如果美聯(lián)儲實現(xiàn)了穩(wěn)定價格的使命，那么它應該已經(jīng)做好了面對經(jīng)濟衰退風險的準備。

美聯(lián)儲的大部分加息舉措可能都已成為過去?，F(xiàn)在的問題是：在美國經(jīng)濟崩潰之前，官員們還能加息多少次?

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在去年以自上世紀80年代以來無與倫比的速度加息之后，美聯(lián)儲政策制定者在2023年采取了不同的做法：以更慢、更謹慎的速度加息。美聯(lián)儲官員3月份將利率上調25個基點，使基準貸款利率達到4.75-5%的目標區(qū)間。自2000年代中期以來，利率從未達到過這個水平。

但這一謹慎的舉措并非一帆風順。在2月份將加息幅度降至25個基點之后，由于通脹仍比預期更為頑固，美聯(lián)儲可能正準備在3月進一步加息50個基點。然而，兩家銀行轟然倒塌，這震動了金融市場，并引發(fā)市場對金融穩(wěn)定的擔憂和導致經(jīng)濟偏離正軌的風險。

專家表示，這些銀行倒閉與2008年金融危機期間發(fā)生的情況不同，但它們突顯出，當通脹和利率的飆升比任何人預期的都要高得多、快得多時，一個原本健全的體系會出現(xiàn)裂縫。

就連美聯(lián)儲官員現(xiàn)在也指出存在不確定性。只有一名美聯(lián)儲官員預計美聯(lián)儲今年不會再加息，而大多數(shù)官員（10名）預計美聯(lián)儲只會再加息一次。三位政策制定者預計還將加息兩次，另外三位預計將再加息三次，而一位政策制定者預計還將加息四次。

金融穩(wěn)定or價格穩(wěn)定？

本月早些時候硅谷銀行和簽名銀行的倒閉表明，除了價格穩(wěn)定，美聯(lián)儲有了新的需要處理的問題：金融穩(wěn)定。

提高利率在一定程度上起到了打壓通脹的作用，2月份的CPI較去年同期上漲了6%，比去年6月份9.1%的峰值下降了3個多百分點。然而，這仍然是美聯(lián)儲通脹目標的三倍。

更糟糕的是，今年通脹放緩的速度并沒有官員們預期的那么快。在3月份的最新經(jīng)濟預測中，政策制定者上調了今年的通脹預期。鮑威爾說，高通脹凸顯了貨幣政策保持緊縮的必要性。他此前在記者會上表示：

“我們致力于恢復價格穩(wěn)定，所有證據(jù)都表明，公眾相信我們會這樣做，重要的是，我們要用行動和言語來維持這種信心?！?/p>

然而，政策制定者在3月份的FOMC聲明中指出，近期的銀行業(yè)壓力可能會拖累經(jīng)濟——盡管其整體程度尚不確定。

自3月份銀行倒閉以來，金融狀況已經(jīng)收緊。股市一直起伏不定，尤其是對銀行股而言。

3月份，一項衡量債券市場波動性的指標升至2009年以來的最高水平，表明長期以來被視為全球流動性最強的資產(chǎn)——美國國債正在缺乏流動性。在此過程中，銀行可能會放慢對企業(yè)和消費者的貸款，以確保它們有足夠的現(xiàn)金滿足儲戶的需求。貸款減少和信貸獲取困難可能會冷卻需求，并在一定程度上達到美聯(lián)儲想要的結果：通脹降溫。

鮑威爾還表示，最近的信貸緊縮可能相當于加息25個基點。然而，一些專家表示，它的緊縮力度可能不止于此。例如，Apollo Academy的經(jīng)濟學家預計，銀行業(yè)危機帶來的緊縮程度相當于美聯(lián)儲加了6次25個基點的息。

隨著3月接近尾聲，部分波動有所消退，一個追蹤地區(qū)銀行股的指數(shù)在3月24日至29日期間躍升6%。但另一個即將到來的魔鬼可能很快就會破壞這場派對，并打斷美聯(lián)儲繼續(xù)加息的計劃。

一步錯，可能步步皆錯

Bankrate首席金融分析師Greg McBride稱，如果金融體系保持穩(wěn)定，這可能不是最后一次加息。但是，如果又有另一只鞋掉下來，情況惡化，問題就變成了美聯(lián)儲多快會扭轉方向，開始大幅降息。

