23H1 歸母凈利潤同比-43.8%,下調(diào)至“持有”評級
公司23H1 實現(xiàn)營收76.27 億元(yoy-7.53%),歸母凈利6.03 億元(yoy-43.8%);23Q2 歸母凈利為2.74 億元(yoy-54.6 %、qoq-16.9%)。
考慮地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)景氣較低,我們下調(diào)釩、鈦產(chǎn)品價格假設(shè),預(yù)計23-25年公司EPS 為0.15/0.19/0.21 元(前值0.21/0.25/0.28 元)。釩、鈦業(yè)務(wù)可比公司PE(2023E)均值分別為16.27/14.74 倍,考慮公司切入釩電池領(lǐng)域,增長前景廣闊,給予公司23 年26.6 倍PE 估值,對應(yīng)目標(biāo)價3.99 元(前值5.25 元),下調(diào)至“持有”評級。
(資料圖片)
釩、鈦價格同比回落,釩、鈦產(chǎn)品毛利率分別同比-4.59pct、-6.24pct
據(jù)公司半年報,2023H1 公司釩產(chǎn)品(以V2O5 計,下同)產(chǎn)量2.424 萬噸(yoy+3.23%),不含稅均價11.7 萬元/噸(yoy-14.2%),毛利率31.81%(yoy-4.59pct)。鈦產(chǎn)品方面,2023H1 公司鈦白粉、鈦渣產(chǎn)量分別13.17、10.64 萬噸( yoy+1.0%、-7.4%), 鈦白粉不含稅均價1.3 萬元/ 噸(yoy-17.5%),鈦產(chǎn)品綜合毛利率5.20%(yoy-6.24pct)。
受地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整影響,釩、鈦產(chǎn)品價格承壓運行
釩主要用于鋼鐵行業(yè),受鋼鐵行業(yè)景氣低迷影響,鋼鐵領(lǐng)域用釩需求減少,據(jù)安泰科,23H1 五氧化二釩含稅均價12.36 萬元/噸(yoy-6%),而非鋼領(lǐng)域,釩液流電池儲能迎來示范項目向商業(yè)化發(fā)展機遇期,未來或可形成一定需求補充。鈦白粉作為白色顏料,主要用于涂料、塑料、造紙等領(lǐng)域,受地產(chǎn)行業(yè)運行承壓影響,23H1 鈦白粉含稅均價1.55 萬元/噸(yoy-21.4%)。
擬收購陽潤科技51%股權(quán),釩產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模有望進一步擴張據(jù)公司公告,公司擬以自有資金5482.51 萬元,收購攀枝花市陽潤科技51%股權(quán),陽潤科技主要產(chǎn)品為片狀V2O5,設(shè)計產(chǎn)能4200 噸/年,于2021 年6月打通工藝流程開始正式生產(chǎn),2021、2022 年分別實現(xiàn)產(chǎn)量2456.5、3484.89 噸,實現(xiàn)凈利潤分別1547.06、2647.38 萬元。本次收購后,公司釩產(chǎn)品產(chǎn)能進一步擴張,設(shè)計產(chǎn)能將達到4.42 萬噸/年。
持續(xù)推動釩在儲能領(lǐng)域的應(yīng)用發(fā)展
據(jù)公司公告,公司與大連融科儲能集團在攀枝花共同投資成立釩融科技,建設(shè)2000 立方米/年釩電解液產(chǎn)線,至2023 年5 月25 日,該產(chǎn)線已完成設(shè)備安裝和熱負(fù)荷試車調(diào)試,正式開展試生產(chǎn)有關(guān)工作。公司在釩儲能領(lǐng)域的供應(yīng)能力進一步提升,也為后續(xù)與大連融科共同投資建設(shè)6 萬立方米/年釩電解液產(chǎn)線提供支撐。
風(fēng)險提示:下游需求不及預(yù)期,擴產(chǎn)進度不及預(yù)期,原材料價格波動。
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