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華西證券股份有限公司徐林鋒,宋姝旺近期對倍加潔進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23H1盈利亮眼,持續(xù)推進(jìn)口腔大健康布局》,本報(bào)告對倍加潔給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為24.26元。
倍加潔(603059) 事件概述 公司發(fā)布2023年半年報(bào):2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.82億元、同比增長2.01%,歸母凈利潤3656.69萬元,同比增長96.20%,扣非后歸母凈利潤3622.34萬元、同比增長88.74%;Q2單季度,公司實(shí)現(xiàn)營收2.59億元、同比減少0.30%,歸母凈利潤2940.59萬元、同比增長57.46%,扣非后歸母凈利潤3111.79萬元、同比增長89.76%;現(xiàn)金流方面,2022H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5240.02萬元,同比+66.72%%,同比增長較多系本期付款賬期較短原料購買減少及銷售費(fèi)用投入減少影響。 分析判斷: 收入端:牙刷、濕巾均價(jià)提升,占營收比相對穩(wěn)定 分產(chǎn)品看,2023H1公司牙刷、濕巾產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收2.08、1.50億元,同比分別+5.65%、-7.23%,占營收比分別為43.2%、31.2%,占比較22年分別-2.8pct、+0.6pct,公司牙刷業(yè)務(wù)占比略有下滑,濕巾業(yè)務(wù)受消毒濕巾需求下滑影響逐漸消退、占比較22年小幅提升。具體來看,2023H1公司牙刷銷量1.67億支、同比-4.79%,牙刷均價(jià)1.25元/支、同比+10.97%;公司濕巾銷量19.95億片、同比-13.12%,濕巾均價(jià)0.08元/片、同比+6.78%,公司牙刷和濕巾均價(jià)均有所提升。 盈利端:銷售費(fèi)用同比下降,凈利率提升明顯 盈利能力方面,2023H1公司毛利率22.71%、同比-0.29pct,毛利率小幅下滑預(yù)計(jì)受自有品牌調(diào)整導(dǎo)致部分高毛利的其他口腔護(hù)理產(chǎn)品營收規(guī)模下降影響。2023H1公司凈利率7.58%、同比+3.64pct,凈利率提升主要系期間費(fèi)用率優(yōu)化,2023H1公司期間費(fèi)用率14.02%,同比-5.27pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.43%/5.11%/2.90%/-0.42%,同比分別-5.73/+1.35/-1.34/+0.44pct,銷售費(fèi)用率下降明顯系自有品牌運(yùn)營費(fèi)用投入減少所致。 投資建議: 公司卡位口腔大健康黃金賽道,是牙刷、濕巾代工的龍頭企業(yè),牙刷、濕巾出口規(guī)模領(lǐng)先,同時(shí)堅(jiān)持發(fā)展自主品牌并通過外延并購等方式持續(xù)提升自身競爭力,補(bǔ)齊短板。考慮到公司受客戶去庫存影響及前期消毒濕巾業(yè)務(wù)影響,我們調(diào)整此前盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別由13.5/16.5/20.3億元調(diào)整至11.5/13.9/16.8億元,23-25年EPS分別由1.29/1.65/2.06元調(diào)整至1.13/1.39/1.71元,參照2023年8月16日收盤價(jià)24.26元/股,對應(yīng)PE分別為23倍、18倍、15倍,維持買入評級?! ★L(fēng)險(xiǎn)提示 主要原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn),市場競爭風(fēng)險(xiǎn),匯率波動風(fēng)險(xiǎn),自有品牌發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),收購薇美姿股權(quán)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國元證券李典研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為66.69%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.31億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.56。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級2家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.0。
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〖 證星研報(bào)解讀 〗
本文不構(gòu)成投資建議,股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。
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