曾剛,上海金融與發(fā)展實驗室主任
(相關(guān)資料圖)
5月1日,美國第一共和銀行被加利福尼亞州金融保護和創(chuàng)新局關(guān)閉,并由美國聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)接管。同日,摩根大通宣布從FDIC手中收購第一共和銀行的絕大部分資產(chǎn)(包括約1730億美元的貸款和約300億美元證券)和約一半的核心負債(約920億美元存款,其中包括300億美元的大額銀行存款),其他負債(如第一共和銀行的公司債或優(yōu)先股)則被排除在外。為促成收購,F(xiàn)DIC將向摩根大通提供損失分擔(dān)協(xié)議,涵蓋所收購的單戶住宅抵押貸款和商業(yè)貸款,以及500億美元的五年期固定利率定期融資。
在短短的一個月中,美國第三家中型銀行破產(chǎn),直接導(dǎo)致了其他上市中小銀行股價的大幅下跌,再疊加近期以來,美國銀行業(yè)(特別是中小銀行)存款持續(xù)流失,市場對美國銀行業(yè)風(fēng)險的擔(dān)憂極速上升。銀行體系風(fēng)險愈演愈烈之下,給美聯(lián)儲后續(xù)的貨幣政策操作帶來了越來越多的不確定性。
重蹈硅谷銀行的覆轍
第一共和銀行的資產(chǎn)規(guī)模與早前破產(chǎn)的硅谷銀行相接近,2020年,兩家機構(gòu)在美國銀行業(yè)中分別排名第14和第15。在發(fā)生風(fēng)險之前,它們也都是具有較為鮮明經(jīng)營特色的中型銀行。硅谷銀行專注于科技信貸業(yè)務(wù),在美國科創(chuàng)領(lǐng)域具有較高的影響力。而第一共和銀行則專注于高凈值客戶服務(wù),在私人銀行、財富管理領(lǐng)域有一定競爭力,截至2022年底,第一共和銀行100萬美元以上的高凈值客戶數(shù)量為138,000個,占全美的比例為4.45%。
從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來看,第一共和銀行的經(jīng)營風(fēng)格似乎比硅谷銀行更加謹慎。資產(chǎn)端,截至2022年末,第一共和銀行的資產(chǎn)規(guī)模為2130億美元(略大于硅谷銀行的2090億美元),其中貸款規(guī)模為1670億美元(相當(dāng)部分為低風(fēng)險的按揭貸款)和320億美元的債券。與硅谷銀行資產(chǎn)中債券占比60%相比,第一共和銀行在資產(chǎn)端更加專注于信貸業(yè)務(wù)。負債端,2022年末,第一共和銀行的資金來源包括1760億美元存款,70億短期美元債券和90億美元長期債券,以及180億美元的資本工具。負債結(jié)構(gòu)對金融市場以及同業(yè)資金來源的依賴度較低,總體符合監(jiān)管導(dǎo)向和相關(guān)監(jiān)管要求。
這樣一家客戶資質(zhì)優(yōu)良(高凈值客戶),負債結(jié)構(gòu)相對健康(金融市場依賴度低)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)聚焦主業(yè)(信貸)的銀行,如何落到與硅谷銀行一樣的境遇?其風(fēng)險實質(zhì)與硅谷銀行是否有所不同?同樣的問題,在其他中小銀行中是否存在?讓我們先簡單梳理一下第一共和銀行風(fēng)險發(fā)酵的過程。
首先,第一共和銀行是自身負債結(jié)構(gòu)以及硅谷銀行風(fēng)險擴散的受害者。在硅谷銀行事件之后,市場恐慌情緒蔓延,中小銀行的存款流失情況有所加劇。第一共和銀行以高凈值客戶為主,多數(shù)的存款額都高于25萬美元的存款保險上限,對風(fēng)險的敏感度會更高。在2023年的一季度,第一共和銀行的存款流出高達1020億美元,占到所有存款的58%。銀行面臨的流動性風(fēng)險迅速上升。
然后,在資產(chǎn)端難以變現(xiàn)(其資產(chǎn)以信貸為主)的情況下,第一共和銀行不得不通過市場融資和救助來應(yīng)對流動性危機。到2023年一季度末,第一共和銀行的短期市場融資增加到800億美元(較2022年末激增10倍以上);硅谷銀行事件后,在美聯(lián)儲和美國財政部安排下,以摩根大通為首的6家大銀行還向第一共和銀行提供了300億美元的救助性存款,以支持其渡過流動性危機。除上述來源外,美聯(lián)儲和聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)也是第一共和銀行的借款對象,但借款利率也須參照市場利率執(zhí)行。
