文|互聯(lián)網(wǎng)江湖 志剛
彩妝的增長(zhǎng)故事結(jié)束之后,護(hù)膚品會(huì)是新的增長(zhǎng)點(diǎn)嗎?
3月8日,逸仙電商發(fā)布了2022年第四季度以及全年財(cái)報(bào)。
(資料圖片)
先來看核心數(shù)據(jù):
全年?duì)I收37億人民幣,按當(dāng)下匯率計(jì)算為5.3億美元,同比下滑36%。凈虧損8.94億元,相比去年15.4億的凈虧損有所收窄。
Q4公司總收入同比下降34%至10.1億元。值得注意的是,不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)的準(zhǔn)則下,第四季度扭虧為盈,凈利潤(rùn)為3470萬元。
拿到這份財(cái)報(bào)大致一看,Non-GAAP規(guī)則下財(cái)報(bào)“扭虧為盈,凈虧損收窄”有了“造血”能力。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)似乎尚可,但市場(chǎng)表現(xiàn)卻耐人尋味。
財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天收盤,逸仙電商股價(jià)下跌8%,雖然近幾日股價(jià)有所波動(dòng),但未能超過1.61美元。從近一年年的股價(jià)走勢(shì)來看,逸仙電商股價(jià)少有超過1.6億美元,總市值也一直在8.6億美元左右。
那么,市場(chǎng)如此反映下,逸仙Q4的扭虧為盈究竟意味著什么?“造血”能力的質(zhì)量究竟如何?不妨來深究一番。
增長(zhǎng)失速?營(yíng)收連續(xù)4個(gè)季度同比下滑
一家公司的最大價(jià)值,是為股東創(chuàng)造利潤(rùn),這也是為什么市場(chǎng)更關(guān)注凈利潤(rùn)能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司,這意味著這家公司能夠持續(xù)的創(chuàng)造價(jià)值。
財(cái)報(bào)顯示,公司2022年全年凈虧損8.1億,2021年虧損15.4億,2020年虧損26.88億。2019年雖然有凈利潤(rùn)0.7億,但相比虧損的金額,不足1億元的凈利潤(rùn)顯得有些捉襟見肘。
作為一家電商公司,前期的虧損是可以被接受的,如果有比較好的增速,那么盈利就只是時(shí)間問題,畢竟京東、拼多多等電商公司已經(jīng)證明了虧損換規(guī)模的可行性。
可問題在于,一旦增速掉下去了,又該如何實(shí)現(xiàn)盈利?
逸仙電商面臨的就是這樣的局面。
數(shù)據(jù)顯示,2022年四個(gè)季度中,公司每個(gè)季度的營(yíng)收下滑都超過30%。全年?duì)I收同比下降36%。面對(duì)下滑,逸仙電商的選擇是通過降費(fèi)來實(shí)現(xiàn)短期盈利。
三費(fèi)方面,公司全年?duì)I銷費(fèi)用23.3億,同比減少17億, 一般及行政費(fèi)用減少了2.2億,合起來減少了19億。營(yíng)銷費(fèi)用支出少了這么多,營(yíng)收規(guī)模的同比下滑這么多也似乎就不難理解了。
那么,逸仙電商為什么要頂著營(yíng)收下滑的壓力,縮減開支,特別是營(yíng)銷開支?
