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(QCOM.O)于北京時間 2023 年 8 月 3 日上午的美股盤后發(fā)布了 2023 年第三財年報告(截止 2023 年 6 月),要點如下:
1、整體業(yè)績:經營端繼續(xù)下滑,仍未走出低谷。$.US 在 2023 財年第三季度(即 23Q2)實現(xiàn)營收 84.51 億美元,同比下滑 22.7%,略低于市場預期(85.13 億美元)。雖然汽車業(yè)務仍有兩位數(shù)增長,但是也止不住手機和 IoT 業(yè)務的疲軟表現(xiàn);公司在本季度實現(xiàn)凈利潤 18.03 億美元,同比下滑 51.7%,超市場預期(15.69 億美元)。凈利潤超預期,主要受益于非經營面的增長。
2、各業(yè)務細分:手機仍是最大的 “累贅”。手機當前仍是公司各業(yè)務中的最大項,占比超過 50%。手機市場的不景氣,直接影響了公司當前的業(yè)績表現(xiàn)。而本季度手機端收入下滑 21.6%,對公司業(yè)績的下滑造成了最直接的影響。汽車業(yè)務雖有兩位數(shù)增長,但當前占比僅有 5% 左右。
3、高通業(yè)績指引:2023 財年第四季度(即 23Q3)預期收入 81-89 億美元(市場預期 87.98 億美元)和第四季度調整后利潤為每股 1.8 美元至 2.0 美元(市場預期的 1.97 美元)。
海豚君整體觀點:
高通本季度的財報其實并不太理想。從最直觀的數(shù)據(jù)來看,收入端不及預期,凈利潤超了市場預期。實際上細看報表,凈利潤的超預期主要來自于非經營面。而如果僅考慮經營性凈利潤,公司本季度其實仍在下滑。
參考高通給出的下季度指引:2023 財年第四季度(即 23Q3)預期收入 81-89 億美元(市場預期 87.98 億美元)和第四季度調整后利潤為每股 1.8 美元至 2.0 美元(市場預期的 1.97 美元)。收入端未見明顯增長,每股利潤出現(xiàn)環(huán)比下滑。更是佐證了本季度的利潤回暖,只是非經營面的帶動。
高通本次財報僅有的亮點是存貨。雖然當前存貨仍在高位,但本季度公司存貨終于開始出現(xiàn)較明顯的下滑。海豚君在上季度財報點評中提到,“未見消化的高額存貨,將對公司的業(yè)績造成壓力”。而公司也開始著手處理存貨的問題,隨著存貨去化,公司業(yè)績才有望回暖。
結合本次財報和公司的指引情況,海豚君認為高通當前仍處于業(yè)績的低谷期。由于公司 50% 以上的收入來自于手機業(yè)務,高通仍是名副其實的 “手機股”。雖然手機產業(yè)鏈的存貨已經出現(xiàn)明顯下降的跡象,但當前疲軟的需求仍壓制著出貨。高通的寒冬,還要再 “熬一熬”。
以下是海豚君對財報的具體分析:
01 整體業(yè)績:經營端繼續(xù)下滑,仍未走出低谷1.1 收入端
高通在 2023 財年第三季度(即 23Q2)實現(xiàn)營收 84.51 億美元,同比下滑 22.7%,略低于市場預期(85.13 億美元)。公司本季收入繼續(xù)下滑,主要是受到智能手機和 IoT 兩大業(yè)務下滑的拖累。
1.2 毛利端
高通在 2023 財年第三季度(即 23Q2)實現(xiàn)毛利 46.59 億美元,同比下滑 23.9%。毛利的下滑幅度超過收入端,主要是因為毛利率也有所同樣出現(xiàn)下滑。
高通在本季度的毛利率為 55.1%,同比下滑 0.9pct,基本符合市場預期(55.3%)。受持續(xù)低迷的手機和 IoT 市場影響,帶來產業(yè)鏈存貨壓力的提升,進而影響了公司的盈利能力。
