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世界熱頭條丨熱榜丨市場(chǎng)變盤在即?押注美聯(lián)儲(chǔ)降息恐遭“獵殺”
2023-03-28 21:50:36來(lái)源: 金十?dāng)?shù)據(jù)

暴風(fēng)雨前的寧?kù)o?市場(chǎng)又到臨爆點(diǎn)!投資者想“幫”美聯(lián)儲(chǔ)降息,小心“葬身火窟”!一旦意識(shí)到這一點(diǎn),市場(chǎng)恐又迎來(lái)腥風(fēng)血雨!

從三月初以來(lái),市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期可謂瞬息萬(wàn)變,從加息50個(gè)基點(diǎn)重回桌面,到停止加息,再到年底前降息一次,現(xiàn)在甚至開(kāi)始預(yù)期年底前將多次降息。


【資料圖】

這一系列矛盾的預(yù)期轉(zhuǎn)變,源于美國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與銀行業(yè)危機(jī)帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策矛盾??偟膩?lái)看,自上周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)之后,“降息交易”開(kāi)始主導(dǎo)市場(chǎng)。那么,美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在真的面臨兩難抉擇嗎?今年真的會(huì)降息嗎?接下來(lái)一起來(lái)看看吧。

降還是不降?這是個(gè)大問(wèn)題!

同樣是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息,“降息交易”跟“衰退交易”卻有所不同,根本的區(qū)別在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)發(fā)生衰退。降息預(yù)期對(duì)各大資產(chǎn)來(lái)說(shuō)都是個(gè)大利好,而衰退預(yù)期則明顯偏利空。

從原油、黃金和美股的表現(xiàn)來(lái)看,近期市場(chǎng)的表現(xiàn)更偏向“降息交易”,市場(chǎng)進(jìn)入常說(shuō)的“壞消息就是好消息”的階段。

除了銀行業(yè)危機(jī)之外,美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的指標(biāo)也傳遞出降息的信號(hào)。當(dāng)時(shí),3個(gè)月期美國(guó)國(guó)債的收益率比當(dāng)前聯(lián)邦基金利率低了134個(gè)基點(diǎn),倒掛幅度比2001年1月創(chuàng)下的歷史最大倒掛幅度更嚴(yán)重,鮑威爾曾稱,如果該指標(biāo)出現(xiàn)倒掛,“就意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要降息?!?/p>

道明證券策略師格倫(Jan Groen)在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后也表示:

“考慮到迄今為止的緊縮政策和銀行信貸緊縮,美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)比市場(chǎng)目前預(yù)期的更快到來(lái)。由于繼續(xù)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在第四季度陷入衰退,我們?nèi)匀徽J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在12月的會(huì)議上開(kāi)始降息?!?/p>

雙線資本CEO、“新債王”杰弗里·岡拉克(Jeffrey Gundlach)周一則表示,美聯(lián)儲(chǔ)今年將“數(shù)次”降息,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的整體狀況“顯然疲軟”。

已退休的“老債王”比爾·格羅斯(Bill Gross)此前也曾發(fā)文稱,美聯(lián)儲(chǔ)加息已到極限,經(jīng)濟(jì)衰退計(jì)日可待。

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰里米·西格爾(Jeremy Siegel)甚至認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)上周加息是大錯(cuò)特錯(cuò),美聯(lián)儲(chǔ)不可能做到既降通脹又穩(wěn)金融。過(guò)去幾個(gè)月,西格爾還多次表示,叫停加息甚至降息是有必要的。

特斯拉CEO馬斯克則在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之前就瘋狂喊話,認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該至少降息50個(gè)基點(diǎn),因?yàn)閿?shù)據(jù)存在“滯后性”。

當(dāng)然,盡管“降息派”的聲勢(shì)越來(lái)越浩大,但是并非所有投資者都認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。

貝萊德投資研究所的策略師認(rèn)為,市場(chǎng)對(duì)美國(guó)降息的押注是錯(cuò)誤的。他們?cè)谝环葑钚碌膱?bào)告中稱:

“我們預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息,降息是央行在衰退來(lái)襲時(shí)急于拯救經(jīng)濟(jì)的老套路。抗通脹戰(zhàn)斗將進(jìn)入一個(gè)新的、更微妙的階段:力度減弱但仍然沒(méi)有降息。”

摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家賽斯·卡彭特(Seth Carpenter)也回答了“央行何時(shí)才會(huì)擔(dān)心金融穩(wěn)定勝于通脹”的問(wèn)題,他表示:

“當(dāng)通脹不再是一個(gè)問(wèn)題的時(shí)候……美聯(lián)儲(chǔ)告訴我們,它愿意為了降低通脹而承受比過(guò)去更多的經(jīng)濟(jì)陣痛。”

由此可見(jiàn),卡彭特認(rèn)為,在通脹降至目標(biāo)水平之前,美聯(lián)儲(chǔ)不太可能會(huì)降息,哪怕是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)陣痛。

那么,當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)決定其貨幣政策的關(guān)鍵究竟是什么?

