【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 聞博】
(資料圖片僅供參考)
近日,國(guó)際金融圈的頭號(hào)新聞無(wú)疑是美國(guó)硅谷銀行暴雷。
從上周三(3月8日)開(kāi)始僅僅經(jīng)過(guò)兩天,資產(chǎn)規(guī)模超千億美元的硅谷銀行(Silicon Valley Bank,SVB)便宣布因資不抵債,被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管。美國(guó)股指應(yīng)聲大跌,中文自媒體紛紛跟進(jìn),其中不乏大喊“第二次雷曼時(shí)刻”的鼓噪。
美媒相關(guān)報(bào)道
這次暴雷究竟是怎么回事?真的是“雷曼第二”么?更重要的是,中國(guó)金融業(yè)是否會(huì)受到牽連?
雖然目前事態(tài)還在發(fā)展中,但是有必要靜下心來(lái)梳理一遍來(lái)龍去脈,避免沒(méi)有必要的恐慌情緒。
問(wèn)題出在哪里?
首先,簡(jiǎn)單回顧一下硅谷銀行的問(wèn)題是怎么產(chǎn)生和發(fā)酵的。
大家都知道銀行的利潤(rùn)主要來(lái)自于借貸業(yè)務(wù)的利息差,因此只要有機(jī)會(huì),銀行是不會(huì)把客戶的存款留在自己賬上的,而是會(huì)盡量借貸出去,特別是通過(guò)購(gòu)買各種債券。
硅谷銀行的主要資產(chǎn)與負(fù)債變化 (圖源:金融時(shí)報(bào))
而如上圖所示,自疫情開(kāi)始以來(lái),硅谷銀行就開(kāi)始面臨煩惱:美國(guó)的刺激政策帶來(lái)大量存款,而寬松政策又把利率打到幾乎為零(0.08%),手里的錢開(kāi)始變多而市場(chǎng)上的錢更多,很難貸出去;于是硅谷銀行選擇一股腦兒地用這些錢買了各類債券,其總量高達(dá)910億美元,而且其中大部分是中長(zhǎng)期的房貸抵押證券和美國(guó)國(guó)債。
這里解釋一下國(guó)債的一些金融屬性,具備一定金融基礎(chǔ)的讀者可以跳過(guò)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),國(guó)債就是以一定價(jià)格買入,比如95元,國(guó)家承諾購(gòu)買人在國(guó)債到期時(shí),比如兩年后償付面值100元,其中的價(jià)差5元便是利息,利率是5/95/2=2.63%。如果在到期前國(guó)債不能交易,那這種國(guó)債就沒(méi)啥流動(dòng)性,持有者只能持有到期換取本息。但很多情況下,國(guó)債在到期前是可以自由買賣的,因?yàn)樵诮鹑谑袌?chǎng)上一切有價(jià)值的東西都可以買賣,國(guó)債這種非常安全的產(chǎn)品自然也不例外。
有買賣自然有價(jià)格,而到期前國(guó)債的價(jià)格則取決于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的利率。這里我們?cè)O(shè)想一下利息上升到了3%會(huì)如何:如果此時(shí)存一筆94.34元在銀行,兩年后可得本息共100元,因此,投資人是不會(huì)接受出價(jià)高于94.34元的國(guó)債轉(zhuǎn)讓的。換句話說(shuō),利息上升,國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)會(huì)下跌。而且通過(guò)類似計(jì)算不難得出:債券的期限越長(zhǎng),其價(jià)格受到利率變化的影響越大,當(dāng)利率上升時(shí),長(zhǎng)期債券的價(jià)值會(huì)比短期債券下降得更快。
如果理解了以上內(nèi)容,那恭喜你,你已經(jīng)了解了硅谷銀行的主要問(wèn)題了。
隨著去年美國(guó)利息大幅攀升,一方面,各類中長(zhǎng)期債券的市場(chǎng)價(jià)值迅速縮水;另一方面,由于利息高企,市場(chǎng)上的融資越來(lái)越困難,存款資金自然越來(lái)越少。偏偏硅谷銀行的客戶又主要都是科技公司和初創(chuàng)企業(yè),融資是這些企業(yè)的生命。
因此,美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策構(gòu)成了對(duì)硅谷銀行的雙殺:既給它的資產(chǎn)端造成不小損失,又迫使它的客戶不斷收回存款,最終導(dǎo)致上周硅谷銀行的技術(shù)性資不抵債,隨之而來(lái)的是一天420億美元的擠兌,使得流動(dòng)性危機(jī)徹底爆發(fā)。
一年多來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息力度
但是,這并不是問(wèn)題的全部。