原因可能在于,公司股價(jià)來到1美元附近,再下跌就有退市的風(fēng)險(xiǎn),為了給市場(chǎng)交代,起碼報(bào)表上要“扭虧為盈”來提振市場(chǎng)信心。
逸仙電商面臨的一個(gè)事實(shí)是貨越來越不好賣了。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的變化,似乎反映出這一點(diǎn)。
首先是看存貨。
2022年存貨4.23億,同比下降了39%。值得注意的是,存貨下降這么多可能并不意味著市場(chǎng)上賣貨賣的好,反而說明市場(chǎng)銷售不及預(yù)期,存貨準(zhǔn)備的可能不多,因?yàn)榇尕浀闹苻D(zhuǎn)周期在變長(zhǎng)。
值得注意的是,存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的121.71天,增加到2022年的169.64天,增加了大概三個(gè)月。也就是說一些存貨可能要庫存三個(gè)月才能賣的出去。
其次,看應(yīng)收帳款。
財(cái)報(bào)顯示,2021年度公司應(yīng)收帳款同比減少了0.63億。值得注意的是,2021年公司的營(yíng)收是同比增加的,這說明公司的業(yè)務(wù)在增長(zhǎng)的同時(shí),回款情況變好了。再來看2022年,這一年公司應(yīng)收帳款同比減少了1.55億,但營(yíng)收反而是下滑的,而且下滑超過30%,這可能說明回款能力之外,有其他的因素影了應(yīng)收賬款。
一般來說,企業(yè)的應(yīng)收賬款可能是下游渠道的貨款,應(yīng)收賬款大幅減少,可能意味著下游拿貨不積極,市場(chǎng)終端不好賣貨。
從整個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)的情況來看,公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在減少,應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)大幅上升,這可能意味著雖然財(cái)報(bào)上好看了一些,實(shí)現(xiàn)了季度盈利,但整體來看,形勢(shì)可能依舊不樂觀。
從資本市場(chǎng)的角度來看,公司的營(yíng)收增速下滑其實(shí)是很“要命”的,因?yàn)楣具B年虧損,需要營(yíng)收規(guī)模支撐成長(zhǎng)性估值。增速一旦下滑就意味著未來的不確定性在增長(zhǎng),價(jià)值增長(zhǎng)的空間就會(huì)越縮越窄。
天眼查APP顯示,公司2020年上市,上市前經(jīng)過數(shù)論融資。目前,逸仙電商市值8億美元營(yíng)收5億,溢價(jià)本就不高,如果未能有成長(zhǎng)性估值做基礎(chǔ),那么,下滑可能是一個(gè)大概率事件。
從財(cái)報(bào)來看,公司凈虧損雖然有縮小但整體仍然處于虧損狀態(tài),未來的成長(zhǎng)價(jià)值其實(shí)并不明確。如何找到接下來的成長(zhǎng)性,可能是逸仙電商需要深思的問題。
好的一面是,逸仙電商本身的資產(chǎn)負(fù)債率不高,僅有13%,負(fù)債結(jié)構(gòu)上,大多為經(jīng)營(yíng)負(fù)債,基本沒什么問題,接下來只要找到市場(chǎng)認(rèn)可的方向,找到新的價(jià)值成長(zhǎng),也并非不可能。
從美妝到護(hù)膚,逸仙電商迎來成長(zhǎng)拐點(diǎn)?
