報告摘要

(相關(guān)資料圖)

（說明：周報的數(shù)據(jù)均來自于Wind和Bloomberg。數(shù)據(jù)截止2023年1月31日。本報告中，上周指2023年1月23日-2023年1月27日的二個交易日；本周指2023年1月30日-2023年1月31日二個交易日。）

●全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤

本周（23.1.30-1.31）大類資產(chǎn)表現(xiàn): 商品>；債券>；權(quán)益；上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)：權(quán)益>；債券>；商品。本周（23.1.30-1.31）全球權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)分化，A股>；美股>；港股；上周全球權(quán)益資產(chǎn)普漲，港股>；美股>；A股。本周（23.1.30-1.31）大宗商品表現(xiàn)分化，金屬>；化工品>；農(nóng)產(chǎn)品>；能源；上周大宗商品表現(xiàn)分化，金屬>；化工品>；農(nóng)產(chǎn)品>；能源。本周（23.1.30-1.31）美元指數(shù)小幅上漲；上周美元指數(shù)小幅下跌。本周（23.1.30-1.31）美債長短端利率均持平；上周美債長端利率抬升，短端利率持平。本周（23.1.30-1.31）Markit iBoxx中資美元債券凈價指數(shù)上行，細分項均上行。

●全球流動性跟蹤

22年6月以來，美國進入量價配合的緊縮階段，但存量流動性仍充裕，隔夜逆回購使用量仍在歷史極高水平。上周以來，美債利率小幅震蕩，實際利率小幅抬升，通脹預(yù)期小幅回落?；ㄆ烀绹⒅袊?；歐洲意外指數(shù)較上周上調(diào)。美元流動性持續(xù)改善，上周以來美國LIBOR-OIS利差、美國FRA-OIS利差、美國信用利差均收窄。最近一周以來（23.1.24-23.1.31期間），ETF資金流入排名前三的國家/地區(qū)分別是美國、中國大陸、歐洲地區(qū)，分別流入84.87億、18.80億、7.56億美元；ETF資金流出排名前三的國家/地區(qū)分別是德國、加拿大、中國香港，分別流出5.59億、4.99億、4.76億美元。

●港股市場數(shù)據(jù)跟蹤

本周（23.1.30-23.1.31）港股整體下跌，恒生科技收跌 4.49％，恒生指數(shù)收跌3.73％。恒生指數(shù)PE（TTM）從上周11.15倍下降至10.71倍，恒生指數(shù)PB（LF）從上周1.12倍下降至1.08倍，股權(quán)風(fēng)險溢價指數(shù)從節(jié)前6.31％上升至本周6.44％，滬深港股通AH溢價從上周129.29上升至本周134.38。投資者情緒方面，CBOE報19.4％，較上周上升；恒指換手率均值為34.57％，較上周上升。本周南下資金累計凈流出132.24億港元，成交額占港股成交日均比為10.93％。

●風(fēng)險提示：

全球疫情控制存在反復(fù)，全球經(jīng)濟下行超預(yù)期。海外政策及加息節(jié)奏不確定，中國貨幣及財政政策的出臺時間及形式存在不確定。

一、全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤

1.1 全球主要大類資產(chǎn)

（1）本周（2023.1.30-1.31）大類資產(chǎn)表現(xiàn)：商品>；債券>；權(quán)益。本周COMEX白銀（漲0.86％）領(lǐng)漲，其次為COMEX黃金（漲0.75％）、10Y中國國債期貨（漲0.47％）、MSCI發(fā)達市場價值（漲0.21％）、美元兌日元（漲0.20％）。本周恒生指數(shù)（跌3.73％）領(lǐng)跌，其次為MSCI新興市場價值（跌2.02％）、MSCI新興市場（跌1.87％）、MSCI新興市場成長（跌1.74％）、ICE布油（跌1.01％）