高通在 2023 財年第三季度(即 23Q2)的存貨仍有 66.28 億美元,同比增加 22.3%。雖然當前存貨仍在高位,但環(huán)比已經開始出現(xiàn)明顯去化。
存貨去化是好現(xiàn)象,但海豚君認為當前公司的存貨仍處于整體偏高的水位,對下季度的毛利率仍將造成一定的壓力。
1.3 經營費用
高通在 2023 財年第三季度(即 23Q2)的經營費用為 28.4 億美元,同比增長 4.8%。在收入下滑的情況下,公司的經營費用仍在提升,給最終的利潤帶來較大影響。
具體費用端情況,拆分來看:
1)研發(fā)費用:本季度公司的研發(fā)費用為 22.22 億美元,同比增長 8.3%,雖然當前高通的業(yè)績處于低點,但公司依舊重視對研發(fā)的投入;
2)銷售及管理費用:本季度公司的銷售及管理費用為 6.18 億美元,同比下滑 5.6%。銷售費用情況與營收情況有一定相關性,隨營收有所下滑。
1.4 凈利潤
高通在 2023 財年第三季度(即 23Q2)實現(xiàn)凈利潤 18.03 億美元,同比下滑 51.7%,超市場預期(15.69 億美元)。本季度凈利率 21.3%,較上季度有所回升。
雖然本季度高通的凈利潤有所提升,但海豚君不認為公司當前已經走出低谷。細細來看,公司本季度利潤端回暖其實主要來自于非經營面。
如果考慮公司經營面的情況,本季度公司的收入和毛利率環(huán)比繼續(xù)下滑,而研發(fā)費用和銷售費用均有環(huán)比提升,事實上經營端的利潤并未看到明顯好轉的跡象。
02 各業(yè)務細分:手機仍是最大的 “累贅”
從高通的分業(yè)務情況看,本季度 QCT(CDMA 業(yè)務)仍是公司最大的收入來源,占比達到 80% 以上,主要包括芯片半導體業(yè)務;其余的收入則主要來自于 QTL(技術授權)業(yè)務,占比在 15% 左右。
QCT 業(yè)務是公司最重要的部分,具體細分來看:
2.1 手機業(yè)務
高通的手機業(yè)務在 2023 財年第三季度(即 23Q2)實現(xiàn)營收 55.25 億美元,同比下滑 21.6%,主要受低迷的手機市場影響。參考 Canalys 公布的數(shù)據(jù),本季度全球智能手機共出貨 2.582 億部,同比下滑 10%。
手機業(yè)務在 QCT 業(yè)務中占比超 70%,因此手機市場的變化仍將對造成較大的影響。雖然高通也嘗試拓展新業(yè)務來減少業(yè)務單一性的影響,但當前手機業(yè)務對公司整體的影響仍在 50% 以上。
2.2 汽車業(yè)務
高通的汽車業(yè)務在 2023 財年第三季度(即 23Q2)實現(xiàn)營收 4.34 億美元,同比增長 12.7%。汽車業(yè)務是公司主要業(yè)務中唯一呈現(xiàn)增長的一項,受益于汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。
雖然公司的汽車業(yè)務表現(xiàn)相對較好,但不容忽視的是該業(yè)務環(huán)比也是有所下滑的,一定程度上并沒展現(xiàn)出過分強勁的需求。此外汽車業(yè)務當前在公司總收入的占比仍僅有 5% 左右,對公司整體業(yè)績影響較小。
2.3 IoT 業(yè)務
高通的 IoT 業(yè)務在 2023 財年第三季度(即 23Q2)實現(xiàn)營收 14.85 億美元,同比下滑 23.7%。
的 IoT 業(yè)務主要包括消費類電子產品、邊緣網絡類和工業(yè)類產品。業(yè)務類型相對較多,但海豚君推測消費電子類產品是 IoT 業(yè)務下滑的主要因素。無線耳機和 XR 等設備當前需求都明顯疲軟,自下而上影響公司的出貨情況。
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