7月26日，新加坡政府投資公司（GIC）公布了2022-2023年度投資組合報(bào)告。截至2023年3月的過(guò)去20年，GIC實(shí)現(xiàn)了6.9%的年化回報(bào)，在剔除通脹因素后，GIC年化回報(bào)為4.6%。而在截至3月31日的五年期里，GIC年化名義回報(bào)率為3.7%，為七年來(lái)的最低水平。

和多數(shù)大型投資機(jī)構(gòu)不同，GIC并不公布當(dāng)年的投資回報(bào)數(shù)據(jù)和管理規(guī)模，僅公布過(guò)去5年、過(guò)去10年和過(guò)去20年的年化投資回報(bào)。據(jù)主權(quán)財(cái)富基金研究所(Sovereign Wealth Fund Institute)估計(jì)，該公司管理著大約6900億美元資產(chǎn)。

(資料圖片)

在本月早些時(shí)候，新加坡主權(quán)財(cái)富基金的國(guó)有投資機(jī)構(gòu)同行淡馬錫(Temasek Holdings Pte)罕見地出現(xiàn)年度凈虧損，并警告前方道路仍然不確定。

投資回報(bào)下降 持續(xù)增加房地產(chǎn)

在截至3月31日的五年期里，GIC年化名義回報(bào)率為3.7%，為七年來(lái)的最低水平。過(guò)去十年，該基金的年化回報(bào)為5.1%。該基金20年期的實(shí)際回報(bào)率達(dá)到8年高點(diǎn)4.6%。

相比較上一財(cái)年，該機(jī)構(gòu)減持了債券，增持了房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)。事實(shí)上，GIC在房地產(chǎn)的配置比例，從三年前的7%上升至13%。

表一：GIC投資組合變化

相比新冠疫情前，GIC持有發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票比例下降明顯，持有房地產(chǎn)和私募股權(quán)的比例則大幅上升。

表二：GIC投資區(qū)域變化

從投資區(qū)域上看，GIC大幅減少了在日本的投資，而增加了在亞洲其他國(guó)家的投資。歐洲的投資減少也比較多。

GIC表示，2022年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是艱難的一年。自 2021 年年中以來(lái)，通貨膨脹率回升，許多國(guó)家創(chuàng)下了幾十年來(lái)的最高通脹率。2022年初，俄烏沖突進(jìn)一步影響了全球商品價(jià)格，加劇了與新冠疫情相關(guān)的供應(yīng)短缺。

而美歐主要央行一直專注于通過(guò)在 2022 年加快貨幣緊縮步伐來(lái)恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定。在這種艱難的市場(chǎng)環(huán)境中，股票和債券市場(chǎng)都出現(xiàn)了調(diào)整。在無(wú)利可圖的成長(zhǎng)型股票、特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）和加密資產(chǎn)的價(jià)格大幅調(diào)整之后，美國(guó)和歐洲的銀行倒閉部分反映了貨幣條件收緊和信貸成本上升。

這些金融部門的壓力增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸條件大幅收緊的前景，并增加了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。它們還增加了金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，使決策者的工作進(jìn)一步復(fù)雜化。這些重要因素提醒人們，多年來(lái)在低利率、充裕的流動(dòng)性和壓縮的波動(dòng)性中積累了脆弱性。

這樣看全球經(jīng)濟(jì)前景

GIC在報(bào)告中認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)面臨緊縮的貨幣和財(cái)政政策，再加上最近的銀行業(yè)壓力和收緊的貸款條件，這增加了核心發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。與過(guò)去以投資為主導(dǎo)的復(fù)蘇相比，中國(guó)目前以服務(wù)業(yè)和消費(fèi)為主導(dǎo)的復(fù)蘇導(dǎo)致對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的正增長(zhǎng)溢出效應(yīng)較小。因此，預(yù)計(jì)2023年全球增長(zhǎng)將放緩，中期回報(bào)前景相對(duì)于歷史而言仍然較低，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)傾向于下行。

雖然總體通脹開始緩解，但潛在通脹仍然具有粘性?？傮w通脹率下降的原因是大宗商品和商品價(jià)格下跌以及供應(yīng)限制和需求緩解。與此同時(shí)，由于過(guò)去成本增加和勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張使工資增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，核心通脹更加持久。這可能迫使核心發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持政策利率高位，以使通脹更接近目標(biāo)水平。政策利率上升意味著企業(yè)和家庭面臨更高的償債成本，從而減緩增長(zhǎng)。

雖然強(qiáng)勁的周期性力量正在拖累近期的全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)前景，但強(qiáng)大的長(zhǎng)期力量正在塑造結(jié)構(gòu)性前景，既帶來(lái)了挑戰(zhàn)，也帶來(lái)了機(jī)遇。

另一組挑戰(zhàn)和機(jī)遇在于綠色轉(zhuǎn)型。能源和其他轉(zhuǎn)型需要大量投資，鑒于轉(zhuǎn)型失敗的嚴(yán)重負(fù)面后果，這些投資是全球必須做的。

根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的“到2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放”的情景，亞太地區(qū)從現(xiàn)在到2050實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將需要額外的126萬(wàn)億美元。此類投資的資本提供者有可能獲得良好的回報(bào)。新的綠色技術(shù)和轉(zhuǎn)型資本正在為投資者擴(kuò)大機(jī)會(huì)。

生成式人工智能的快速采用既帶來(lái)了巨大的希望，也帶來(lái)了潛在的陷阱。從積極的一面來(lái)看，它有可能在降低通貨膨脹的同時(shí)提高生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這可以部分抵消老齡化、不斷變化的全球化和綠色轉(zhuǎn)型帶來(lái)的一些不利經(jīng)濟(jì)影響。同時(shí)，對(duì)就業(yè)的影響尚不確定。這將產(chǎn)生行業(yè)影響，但更高的收入可能會(huì)提振整體勞動(dòng)力需求，人工智能的互補(bǔ)性可能會(huì)使效率較低的工人受益。人工智能還伴隨著對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全威脅和假新聞擴(kuò)散的擔(dān)憂。令人鼓舞的是，政府已經(jīng)在與利益相關(guān)者接觸并制定解決方案。

責(zé)編：萬(wàn)健祎

校對(duì)：蘇煥文

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