以上問(wèn)題可以說(shuō)很多美國(guó)銀行多少都會(huì)面臨,并不是硅谷銀行所獨(dú)有,而這次偏偏是硅谷銀行捅了簍子。目前來(lái)看,導(dǎo)致其短短兩天內(nèi)被接管的主要原因必然不僅限于此。
比如,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于單一。
作為硅谷本地的銀行,硅谷銀行所服務(wù)的客戶,自然也就集中于創(chuàng)業(yè)公司、高科技公司等類型的企業(yè)。這些企業(yè)在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)10多年的經(jīng)濟(jì)繁榮中獲得了驚人的增長(zhǎng),這無(wú)疑給硅谷銀行帶來(lái)了巨大的業(yè)務(wù)增量,但同時(shí)也讓硅谷銀行的業(yè)務(wù)越來(lái)越趨向于同質(zhì)化,換句話說(shuō)就是分散風(fēng)險(xiǎn)的功能遠(yuǎn)弱于一般的銀行。
同時(shí),正是由于硅谷銀行的主要客戶都是類似的高科技企業(yè),因此大量企業(yè)客戶使得硅谷銀行的客戶結(jié)構(gòu)高度趨向于大客戶,也就是說(shuō)大部分客戶存款都是大于25萬(wàn)美元的存款保險(xiǎn)限額。這使得一旦危機(jī)爆發(fā),有95%的存款是不能直接被美國(guó)的存款保險(xiǎn)保障的。
此外,銀行的風(fēng)控也出了大問(wèn)題。
經(jīng)過(guò)2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后,不論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是銀行自身,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的要求都遠(yuǎn)高于以往。因此,如今在銀行內(nèi)部,風(fēng)控部門或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)管理部門,往往是獨(dú)立于財(cái)務(wù)部門,并單獨(dú)向CEO匯報(bào)的。絕大多數(shù)銀行都會(huì)設(shè)立一個(gè)首席風(fēng)險(xiǎn)官(Chief Risk Officer,CRO)的職位平行于首席財(cái)務(wù)官(Chief Financial Officer,CFO),兩者平行向CEO匯報(bào),以保證風(fēng)控業(yè)務(wù)的獨(dú)立性。
然而,根據(jù)過(guò)去兩年的監(jiān)管報(bào)告,硅谷銀行從去年4月到今年1月間,有長(zhǎng)達(dá)8個(gè)多月的CRO空缺,而回過(guò)頭看,這段時(shí)間又正好是該銀行風(fēng)險(xiǎn)迅速積累惡化的階段。雖然現(xiàn)在要評(píng)價(jià)CRO的缺位究竟對(duì)這次暴雷事件起到多大作用還為時(shí)尚早,但對(duì)于一家中等規(guī)模的銀行來(lái)說(shuō),這種缺位是極不正常的。進(jìn)一步挖掘之下,可能會(huì)有更多內(nèi)部管理和不作為的情況被曝光出來(lái)。
目前國(guó)內(nèi)很多輿論把焦點(diǎn)放在曾在雷曼兄弟擔(dān)任過(guò)投資高管、現(xiàn)任硅谷銀行首席行政官(CAO)的Joseph Gentile身上,但CAO不是CEO,他只負(fù)責(zé)行政事務(wù),并不參與投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理,因此僅僅因?yàn)槠淅茁穆臍v就言之鑿鑿,有背景歧視的嫌疑。這種“奇妙的關(guān)聯(lián)”確實(shí)是很多吃瓜群眾的興奮點(diǎn),不過(guò)不能因此忽視關(guān)鍵時(shí)期長(zhǎng)期空缺首席風(fēng)險(xiǎn)官這一重大異常。
更詳細(xì)的情況,其實(shí)從硅谷銀行每年度按要求提交的監(jiān)管報(bào)告就能看出端倪。
按照美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管法案要求,所有上市公司,包括銀行,每年度都要向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交被稱為10-K表的披露報(bào)告,這份報(bào)告會(huì)詳細(xì)反映該公司的財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況,其中自然包括各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)披露。筆者對(duì)比了2021和2022會(huì)計(jì)年度的10-K表,注意到了兩年度中在關(guān)于利息風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估上存在不小瑕疵和信息缺失。