美聯(lián)儲(chǔ)真的面臨兩難抉擇嗎?

決定美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)貨幣政策的關(guān)鍵,究竟是抗通脹還是保金融?這是當(dāng)下所有人最為關(guān)心的問(wèn)題。

因?yàn)?strong>在最理想的情況下,隨著銀行減少放貸并支撐自己的資產(chǎn)負(fù)債表,金融環(huán)境足夠緊縮,有助于幫助美聯(lián)儲(chǔ)為過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫,并減少加息的必要性。在這種情況下,控制通脹和防止金融崩潰的工具可以單獨(dú)有效地發(fā)揮作用。

在極端情況下,對(duì)抗通脹和支持銀行的政策指向相反的方向。為了降低通脹,美聯(lián)儲(chǔ)需要提高利率并從銀行系統(tǒng)中撤出流動(dòng)性。而為了避免金融危機(jī),他們將為受創(chuàng)的貸方提供流動(dòng)性并降低信貸成本,令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退兩難

彭博首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示,如今“對(duì)抗通脹”與“金融維穩(wěn)”兩大任務(wù)之間的關(guān)系比美聯(lián)儲(chǔ)140年歷史上任何時(shí)候都更加緊張。她認(rèn)為,要使信貸收緊至足以適當(dāng)抑制通脹的水平,那么當(dāng)前的危機(jī)必須嚴(yán)重惡化。如果這種情況沒(méi)有發(fā)生,“市場(chǎng)將不得不上調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期”。

按照這種想法,美聯(lián)儲(chǔ)將跟通脹死磕到底,直至危機(jī)嚴(yán)重惡化。

事實(shí)上,如果“陰謀論”一點(diǎn),硅谷銀行的破產(chǎn)都可能是美聯(lián)儲(chǔ)刻意為之的。盡管在硅谷銀行爆雷之后,華爾街普遍認(rèn)為這只是“個(gè)例”,但是隨著危機(jī)發(fā)酵,人們發(fā)現(xiàn)情況并非如此。作為一個(gè)監(jiān)管行,美聯(lián)儲(chǔ)竟對(duì)銀行業(yè)的現(xiàn)狀一無(wú)所知,這于情于理都說(shuō)不過(guò)去。

不排除美聯(lián)儲(chǔ)是故意的。為什么呢?過(guò)去1年,美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息475個(gè)基點(diǎn),然而通脹卻依然頑固。按照華爾街大鱷彼得·希夫的說(shuō)法,要想將通脹降至目標(biāo)水平,美聯(lián)儲(chǔ)還需將利率提高2-3倍。

同樣是戳破經(jīng)濟(jì)泡沫,如果等到利率提高2-3倍經(jīng)濟(jì)泡沫才破裂,那么代價(jià)就太高了。畢竟現(xiàn)在誰(shuí)也不知道加息的滯后效應(yīng)威力有多大。

更重要的是,持續(xù)加息將令資金持續(xù)逃離美債,從而導(dǎo)致美債不斷下跌,各大銀行賬面的美債價(jià)值也將不斷縮水,如果將利率提高2-3倍,那對(duì)整個(gè)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)才是真正的滅頂之災(zāi)

如今,僅僅通過(guò)一個(gè)地區(qū)銀行的破產(chǎn),就能引發(fā)市場(chǎng)的警惕,打壓通脹預(yù)期,并令資金回流美債,對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),何嘗不是一件好事呢?

