作 者丨邊萬莉

編 輯丨周鵬峰

3月10日，央行發(fā)布2023年2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)報告。

(資料圖片)

圖源：中國人民銀行

數(shù)據(jù)顯示，2023年M2同比增長12.9%，增速創(chuàng)下2016年4月以來新高；M1同比增長5.8%，較前一個月有所回落。當月人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元。2月末社融同比增長9.9%；社融增量比上年同期多1.95萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在經(jīng)濟回升和政策支持兩方面因素共同作用下，2月信貸保持同比大幅多增勢頭，主要動力來自企業(yè)中長期貸款保持強勁增長勢頭。另外，年初兩個月以消費貸為主的居民短期貸款同比大幅多增，顯示當前消費修復過程已經(jīng)展開。

此外，2月金融數(shù)據(jù)中最突出的是社融同比大幅多增1.95萬億，除了投向?qū)嶓w經(jīng)濟的貸款大幅多增逾9000億外，主要貢獻來自債券融資顯著修復。

M2同比增長12.9%

具體看，2月末，廣義貨幣(M2)余額275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。狹義貨幣(M1)余額65.79萬億元，同比增長5.8%，增速比上月末低0.9個百分點，比上年同期高1.1個百分點。流通中貨幣(M0)余額10.76萬億元，同比增長10.6%。

值得關注的是，M2增速延續(xù)了上月增長的趨勢，M1增速有所回落。其中，M1同比增長5.8%，較上月末低0.9個百分點，不過仍然高于2022年12月3.7%的增速。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，“M1同比增速回落，主要是去年基數(shù)調(diào)升，以及目前國內(nèi)房地產(chǎn)銷售仍處于企穩(wěn)復蘇階段，2月樓市交易仍不夠活躍。但M1同比高于去年與近三年均值，反映2月企業(yè)活動明顯改善的?！?/p>

M2同比增長12.9%，僅次于2016年3月13.4%的高點，創(chuàng)下近七年新高。在中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，2月M2增速延續(xù)高位有兩個原因：一方面， 2月信貸繼續(xù)超預期放量，存款派生能力仍強；另一方面， 央行加大公開市場滾動操作以保障流動性充裕，繼續(xù)為M2增速提供支撐。

從M1、M2的結(jié)構(gòu)看，M1由M0+企業(yè)活期存款構(gòu)成，M2是由M1+準貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其它存款）構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣存款增加2.81萬億元，同比多增2705億元。其中，住戶存款增加7926億元（同比多增1.08萬億元），非金融企業(yè)存款增加1.29萬億元（同比多增1.15萬億元），財政性存款增加4558億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款減少5163億元。

“M2增速延續(xù)上行走勢，居民預防性儲蓄動機仍然較強。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。

人民銀行《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》也顯示，居民儲蓄意愿仍然較強，傾向于“更多儲蓄”的居民占61.8%，這一比例為有統(tǒng)計以來的最高值。此外，央行在《2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中也指出，疫情演進的擾動影響仍需關注，居民儲蓄向消費轉(zhuǎn)化的動能有待觀察。

人民幣貸款同比多增5928億元

數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元，較上月增長規(guī)模有所下降，但仍處于多增狀態(tài)?！?月信貸延續(xù)前置發(fā)力?！睖乇虮硎?，在經(jīng)濟修復態(tài)勢良好、市場主體預期改善、穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力和銀行競爭性投放下，信貸增長較往年更為積極，繼1月信貸大幅增長后，2月新增規(guī)模續(xù)創(chuàng)同期歷史新高。

值得一提的是， 2月企業(yè)貸款仍為新增主力，居民信貸有所改善，居民短期貸款表現(xiàn)為高增。周茂華分析，“從信貸、社融結(jié)構(gòu)看，企業(yè)經(jīng)營預期樂觀，信貸需求回暖；基建重大項目穩(wěn)投資繼續(xù)偏積極；值得關注的，2月居民短期和中長期新增信貸同比轉(zhuǎn)為多增，信貸需求邊際改善，預示居民消費和樓市銷售在回暖，但整體仍低于常年水平，反映目前居民消費和房地產(chǎn)處于恢復階段?！?