例如,在2021年度的報(bào)告里,硅谷銀行披露了在利息上升200個(gè)基點(diǎn)(也就是2%)的情況下,公司的金融資產(chǎn)和利息收入的變化預(yù)測(cè)??梢钥吹?,硅谷銀行所做的最壞假設(shè)也不過(guò)是利息增長(zhǎng)2%,而實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)加息達(dá)到了4%以上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的最壞假設(shè)。即使在2%的加息假設(shè)下,硅谷銀行的權(quán)益經(jīng)濟(jì)價(jià)值也會(huì)向下打七折,可想而知在4.5%的加息力度之下,其資產(chǎn)減值會(huì)有多嚴(yán)重了。
2021年度硅谷銀行(SVB)的利息風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告(圖源:2022年初SVB提交的10-K表)
同時(shí),在危機(jī)爆發(fā)前1個(gè)月提交的2022年度披露中,同一部分的表格中卻缺失了關(guān)鍵的資產(chǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,這部分就像從表格里被人摳去了一般。
照理來(lái)說(shuō),這種類型的信息披露報(bào)告應(yīng)當(dāng)做到連續(xù)年度的信息連貫和一致性,這一重要信息缺失顯得極不正常,不知信息披露時(shí)是否已經(jīng)引起監(jiān)管部門的關(guān)注。
2022年度SVB的利息風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告(圖源2023年初SVB提交的10-K表)
換句話說(shuō),硅谷銀行既嚴(yán)重低估了加息的可能幅度,也在關(guān)鍵年份沒(méi)有提供詳細(xì)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。這點(diǎn)聯(lián)系到CRO職位的長(zhǎng)期空缺,可以預(yù)測(cè)在事后責(zé)任追溯上,相關(guān)高管逃不了責(zé)任。
監(jiān)管上的疏失
另一個(gè)問(wèn)題是,為什么作為銀行業(yè)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)的《巴塞爾協(xié)議》(Basel III)沒(méi)能預(yù)防這次事件?
要知道Basel III有兩個(gè)核心指標(biāo):LCR與NSFR。前者叫流動(dòng)性覆蓋率,衡量高質(zhì)量可流動(dòng)性資產(chǎn)對(duì)于銀行短期現(xiàn)金流的支持程度;后者是凈穩(wěn)定資金比率,評(píng)估按照流動(dòng)性加權(quán)后的資產(chǎn)負(fù)債情況,其中對(duì)于長(zhǎng)期債券的權(quán)重賦值為0。
通俗點(diǎn)說(shuō),如果按照這兩個(gè)核心監(jiān)管指標(biāo)披露,資產(chǎn)端大半是長(zhǎng)期債券的SVB早就應(yīng)該在流動(dòng)性指標(biāo)上報(bào)紅燈了。然而,市場(chǎng)和監(jiān)管為何沒(méi)能通過(guò)披露信息提前發(fā)現(xiàn)問(wèn)題?
關(guān)于這點(diǎn),也不難從SVB的公開(kāi)披露中找到關(guān)鍵:
呃……“由于資產(chǎn)少于2500億美元,本銀行屬于監(jiān)管要求的第四類銀行,故不必遵守美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于LCR及NSFR的監(jiān)管要求?!?
本來(lái),雖然Basel III作為非強(qiáng)制規(guī)范是針對(duì)大型的國(guó)際銀行的,但是國(guó)家在實(shí)踐中會(huì)對(duì)整個(gè)銀行業(yè)實(shí)施Basel III,從嚴(yán)監(jiān)管沒(méi)有問(wèn)題。但美國(guó)作為金融業(yè)游說(shuō)事業(yè)繁榮的國(guó)度,監(jiān)管機(jī)構(gòu)便真的只對(duì)大型國(guó)際銀行“從嚴(yán)”,SVB這種地方性銀行自然成了監(jiān)管死角。
金融危機(jī)又要來(lái)了嗎?