退一步來(lái)說(shuō),就算這場(chǎng)危機(jī)確實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管不善的結(jié)果,現(xiàn)在看起來(lái),它不太可能演變成類似2008年的金融危機(jī)。

在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)9次加息之后,美國(guó)地區(qū)性銀行的盈利預(yù)期僅略低于史上最高水平,狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2008年金融危機(jī)期間。如果近期沒(méi)有更多壞消息,那么這就將被視為好消息。

另外,硅谷銀行的體量比雷曼兄弟小得多,因此其風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)也遠(yuǎn)低于雷曼兄弟的倒閉。更重要的是,跟2008年雷曼兄弟倒閉時(shí)的滯后反應(yīng),尤其是拒絕救助雷曼兄弟的舉措相比,這次美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反應(yīng)之迅速令人嘆為觀止,可能極有效地阻止了蔓延風(fēng)險(xiǎn)。

因此,對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō),目前貨幣政策的重心將仍是通脹。本周五將公布美國(guó)2月PCE物價(jià)指數(shù),這是美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)。其中,核心PCE年率預(yù)期將持平,盡管月率預(yù)期下降,但仍反映出通脹的粘性。

因此,摩根士丹利的卡彭特表示,以通脹為代價(jià)來(lái)?yè)Q取金融穩(wěn)定的想法是錯(cuò)誤的,降低通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行等央行的首要任務(wù)。

央行也在密切關(guān)注銀行業(yè)的發(fā)展,以確定持續(xù)加息是否會(huì)令情況惡化,目前為止,央媽們的答案是“不會(huì)”。因此,在通脹降至目標(biāo)水平前,央行可能不會(huì)收手。

Jackson Hole Economics的聯(lián)合創(chuàng)始人、瑞銀前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉里·海瑟威(Larry Hatheway)則表示:

“美聯(lián)儲(chǔ)可以一邊走路一邊嚼口香糖,可以在不犧牲通脹目標(biāo)的情況下支持脆弱的銀行,美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)為了贏得銀行業(yè)危機(jī)戰(zhàn)爭(zhēng)而輸?shù)襞c通脹的斗爭(zhēng)?!?/p>

海瑟威認(rèn)為,如果美聯(lián)儲(chǔ)為銀行業(yè)提供的融資導(dǎo)致通脹抬頭,那么它大可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)回收流動(dòng)性,以抵消這一影響。

因此,在拯救銀行業(yè)的同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)可能也將跟通脹死磕。

綜上所述,盡管危機(jī)還未完全消退,但是也不太可能發(fā)展成另一場(chǎng)全球金融危機(jī),但通脹卻依然頑固,因此接下來(lái)的關(guān)鍵恐怕還是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),尤其是通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)。

市場(chǎng)恐再變盤,小心遭獵殺!

美聯(lián)儲(chǔ)上周給出的信息也印證了上述結(jié)論。

結(jié)合會(huì)議聲明、FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)講話,可以得到以下結(jié)論:

第一,加息即將結(jié)束,但美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)縮表。

第二,關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其帶來(lái)的信貸緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響(但鮑威爾認(rèn)為銀行體系出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件只是“個(gè)例”,美國(guó)銀行體系穩(wěn)健且有彈性)。

第三,認(rèn)為通脹依然過(guò)高,勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張,堅(jiān)定2%長(zhǎng)期通脹目標(biāo)。

第四,與會(huì)者認(rèn)為今年不會(huì)降息。

第五,下調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和失業(yè)率預(yù)期,軟著陸概率下降。

可見(jiàn),雖然美聯(lián)儲(chǔ)也很關(guān)心銀行體系的問(wèn)題,但是通脹目標(biāo)仍定在2%,并未像此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的那樣上調(diào),充分體現(xiàn)出抗通脹立場(chǎng)的堅(jiān)定。

一旦市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),可能會(huì)迅速?gòu)摹敖迪⒔灰住被貧w到對(duì)宏觀數(shù)據(jù)的交易。

現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈,很大程度上是因?yàn)轭A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將很快降息而涌入市場(chǎng)。華爾街專業(yè)人士最近警告稱,如果你是因?yàn)檫@個(gè)原因才涌入市場(chǎng)的,那就要小心了。

一方面,華爾街有句老話叫“別跟美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”。鮑威爾說(shuō)了,今年不會(huì)降息,你卻偏偏要押注降息,這就很容易被獵殺了。

另一方面,一旦市場(chǎng)回過(guò)味來(lái),重新開(kāi)始交易宏觀數(shù)據(jù),那么對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期可能很快又會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。今年年初就是一個(gè)很好的例子,到時(shí)那些瘋狂押注降息的人,恐怕又將“葬身火窟”了。

總的來(lái)說(shuō),現(xiàn)在瘋狂押注美聯(lián)儲(chǔ)降息,風(fēng)險(xiǎn)恐怕大于回報(bào)。

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