（2）上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)：權(quán)益>；債券>；商品。上周MSCI發(fā)達市場成長（漲3.05％）領(lǐng)漲，其次為恒生指數(shù)（漲2.92％）、MSCI全球成長（漲2.91％）、標(biāo)普500（漲2.47％）、MSCI發(fā)達市場（漲2.22％）。上周ICE布油（跌1.62％）領(lǐng)跌，其次為COMEX白銀（跌0.88％）、COMEX銅（跌0.51％）、10Y美國國債期貨（跌0.33％）、美元指數(shù)（跌0.07％）。

1.2 全球主要權(quán)益資產(chǎn)

（1）本周（2023.1.30-1.31）全球權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)分化，A股>；美股>；港股。本周臺灣加權(quán)指數(shù)（漲2.23％）領(lǐng)漲，其次為巴西IBOVESPA指數(shù)（漲0.99％）、印度SENSEX30（漲0.82％）、道瓊斯工業(yè)指數(shù)（漲0.32％）、深證成指（漲0.17％）。本周恒生科技（跌5.62％）領(lǐng)跌，其次為恒生指數(shù)（跌3.73％）、韓國綜合指數(shù)（跌2.37％）、滬深300（跌0.59％）、俄羅斯RTS（跌0.50％）。

（2）上周全球權(quán)益資產(chǎn)普漲，港股>；美股>；A股。上周恒生科技（漲5.35％）領(lǐng)漲，其次為納斯達克指數(shù)（漲4.32％）、韓國綜合指數(shù)（漲3.71％）、日經(jīng)225（漲3.12％）、恒生指數(shù)（漲2.92％）。上周印度SENSEX30（跌2.66％）領(lǐng)跌，其次為英國富時100（跌0.07％）。

（3）主要權(quán)益資產(chǎn)估值：截至1月31日，全球主要權(quán)益資產(chǎn)估值（PE TTM）歷史分位數(shù)最高為：道瓊斯工業(yè)指數(shù)22.2倍（78.5％歷史分位）、韓國綜合指數(shù)19.4倍（77.8％歷史分位）、深證成指27.1倍（62.4％歷史分位）。歷史分位數(shù)最低為：臺灣加權(quán)指數(shù)11倍（4.3％歷史分位）、澳洲標(biāo)普200指數(shù)15.1倍（13.0％歷史分位）、英國富時指數(shù)14.6倍（21.9％歷史分位）。

（4）ERP顯示美股配置性價比較低。標(biāo)普500 ERP水平為1.09％，位于2010年以來歷史0.70％分位值，風(fēng)險溢價較上周持平，顯示美股配置性價比仍較低。

1.3 全球主要大宗商品

（1）本周（2023.1.30-1.31）大宗商品表現(xiàn)分化，金屬>；化工品>；農(nóng)產(chǎn)品>；能源。本周鎳（漲5.22％）領(lǐng)漲，其次為紙漿（漲2.47％）、大豆（漲1.89％）、棉花（漲1.68％）、鐵礦石（漲1.11％）。本周玻璃（跌7.37％）領(lǐng)跌，其次為天然氣（跌4.46％）、錫（跌4.18％）、焦煤（跌3.25％）、苯乙烯（跌2.35％）。

（2）上周大宗商品表現(xiàn)分化，金屬>；化工品>；農(nóng)產(chǎn)品>；能源。上周鉛（漲4.33％）領(lǐng)漲，其次為錫（漲4.08％）、紙漿（漲1.28％）、短纖（漲1.08％）、玉米（漲1.07％）。上周天然氣（跌10.11％）領(lǐng)跌，其次為NYMEX原油（跌2.77％）、鉑（跌2.75％）、ICE布油（跌1.62％）、COMEX白銀（跌0.88％）。

1.4 全球主要貨幣匯率

（1）本周（2023.1.30-1.31）美元指數(shù)小幅上漲，主要國家貨幣相對美元貶值。本周美元指數(shù)漲0.18％，美元兌日元（漲0.20％），美元兌港幣（漲0.14％），美元兌加元（跌0.05％），歐元兌美元（跌0.06％），美元兌人民幣（跌0.25％），新西蘭元兌美元（跌0.54％），英鎊兌美元（跌0.65％），澳元兌美元（跌0.79％）。