最后,存量資產(chǎn)的收益難以支撐短期負債的成本,第一共和銀行凈息差迅速收窄,疊加股票價格大跌,喪失了持續(xù)經(jīng)營的能力。短期借債和救助固然可以幫助第一共和銀行度過第一波的擠兌,但市場融資是需要成本的,在美聯(lián)儲持續(xù)加息之后,這樣的融資成本已然處于高位,考慮到第一共和銀行自身的風(fēng)險,融資成本可能還會高于市場平均水平。而另一端,第一共和銀行的信貸資產(chǎn)大多形成在美聯(lián)儲加息之前,平均收益水平遠低于資金成本,由此導(dǎo)致銀行凈息差迅速下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,第一共和銀行的凈息差從2022年四季度的2.5%,迅速下降到2023年一季度的1.8%??紤]到3月以后融資成本激增,有分析認為第一共和銀行的凈息差到2023年3月以后已經(jīng)跌到零甚至更低。由于資產(chǎn)低收益和負債高成本的情況存在長期性,第一共和銀行可持續(xù)經(jīng)營的能力自然會受到投資人的懷疑,進而導(dǎo)致股價大跌,資本補充能力基本喪失,最后難逃被接管收購的結(jié)局。
對比硅谷銀行和第一共和銀行,其風(fēng)險生成的邏輯以及風(fēng)險暴露的驅(qū)動因素幾乎完全相同。唯一不同的,是硅谷銀行持有的債券類資產(chǎn)更多,所以美聯(lián)儲加息所導(dǎo)致的資產(chǎn)減值能被市場更早地關(guān)注到,并演變?yōu)閮舻臄D兌。而第一共和銀行資產(chǎn)以信貸為主,其價值的實際變化不容易被市場所觀察到,加之硅谷銀行事件之后,美聯(lián)儲和財政部介入的流動性救助,多少為其爭取了一些時間。但市場大勢所趨,終究無力回天。
美國中小銀行風(fēng)波難息
第一共和銀行的倒閉,是意味著本輪銀行業(yè)動蕩告一段落,還是更大危機的序幕?未來還需觀察。但在美聯(lián)儲加息背景下,美國中小銀行風(fēng)險還將進一步上升,卻是不爭的事實。
從負債端看,美國中小銀行存款流失、息差收窄的過程還遠未結(jié)束。
2022年以來,美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表,貨幣基金等資產(chǎn)收益率明顯走高,且增幅大幅高于銀行存款利率,受其影響,截至2023年一季度,美國商業(yè)銀行存款規(guī)模已連續(xù)三個季度下降,其中部分存款直接流向了收益率更高的貨幣市場基金市場,部分中小銀行存款則轉(zhuǎn)移到經(jīng)營更穩(wěn)健、風(fēng)險抵御能力更強的大型銀行。根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù),僅3月份美國商業(yè)銀行存款就下降3000億美元以上,接近存款總額的2%,其中約三分之二來自于中小銀行。
為應(yīng)對存款流失和浮虧資產(chǎn)被迫變賣造成巨額虧損等風(fēng)險,中小銀行不得不利用金融市場資金(利率5%左右)來替代原來成本極低的存款,以緩解短期流動性壓力(第一共和銀行即是如此操作),其結(jié)果就是負債成本顯著上升。由于存量資產(chǎn)大都是在低利率環(huán)境下形成,收益率整體偏低,負債成本抬升必然會大幅壓縮銀行的凈息差,進而導(dǎo)致部分中小機構(gòu)陷入經(jīng)營困境。即使不考慮短期的恐慌性拋售因素,經(jīng)營困境也足以導(dǎo)致資本市場不斷拉低中小銀行的估值,增大其資本補充和可持續(xù)發(fā)展的難度。
資產(chǎn)端,存量資產(chǎn)再定價過程中,銀行資產(chǎn)減值壓力和信用風(fēng)險還將繼續(xù)上升。理論上講,隨著基準利率的不斷上升,金融資產(chǎn)的收益率也會水漲船高。長期來看,加息周期中,凈息差往往會有所擴大,并有利于銀行業(yè)的發(fā)展。但在短期內(nèi),資產(chǎn)再定價如果低于存款利率上漲的速度(這取決于銀行資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu),一般來說,期限錯配越大,資產(chǎn)再定價調(diào)整速度會越慢),銀行所面臨的凈息差風(fēng)險(或證券類資產(chǎn)的減值)會越大。根據(jù) FDIC的統(tǒng)計,截至2022年底,美國商業(yè)銀行投向國債、MBS的可供出售資產(chǎn)(AFS)和持有至到期資產(chǎn)(HTM),逐日盯市的凈值損失已經(jīng)超過6000億美元,接近銀行業(yè)總股本的30%,部分中小銀行更是遠超這個水平。貸款類資產(chǎn)的賬面價值盡管不受市場波動的影響,但作為MBS的底層資產(chǎn),其實際的價值折損同樣存在。