投資者不太確定美聯(lián)儲是否還能在目前水平上提高利率。根據(jù)芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具，大多數(shù)市場參與者押注美聯(lián)儲的基準利率將穩(wěn)定在4.75-5%的目標范圍內，美聯(lián)儲可能在秋季被迫降息。該工具顯示，交易員預計年底前美聯(lián)儲將降息50個基點。

不過，美聯(lián)儲官員預計在2024年之前不會大幅降息，今年3月，他們表示只會在明年降息75個基點，而不是之前預計的100個基點。鮑威爾說：

“參與者預計今年不會降息。”

他們這一更為強硬的立場回到了政策制定者對通脹走向的預期。他們預計至少在2025年之前，價格壓力都將維持在美聯(lián)儲2%的目標之上。絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員還表示，他們認為核心通脹和整體通脹的風險都偏向上行，盡管越來越多的官員開始認為這些風險是均衡的。

官員們也認為，美國經(jīng)濟在未來兩年也將增長，盡管幅度較為溫和。Nationwide的首席經(jīng)濟學家Kathy Bostjancic說：

“他們的風險評估可能正確，也可能不正確，但他們愿意站在加息一邊，因為通脹風險更高?！?/p>

然而，利率往往需要一段時間才能滲透到經(jīng)濟中，而就業(yè)市場是它們影響到的最后一個領域之一。專家表示，加息的全部影響可能需要一年時間才能體現(xiàn)在就業(yè)增長放緩和職位空缺減少上。由于利率不再刺激經(jīng)濟增長，從現(xiàn)在開始的每一次加息都可能對美國經(jīng)濟產(chǎn)生更大的影響。耶魯大學管理學院金融學教授Bill English表示：

“如果相較于經(jīng)濟放緩，你更擔心通貨膨脹、價格和工資居高不下，那么你可能會得出這樣的結論：你需要更快的加息，滯后只會讓問題變得更難?！?/p>

贏了通脹戰(zhàn)，將迎衰退關？

早在任何一家銀行倒閉之前，美聯(lián)儲觀察人士就擔心，美聯(lián)儲在遏制通脹方面可能做得太多了。Bankrate第一季度經(jīng)濟指標調查的專家認為，2023年美國陷入經(jīng)濟衰退的幾率為64%。

經(jīng)濟衰退擔憂的另一個例子是：自2022年7月初以來，10年期美國國債收益率一直低于2年期國債收益率。長期以來，這種倒掛的收益率曲線一直被用作華爾街衰退的指標。

這不僅僅是恐懼的衡量標準。當收益率曲線倒掛時，這表明投資者預計經(jīng)濟將出現(xiàn)低迷，且會使信貸流動更加受限。

最近幾家銀行的倒閉表明，收益率曲線的倒掛可能會對全球一些最大的金融機構造成一些實際損害。硅谷銀行是美國第16大金融公司，它在利率和收益率都很低的時候購買了一批美國國債，因此，在美聯(lián)儲加息周期之下，它不得不承受18億美元的損失。

縱觀歷史，美聯(lián)儲只有通過讓美國經(jīng)濟經(jīng)歷衰退才能遏制如此大規(guī)模的通脹飆升。在20世紀70年代和80年代初的滯脹時期，官員們將基準借款利率一路上調至15- 20%的目標區(qū)間。它完成了任務，但只是讓美國經(jīng)濟陷入停滯，且在當時引發(fā)了自大蕭條以來最嚴重的衰退。McBride說：

“這不僅令人擔憂，看看最近三個（緊縮）周期：其中兩個以衰退告終，另一個是以經(jīng)濟放緩結束，他們可能不得不扭轉方向，開始降息。歷史并不站在他們這一邊?！?/p>

Bankrate高級經(jīng)濟分析師Mark Hamrick表示：

“為了讓個人、家庭和企業(yè)擺脫歷史高位通脹的影響，如果美聯(lián)儲實現(xiàn)了穩(wěn)定價格的使命，那么它應該已經(jīng)做好了面對經(jīng)濟衰退風險的準備。兩害相權取其輕，這和消防員用水救火沒什么不同?！?/p>

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