一方面，住戶貸款增加2081億元。其中，短期貸款增加1218億元，中長期貸款增加863億元；經(jīng)計算，分別同比多增4129億元、1322億元。梁斯分析，這一方面與居民消費熱情升溫，特別是中長期信貸需求同比多增，居民購房動力有所轉(zhuǎn)暖有關；另一方面也與去年基數(shù)較低有關。

“擴大國內(nèi)需求政策推動居民信貸加快修復，消費恢復預期明顯?！敝残磐顿Y研究院高級研究員王運金表示，2月居民信貸增加2081億元，同比多增5450億元，其中居民短期大幅改善，居民中長期小幅恢復。消費修復成為今年經(jīng)濟增長的關鍵詞。2月各大銀行集中下調(diào)信用貸、消費貸利率，降低短期貸款門檻，居民獲得資金難度大幅下降。目前疫情對消費的抑制作用也近乎忽略不計，居民收入預期回升明顯；但短期內(nèi)居民實際收入恢復尚緩，2月房屋銷售小幅改善，居民購房信心恢復需要一個過程。

另一方面，企（事）業(yè)單位貸款增加1.61萬億元。其中，短期貸款增加5785億元，中長期貸款增加1.11萬億元；經(jīng)計算，同比分別多增3700億元、6048億元。溫彬分析，節(jié)后復工復產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，2月制造業(yè)PMI躍升至52.6%，制造業(yè)活動以10多年來最快的速度擴張，帶動企業(yè)融資需求繼續(xù)回升；同時，財政支出前置和項目加快落地下，政策性開發(fā)性金融工具撬動的基建配套貸款，以及政策支持下的制造業(yè)貸款、房地產(chǎn)行業(yè)融資，仍是當前新增信貸的重要推動。

社融同比增長9.9%

初步統(tǒng)計，2023年2月末社會融資規(guī)模存量為353.97萬億元，同比增長9.9%；增速較前一月的9.4%，有所增長。2023年2月社會融資規(guī)模增量為3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元。溫彬表示，2月社融實現(xiàn)超預期放量，信貸和債券齊上量，社融增速回升，表內(nèi)信貸、債券融資等均表現(xiàn)較好，對社融形成拉動。

從各細項看，人民幣貸款、政府債券構(gòu)成了社融增長的兩大支撐項。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬億元，同比多增9241億元；政府債券凈融資8138億元，同比多5416億元。

梁斯分析，全國31省（自治區(qū)、直轄市）的預算報告顯示，財政部已提前下達2023年新增地方政府專項債務限額21900億元。在此帶動下，政府債券凈融資規(guī)模明顯上升。值得一提的是，債券融資改善明顯。企業(yè)債券凈融資3644億元，同比多34億元，結(jié)束了連續(xù)少增的態(tài)勢。

展望未來，王青認為，在宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長取向、市場主體自主融資需求修復支撐下，3月信貸有望繼續(xù)保持同比多增勢頭。不過，近期央行領導強調(diào)，“貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)”。我們判斷， 1-2月信貸投放“適度靠前發(fā)力”階段基本結(jié)束，3月新增信貸正在回歸平穩(wěn)增長。另外，進入3月以來票據(jù)利率上行勢頭明顯放緩，也從一個側(cè)面預示了這一點。

在周茂華看來，2月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)保持強勁增長，供需兩旺，短期降息迫切性不高，但年內(nèi)降準可能性仍在。一方面，國內(nèi)實體經(jīng)濟信貸需求延續(xù)回暖態(tài)勢，實體經(jīng)濟融資表現(xiàn)理想；房地產(chǎn)融資也呈現(xiàn)回暖跡象，反映目前利率整體處于合理區(qū)間。

但另一方面，國內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國內(nèi)消費和需求恢復，需要適度貨幣環(huán)境支持，同時，貨幣政策需要平衡多個目標，后續(xù)政策不排除繼續(xù)適度降準（定向降準）加大薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領域支持，激發(fā)微觀主體活力。

SFC

本期編輯 江佩佩 實習生 肖楠

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