此外,受美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表,加上疫情暴發(fā)以來遠程辦公增加導(dǎo)致辦公樓需求下降等因素影響,美國商業(yè)地產(chǎn)價格已經(jīng)開始回落,全美寫字樓空置率達到歷史高位,部分商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券(CMBS)出現(xiàn)違約,相關(guān)風(fēng)險逐漸暴露。數(shù)據(jù)顯示,美國商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款約60%由銀行持有,截至2022年底,美國銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款余額約2.9萬億美元,其中有70%左右由中小銀行提供,占其總資產(chǎn)的比重接近30%。未來隨著商業(yè)地產(chǎn)信用違約風(fēng)險進一步蔓延,中小銀行資產(chǎn)端有可能出現(xiàn)更多的風(fēng)險暴露。
目前來看,由美聯(lián)儲加息導(dǎo)致的中小銀行危機可能還遠未終結(jié)。盡管市場普遍預(yù)期在5月,美聯(lián)儲的此輪加息進程即將宣告結(jié)束。但停止加息并不意味著風(fēng)險的緩解:長期低利率環(huán)境下形成的海量金融資產(chǎn),在利率持續(xù)維持在高位的情況下,價值將面臨全面的重估,這一過程可能帶來的沖擊無疑是巨大的。對美聯(lián)儲而言,要緩解風(fēng)險,不光是停止加息,甚或需要在較短時間內(nèi)就要進行反向的降息操作。一邊是通脹壓力居高不下,一邊是中小銀行風(fēng)險越演越烈,加息還是降息?將是未來一段時間困擾美聯(lián)儲的兩難選擇。
關(guān)鍵詞:
新聞發(fā)布平臺 |科極網(wǎng) |環(huán)球周刊網(wǎng) |中國創(chuàng)投網(wǎng) |教體產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |中國商界網(wǎng) |萬能百科 |薄荷網(wǎng) |資訊_時尚網(wǎng) |連州財經(jīng)網(wǎng) |劇情啦 |5元服裝包郵 |中華網(wǎng)河南 |網(wǎng)購省錢平臺 |海淘返利 |太平洋裝修網(wǎng) |勵普網(wǎng)校 |九十三度白茶網(wǎng) |商標注冊 |專利申請 |啟哈號 |速挖投訴平臺 |深度財經(jīng)網(wǎng) |深圳熱線 |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |咕嚕財經(jīng) |太原熱線 |電路維修 |防水補漏 |水管維修 |墻面翻修 |舊房維修 |參考經(jīng)濟網(wǎng) |中原網(wǎng)視臺 |財經(jīng)產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |全球經(jīng)濟網(wǎng) |消費導(dǎo)報網(wǎng) |外貿(mào)網(wǎng) |重播網(wǎng) |國際財經(jīng)網(wǎng) |星島中文網(wǎng) |手機測評 |品牌推廣 |名律網(wǎng) |項目大全 |整形資訊 |整形新聞 |美麗網(wǎng) |佳人網(wǎng) |稅法網(wǎng) |法務(wù)網(wǎng) |法律服務(wù) |法律咨詢 |媒體采購網(wǎng) |聚焦網(wǎng) |參考網(wǎng) |熱點網(wǎng) |焦點網(wǎng)
亞洲資本網(wǎng) 版權(quán)所有
Copyright © 2011-2020 亞洲資本網(wǎng) All Rights Reserved. 聯(lián)系網(wǎng)站:55 16 53 8 @qq.com