（2）上周美元指數(shù)下跌，主要國家貨幣相對美元升值。上周美元指數(shù)跌0.07％，美元兌日元（漲0.26％），美元兌港幣（漲0.00％），美元兌加元（跌0.66％），歐元兌美元（漲0.11％），美元兌人民幣（漲0.00％），新西蘭元兌美元（漲0.40％），英鎊兌美元（漲0.06％），澳元兌美元（漲2.01％）。

1.5 全球主要國家債券收益率

（1）本周（2023.1.30-1.31）美債長短端利率均持平。1年期國債收益率中，印度（升2.00BP）、巴西（升5.10BP）上行；歐元區(qū)（降4.30BP）、中國（降0.59BP）、越南（降20.90BP）下行。歐元區(qū)（降9.50BP）、中國（降2.76BP）、印度（降4.40BP）、巴西（降16.30BP）、越南（降17.30BP）下行。

（2）上周美債長端利率抬升，短端利率持平。1年期國債收益率中，中國（升1.20BP）、印度（升7.30BP）、巴西（升7.50BP）、越南（升6.40BP）上行；歐元區(qū)（降0.74BP）、日本（降1.00BP）下行。10年期國債收益率中，美國（升4.00BP）、歐元區(qū)（升9.67BP）、日本（升7.90BP）、中國（升2.54BP）、印度（升4.00BP）、巴西（升19.50BP）、越南（升2.30BP）上行。

1.6 中資美元債券凈價指數(shù)

（1）本周（2023.1.30-1.31）Markit iBoxx中資美元債券凈價指數(shù)上行，細分項均上行。本周債券指數(shù)（漲0.11％），其中高收益（漲0.15％）、投資級（跌0.11％）、企業(yè)債（漲0.11％）、金融債（漲0.15％）、地產(chǎn)債（漲0.24％）。上周債券指數(shù)（漲0.15％），其中高收益（漲0.66％）、投資級（漲0.07％）、企業(yè)債（漲0.17％）、金融債（漲0.22％）、地產(chǎn)債（漲0.90％）。

二、全球流動性跟蹤

（1）美聯(lián)儲量價配合，貨幣政策緊縮持續(xù)。美東時間2022年12月14日，美聯(lián)儲公布12月議息決議，宣布上調(diào)聯(lián)邦基準利率50BP至4.25％-4.50％，符合市場預(yù)期，并表示維持9月以來減持600億美元/月美債和350億美元/月MBS的縮表節(jié)奏不變。截至2023年1月31日，美聯(lián)儲隔夜逆回購使用量仍達2.06萬億美元，銀行間流動性水平尚且充裕。

（2）美債利率小幅震蕩，實際利率小幅抬升，通脹預(yù)期小幅回落。截至2023年1月11日，美國5年期和10年期國債利率分別為3.63％和3.52％，今年年初以來10Y美債利率已經(jīng)累計下行近30BP。

（3）花旗美國、中國&；歐洲意外指數(shù)較上周上調(diào)。截至2023年1月31日，花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)達-6.1、花旗中國經(jīng)濟意外指數(shù)達47.2、花旗歐洲經(jīng)濟意外指數(shù)達97.2，均較上周大幅上調(diào)。

（4）美元流動性持續(xù)改善。上周以來美國LIBOR-OIS利差、美國FRA-OIS利差持續(xù)收窄，截至2023年1月31日分別達到10.66BP、12.0BP，均回落至2010年以來的均值水平之下。90天金融行業(yè)商票利率-OIS利差轉(zhuǎn)正，截至2023年1月26日達0.018％。

（5）美國信用利差有所收窄。截至2023年1月30日，美國高收益?zhèn)?10Y國債利差達4.49％、美國投資級債-10Y國債利差達1.81％，美國投資級信用利差、美國高收益信用利差均較上周收窄。

（6）美國遠期互換利差持續(xù)震蕩。截至2023年1月31日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M） 達-0.06％，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）達-1.11％、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）達-0.75％。

（7）主要國家和地區(qū)ETF資金流動：最近一周以來（23.1.24-23.1.31期間），ETF資金流入排名前三的國家/地區(qū)分別是美國、中國大陸、歐洲地區(qū)，分別流入84.87億、18.80億、7.56億美元；ETF資金流出排名前三的國家/地區(qū)分別是德國、加拿大、中國香港，分別流出5.59億、4.99億、4.76億美元。

