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華西證券股份有限公司徐林鋒,宋姝旺近期對倍加潔進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23H1盈利亮眼，持續(xù)推進(jìn)口腔大健康布局》，本報(bào)告對倍加潔給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為24.26元。

倍加潔(603059)　　事件概述　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.82億元、同比增長2.01%，歸母凈利潤3656.69萬元，同比增長96.20%，扣非后歸母凈利潤3622.34萬元、同比增長88.74%；Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2.59億元、同比減少0.30%，歸母凈利潤2940.59萬元、同比增長57.46%，扣非后歸母凈利潤3111.79萬元、同比增長89.76%；現(xiàn)金流方面，2022H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5240.02萬元，同比+66.72%%，同比增長較多系本期付款賬期較短原料購買減少及銷售費(fèi)用投入減少影響。　　分析判斷:　　收入端：牙刷、濕巾均價(jià)提升，占營收比相對穩(wěn)定　　分產(chǎn)品看，2023H1公司牙刷、濕巾產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收2.08、1.50億元，同比分別+5.65%、-7.23%，占營收比分別為43.2%、31.2%，占比較22年分別-2.8pct、+0.6pct，公司牙刷業(yè)務(wù)占比略有下滑，濕巾業(yè)務(wù)受消毒濕巾需求下滑影響逐漸消退、占比較22年小幅提升。具體來看，2023H1公司牙刷銷量1.67億支、同比-4.79%，牙刷均價(jià)1.25元/支、同比+10.97%；公司濕巾銷量19.95億片、同比-13.12%，濕巾均價(jià)0.08元/片、同比+6.78%，公司牙刷和濕巾均價(jià)均有所提升。　　盈利端：銷售費(fèi)用同比下降，凈利率提升明顯　　盈利能力方面，2023H1公司毛利率22.71%、同比-0.29pct,毛利率小幅下滑預(yù)計(jì)受自有品牌調(diào)整導(dǎo)致部分高毛利的其他口腔護(hù)理產(chǎn)品營收規(guī)模下降影響。2023H1公司凈利率7.58%、同比+3.64pct，凈利率提升主要系期間費(fèi)用率優(yōu)化，2023H1公司期間費(fèi)用率14.02%，同比-5.27pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.43%/5.11%/2.90%/-0.42%，同比分別-5.73/+1.35/-1.34/+0.44pct，銷售費(fèi)用率下降明顯系自有品牌運(yùn)營費(fèi)用投入減少所致。　　投資建議：　　公司卡位口腔大健康黃金賽道，是牙刷、濕巾代工的龍頭企業(yè)，牙刷、濕巾出口規(guī)模領(lǐng)先，同時(shí)堅(jiān)持發(fā)展自主品牌并通過外延并購等方式持續(xù)提升自身競爭力，補(bǔ)齊短板。考慮到公司受客戶去庫存影響及前期消毒濕巾業(yè)務(wù)影響，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別由13.5/16.5/20.3億元調(diào)整至11.5/13.9/16.8億元，23-25年EPS分別由1.29/1.65/2.06元調(diào)整至1.13/1.39/1.71元，參照2023年8月16日收盤價(jià)24.26元／股，對應(yīng)PE分別為23倍、18倍、15倍，維持買入評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　主要原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，自有品牌發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，收購薇美姿股權(quán)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國元證券李典研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為66.69%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.56。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.0。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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