以目前的情況來(lái)看,SVB和紐約簽字銀行的關(guān)閉可以說(shuō)是近期重大事件,已經(jīng)震動(dòng)了銀行業(yè),并引發(fā)了對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。這兩家銀行是科技公司和加密貨幣公司最大和最突出的貸款人之一,它們的倒閉使許多客戶和債權(quán)人陷入困境。
然而,現(xiàn)在還很難說(shuō)是否會(huì)引發(fā)更深層次的危機(jī),影響其他銀行或市場(chǎng)。
目前暴露出來(lái)的資金缺口有限,美國(guó)政府和監(jiān)管部門已經(jīng)迅速采取了救市行動(dòng)填補(bǔ)缺口,以安撫儲(chǔ)戶并防止事態(tài)擴(kuò)散和危機(jī)蔓延。
美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司宣布了緊急措施,以支持所有的存款,提供流動(dòng)性支持,促進(jìn)有序的解決和監(jiān)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展。拜登也表示,他會(huì)與國(guó)會(huì)合作,通過(guò)立法來(lái)加強(qiáng)金融監(jiān)督和消費(fèi)者保護(hù)。
鑒于拜登本人并不具備深厚的金融背景,估計(jì)他的決策也不會(huì)偏離目前銀行業(yè)與行業(yè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)的決策建議。并且,明年的美國(guó)大選也很大程度上取決于今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),因此雖然情況嚴(yán)重,但美國(guó)當(dāng)局為了各種利益,也有動(dòng)機(jī)進(jìn)行積極協(xié)調(diào)、應(yīng)對(duì)和干預(yù),以控制損失、恢復(fù)信心。結(jié)果如何將取決于這些措施的效果如何,以及是否有任何不可預(yù)見(jiàn)的沖擊或并發(fā)癥可能使危機(jī)惡化。
同樣,此事對(duì)亞洲金融市場(chǎng)及其穩(wěn)定性的影響將是負(fù)面的,但還是比較有限;主要的傳播渠道是通過(guò)貿(mào)易、投資和市場(chǎng)情緒波動(dòng)。
貿(mào)易方面,這兩家銀行是在亞洲有大量業(yè)務(wù)和客戶的科技公司和加密貨幣公司的主要貸款人。它們的失敗可能會(huì)擾亂這些行業(yè)的供應(yīng)鏈、支付和融資運(yùn)行,影響亞洲的出口商和進(jìn)口商。
投資方面,這兩家銀行也是亞洲初創(chuàng)企業(yè)的積極投資者,特別是在金融技術(shù)、電子商務(wù)和生物技術(shù)領(lǐng)域。它們的倒閉可能會(huì)減少這些企業(yè)的資金供應(yīng),并降低其估值和退出機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)情緒上,可能會(huì)削弱投資者對(duì)美國(guó)銀行系統(tǒng)的信心,并引發(fā)全球投資者向安全地帶逃離。這可能會(huì)導(dǎo)致一些亞洲經(jīng)濟(jì)體的資本外流、貨幣貶值和借貸成本上升,特別是那些基本面較弱或?qū)γ绹?guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高的經(jīng)濟(jì)體。
然而,這些影響可能會(huì)被幾個(gè)因素所緩解,比如:
1.美國(guó)市場(chǎng)對(duì)問(wèn)題的有效遏制,阻止危機(jī)蔓延;
2.亞洲經(jīng)濟(jì)體的復(fù)原力,疫情基本結(jié)束后,這些經(jīng)濟(jì)體都恢復(fù)得不錯(cuò);
3.亞洲貿(mào)易和投資伙伴本來(lái)就更具多樣化;
4.大多數(shù)亞洲中央銀行充足的外匯儲(chǔ)備和政策緩沖;
5.對(duì)黃金的強(qiáng)勁需求,這是亞洲投資者的傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。
因此,雖然短期內(nèi)可能會(huì)有一些波動(dòng)和不確定性,但亞洲金融市場(chǎng)有望保持穩(wěn)定,并經(jīng)受住硅谷銀行和紐約簽字銀行破產(chǎn)所帶來(lái)的沖擊。
對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō),硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)事件也具有相當(dāng)大的參考意義。
對(duì)于經(jīng)常關(guān)注金融新聞的讀者來(lái)說(shuō),想必對(duì)去年以來(lái)存款總量不斷上升以及越來(lái)越多的大規(guī)模提前還貸并不陌生??梢哉f(shuō),這和硅谷銀行在2020年出現(xiàn)存款大量增加,而同時(shí)又很難借出貸款的情況是非常相似的。
特別是考慮到硅谷銀行和一些地方的村鎮(zhèn)銀行在各自的金融系統(tǒng)中都算不大不小的金融機(jī)構(gòu),又在一定程度上處于監(jiān)管的焦點(diǎn)之外,因此它們所面臨的系統(tǒng)性問(wèn)題也是類似的。
雖然眼下的基本經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)決定了我們短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅加息的情況,但是美國(guó)的前車之鑒對(duì)我國(guó)的金融業(yè)和監(jiān)管部門仍具有不可忽視的借鑒意義。
本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件,文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表平臺(tái)觀點(diǎn),未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載,否則將追究法律責(zé)任。關(guān)注觀察者網(wǎng)微信guanchacn,每日閱讀趣味文章。
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