三、港股市場數(shù)據(jù)跟蹤

3.1港股市場表現(xiàn)概況

（1）本周（2023.1.30-2023.1.31）港股整體下跌。截至1月31日，本周恒生科技收跌4.49％，恒生指數(shù)收跌3.73％。上周港股整體上漲，恒生科技收漲3.88％，恒生指數(shù)收漲2.92％。

（2）截至1月31日，本周（2023.1.30-2023.1.31）港股行業(yè)普遍下跌，跌幅相對較大的行業(yè)指數(shù)為醫(yī)療保健業(yè)、資訊科技業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、金融業(yè)。上周港股行業(yè)普遍上漲，漲幅相對較大的行業(yè)指數(shù)為資訊科技業(yè)、非必需性消費、原材料業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)。

3.2 港股市場估值概況

（1）港股估值位于均值附近，環(huán)比上周有所下降。截至1月31日，恒生指數(shù) PE（TTM）10.71倍，位于自2010年以來58.2％分位；恒生中國企業(yè)指數(shù)PE（TTM）為9.41倍，位于自2010年以來的68.49％分位。

（2）截至1月31日，恒生指數(shù)PB（LF）為1.08倍，位于歷史25.44％分位水平，恒生中國企業(yè)指數(shù)PB（LF）為0.96倍，均位于歷史26.03％分位水平。

（3）截至1月31日，對標(biāo)10年期中債和美債利率的恒生指數(shù)ERP分別為6.44％、5.81％，分別位于歷史49.2％、24.5％分位數(shù)。恒生滬深港股通AH溢價指數(shù)位于134.38絕對水平，分位數(shù)處于歷史76.2％分位。

（4）港股行業(yè)估值偏高的是原材料業(yè)、非必需性消費。原材料業(yè)PB（LF）為1.24倍，位于歷史71.86％分位數(shù)，非必需性消費PB（LF）為2.72倍，位于歷史55.13％分位數(shù)；估值偏低的是工業(yè)、公用事業(yè)。工業(yè)PB（LF）為0.97倍，位于歷史3.72％分位數(shù)，公用事業(yè)PB（LF）為1.19倍，位于歷史4.65％分位數(shù)。

3.3 港股投資者情緒概況

（1）截至1月31日，CBOE波動率報19.4％，較上周上升；港股主板賣空比例為20.47％，較上周下降。本周港股日均成交金額、換手率分別為1885.34億港元、34.57％，成交金額環(huán)比和換手率均環(huán)比上周有所上升。

（2）1月31日共619只港股被賣空（1月27日為594只），總賣空金額為160.97億港元（1月27日為131.54億港元），其中賣空金額超1億港元的個股有33只（1月27日為26只）。本周賣空金額占市場總賣空比例居前五的個股包括騰訊控股、阿里巴巴、中國平安、小米集團、美團，其中騰訊控股9.98％處于第一位；上周賣空金額占市場總賣空比例居前五的個股為騰訊控股、阿里巴巴、中國平安、招商銀行、李寧，其中騰訊控股11.35％處于第一位。

3.4 港股流動性和資金概況

（1）本周南向資金相較節(jié)前轉(zhuǎn)為凈流出。截至1月31日，本周南下資金累計凈流出132.2億港元，成交額占港股成交日均比例為10.93％。節(jié)前（1.16-1.18）南下資金累計凈流入29.5億港元，成交額占港股成交日均比例為16％。

（2）從HIBOR利率情況來看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率處于1.495％、2.706％，4.697％，分別漲8.23BP、跌23.40BP、跌4.16BP。

四、風(fēng)險提示

全球疫情控制存在反復(fù)，全球經(jīng)濟下行超預(yù)期。海外政策及加息節(jié)奏不確定，中國貨幣及財政政策的出臺時間及形式存在不確定性。

來源：券商研報精選

關(guān)鍵詞： 恒生指數(shù) 恒生科技 大宗商品