逸仙電商能夠成功上市,離不開旗下品牌完美日記的快速增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示,在2019年到2021年,逸仙電商旗下以完美日記為主的彩妝品牌銷售額從35.1億元增至58.4億元,占公司銷售總額的85%以上。
到了2022年美妝業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)結(jié)束了。財(cái)報(bào)顯示,第四季度,逸仙電商彩妝業(yè)務(wù)同比2021年下滑56.9%。
下滑的原因,有消費(fèi)環(huán)境的影響,但更多的原因可能是過去的增長(zhǎng)模式失效了。
美妝賽道,是典型的“快節(jié)奏”賽道。
快節(jié)奏賽道的特點(diǎn)是,用戶決策的成本較低,但對(duì)品牌的忠誠(chéng)度不高,打法的核心在于依賴單品爆款戰(zhàn)略迅速起量,帶動(dòng)品牌增長(zhǎng)。
在流量紅利時(shí)代,很容易的做出爆款產(chǎn)品,并通過社交流量分發(fā),迅速拉起規(guī)模。美日記在招股書中也曾經(jīng)提到,公司曾經(jīng)與15000個(gè)KOL合作,其中有800多個(gè)是百萬粉絲級(jí)別的KOL。
快速分發(fā)、快速起量的結(jié)果就是用戶的品牌忠誠(chéng)度其實(shí)不高。
財(cái)報(bào)中其實(shí)也能看出這一點(diǎn)。
2018年、2019年的營(yíng)銷費(fèi)用分別為3.093億、2.093億,分別占整體費(fèi)用的比例分別為48.7%、41.3%。這一時(shí)期,營(yíng)收快速增長(zhǎng)。2022年,營(yíng)銷費(fèi)用同比減少38%,而營(yíng)收同比減少36%。
換句話說,完美日記過去的增長(zhǎng)實(shí)際上缺乏品牌護(hù)城河,面對(duì)新興品牌的競(jìng)爭(zhēng),缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)的韌性。
對(duì)于未來的增長(zhǎng),逸仙電商寄希望于護(hù)膚賽道。
除了自身的護(hù)膚品牌完子心選之外,2020年,逸仙電商還收購法國(guó)科研護(hù)膚品牌Galénic、2021年收購DR.WU中國(guó)業(yè)務(wù)、法國(guó)護(hù)膚品牌EVE LOM以及國(guó)產(chǎn)護(hù)理品牌EANTiM。
從財(cái)務(wù)的視角來看,連續(xù)的品牌收購一定程度影響到了公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn),但從業(yè)務(wù)上來看,在外部流量紅利消失之后,進(jìn)入護(hù)膚品賽道做長(zhǎng)線品牌似乎是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
與美妝賽道的打法不同,護(hù)膚賽道是一個(gè)“慢節(jié)奏”賽道。
慢節(jié)奏的特點(diǎn)在于,用戶的消費(fèi)忠誠(chéng)度相對(duì)較高,而且,更強(qiáng)調(diào)用戶對(duì)品牌的心智認(rèn)知。特別是中高端市場(chǎng)的品牌。
比如,DR.WU達(dá)爾膚、EVE LOM和Galénic法國(guó)科蘭黎均是中高端護(hù)膚品牌,這些品牌的毛利率更高,但在品牌上的投入也會(huì)更多。
逸仙電商轉(zhuǎn)型護(hù)膚賽道,一個(gè)不可面臨的問題是要面對(duì)護(hù)膚賽原有玩家的競(jìng)爭(zhēng),比如雅詩蘭黛、歐萊雅等幾大國(guó)際品牌。這些大品牌拿走了市場(chǎng)的大多數(shù)份額,逸仙電商想要虎口奪食,其實(shí)也并不容易。
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)顯示,中國(guó)護(hù)膚品行業(yè)的CR4為31.1%,CR8則達(dá)到44.6%,市場(chǎng)集中度不斷上升,頭部效應(yīng)越來越強(qiáng)。即便是收購的幾家海外品牌原本定位中高端,但能否競(jìng)爭(zhēng)過真正的頭部大牌,還是一個(gè)疑問。
另外,對(duì)于逸仙電商來說,真正挑戰(zhàn)不僅僅在于外部,也在于內(nèi)部。如何真正從完美日記的增長(zhǎng)模式中跳出來,找到一條新的增長(zhǎng)路徑,可能是逸仙電商需要回答的問題。
好的一面是,改變似乎正在進(jìn)行。
財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí),逸仙電商宣布,陳衛(wèi)華由于個(gè)人原因辭去公司的首席技術(shù)官職務(wù)。同時(shí),Jing Cheng女士被任命為公司的首席科學(xué)官,均于2023年3月8日生效。
管理層的變動(dòng)或許只是一個(gè)開始,接下來逸仙電商能否成功走過拐點(diǎn),擺脫“1美元股價(jià)“的陰影,值得持續(xù)關(guān)注。
免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息,展開評(píng)論,但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另:股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議,僅供以文會(huì)友,行業(yè)交流。
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