預(yù)測顯示美國和全球經(jīng)濟今年乃至明年之后都將保持彈性,日本央行可能會在10月份再次調(diào)整YCC政策。

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