雖然美聯(lián)儲(chǔ)在周四凌晨的利率決議上表示，不考慮改變目前的量化緊縮政策，但是受到銀行業(yè)危機(jī)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表又“爆表”了，拐點(diǎn)到了嗎？

美聯(lián)儲(chǔ)最新每周資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)再次引起關(guān)注，數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周，銀行紓困行動(dòng)仍在繼續(xù)，只是速度沒(méi)那么迅猛了。

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截至3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從8.639萬(wàn)億美元增加了945億美元至8.734萬(wàn)億美元，跟前一周銀行危機(jī)后增加2970億美元的規(guī)模相比大幅下降。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在過(guò)去兩周總共增加了3930億美元，正在迅速接近一年前8.95萬(wàn)億美元的歷史最高水平，當(dāng)時(shí)QT（量化寬松）的介入使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)隨后縮水了6000億美元。

看看美聯(lián)儲(chǔ)提供的實(shí)際準(zhǔn)備金組成部分，可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)保工具借款大致持平在1640億美元左右，但其構(gòu)成發(fā)生了變化，因?yàn)?strong>貼現(xiàn)窗口的使用下降了420億美元至1100億美元。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)全新的銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）增加了426億美元的使用，幾乎抵消了這一下降額度。

與此同時(shí)，包括美聯(lián)儲(chǔ)向聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）為解決SVB和簽名銀行問(wèn)題而設(shè)立的過(guò)橋貸款在內(nèi)的其他信貸擴(kuò)張也從上周的1428億美元增至1798億美元。

當(dāng)然，這僅占不到400億美元的儲(chǔ)備金，那么真正的變量是什么?

答案是在美聯(lián)儲(chǔ)新的FIMA回購(gòu)機(jī)制下，外國(guó)官方回購(gòu)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的600億美元，觸及操作規(guī)模上限，這意味著海外對(duì)美元的爭(zhēng)奪仍在進(jìn)行，而且確實(shí)有人需要獲得美元。這可能是瑞信或瑞銀，或者瑞士央行某個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)。

注：所謂的FIMA回購(gòu)機(jī)制成立于2020年3月，以緩解新冠疫情造成的全球美元緊張。FIMA帳戶持有人得以將持有的美國(guó)公債售予美聯(lián)儲(chǔ)以換取美元。

這也是美聯(lián)儲(chǔ)的美元流動(dòng)性掉期在過(guò)去一周只上升到5.87億美元的原因。

因?yàn)檎嬲枰P(guān)注的是大量的外國(guó)回購(gòu)，這也是來(lái)自海外的美元稀缺的原因。

可笑的是，美聯(lián)儲(chǔ)QT仍同時(shí)發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美債減少了35億美元至7.937萬(wàn)億美元。

問(wèn)題是，在美聯(lián)儲(chǔ)的緊急貸款再增加1000億美元之后，信貸危機(jī)的頂峰是否到了？在昨天之前，這種說(shuō)法可能是正確的，但在過(guò)去48小時(shí)內(nèi)，正是耶倫外行的言論導(dǎo)致了銀行股暴跌。

無(wú)論如何，這意味著我們需要再等一周，直到下一次美聯(lián)儲(chǔ)公布新的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，看看美聯(lián)儲(chǔ)的各種緊急工具使用是在減少還是繼續(xù)增加，以及最終是否會(huì)被量化寬松等永久性儲(chǔ)備工具所取代，就像2008年金融危機(jī)后發(fā)生的那樣。

在美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系注入大量緊急儲(chǔ)備的同時(shí)，那些想知道這些儲(chǔ)備去向的人應(yīng)該看看美聯(lián)儲(chǔ)飆升的逆回購(gòu)工具，以及貨幣市場(chǎng)基金，它們最近一直在大量吸收現(xiàn)金，這在很大程度上是由于儲(chǔ)戶將資金從美國(guó)銀行業(yè)撤出。

在截至3月22日的當(dāng)周，貨幣市場(chǎng)基金的資金量攀升至新高，因?yàn)閷?duì)銀行業(yè)的擔(dān)憂繼續(xù)沖擊全球市場(chǎng)。根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，在截至3月22日的當(dāng)周，約有1174億美元流入美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金，使后者總資產(chǎn)達(dá)到前所未有的5.132萬(wàn)億美元，而截至3月15日的當(dāng)周僅為5.01萬(wàn)億美元。換句話說(shuō)，過(guò)去兩周的資金流入總額超過(guò)2380億美元。

此前資金流入主要是由更具吸引力的利率推動(dòng)的，但本月的流入明顯是受到了對(duì)一些較小銀行穩(wěn)定性擔(dān)憂的推動(dòng)。

道明證券策略師Gennadiy Goldberg表示：

“這與銀行系統(tǒng)持續(xù)的存款外逃相一致，儲(chǔ)戶通過(guò)貨幣基金間接將現(xiàn)金投資于政府債券，避開(kāi)銀行信貸?！Y金離開(kāi)銀行系統(tǒng)后去了哪里？’，答案現(xiàn)在很清楚了?！?/p>

隨著國(guó)債償付和聯(lián)邦住房貸款銀行的發(fā)債持續(xù)正?；?，短期債券供應(yīng)不足，更多現(xiàn)金可能仍將留在美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)協(xié)議工具（RRP）中。周四，約99家交易對(duì)手持有2.234萬(wàn)億美元的RRP，雖然低于前一交易日的2.28萬(wàn)億美元，但跟2023年的高點(diǎn)相差不遠(yuǎn)。

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