近日，蘇州貝克微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱：貝克微）向港交所遞交了招股說明書，擬登陸香港主板，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

本次沖刺IPO，公司計(jì)劃將所籌得資金用于“提升研發(fā)及創(chuàng)新能力”、“豐富產(chǎn)品組合及拓展業(yè)務(wù)”、“擴(kuò)大客戶群”、“戰(zhàn)略性投資或收購(gòu)”以及“營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途”。

貝克微成立于2010年，主要從事IC產(chǎn)品設(shè)計(jì)及銷售。

(相關(guān)資料圖)

截至IPO前，李真、李一分別直接持有2.33%、0.56%股份，貝克瓦特電子、貝克瓦特合伙分別持有17.53%、11.96%股份，張廣平、張婧雯分別為持有32.38%、32.38%股份。

其中，李真、張廣平、李一、貝克瓦特電子及貝克瓦特合伙構(gòu)成公司的單一最大股東集團(tuán)。

（發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書）

值得一提的是，自成立以來，公司引入了多家明星投資機(jī)構(gòu)，包括融聯(lián)創(chuàng)業(yè)、元禾璞華、蘇州科投、中科量子等，2023年比亞迪也突擊入股，目前持有4.81%股份。

（2023年比亞迪、深圳市創(chuàng)啟入股，圖片來源：招股書）

1.聚焦圖案晶圓，市占率低

貝克微是一家仿真IC圖案晶圓提供商，公司于2011年發(fā)布了自研EDA軟件BT EDA1.0，并開始使用自有EDA平臺(tái)以提供IC設(shè)計(jì)服務(wù)。

根據(jù)招股書，公司建立了中國(guó)首個(gè)且唯一的全棧式模擬IC設(shè)計(jì)平臺(tái)，提供模擬IC設(shè)計(jì)的一站式解決方案，能夠有效開發(fā)產(chǎn)品并交付標(biāo)準(zhǔn)化的高性能圖案晶圓。公司的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了EDA軟件及IP模塊化設(shè)計(jì)兩大技術(shù)突破，賦能仿真IC產(chǎn)品高效標(biāo)準(zhǔn)化流程設(shè)計(jì)。

（圖片來源：招股書）

截至2022年12月31日，公司已推出約300款多樣化工業(yè)級(jí)仿真IC圖案晶圓產(chǎn)品，覆蓋電源管理板塊及信號(hào)鏈板塊的七大類，即開關(guān)穩(wěn)壓器、多信道IC和電源管理IC、線性穩(wěn)壓器、電池管理IC、監(jiān)控和調(diào)制解調(diào)IC、驅(qū)動(dòng)器IC及線性產(chǎn)品。

2020年、2021年及2022年，公司分別成功推出8款、45款及157款仿真IC圖案晶圓產(chǎn)品，年復(fù)合增長(zhǎng)率為343.0%。

在IC行業(yè)價(jià)值鏈中，上游市場(chǎng)的參與者（EDA、IP）經(jīng)濟(jì)價(jià)值較高。就IC產(chǎn)品的下游需求而言，中國(guó)IC市場(chǎng)可根據(jù)交付形式（包括圖案晶圓和IC成品）和類型（包括數(shù)字IC和仿真IC）進(jìn)一步細(xì)分。

資料顯示，2022年至2027年，中國(guó)仿真IC圖案晶圓市場(chǎng)將以年復(fù)合增長(zhǎng)率19.7%的速度持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)人民幣522億元，遠(yuǎn)超中國(guó)IC行業(yè)其他三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展速度。

圖片來源：招股書

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，受益于巨大市場(chǎng)需求和利好的行業(yè)政策，中國(guó)圖案晶圓市場(chǎng)已成為新興趨勢(shì)，其市場(chǎng)規(guī)模由2018年的人民幣489億元增至2022年的人民幣788億元，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到人民幣1547億元。

（中國(guó)圖案晶圓市場(chǎng)規(guī)模，數(shù)據(jù)源：弗若斯特沙利文報(bào)告）

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，當(dāng)前中國(guó)模擬IC市場(chǎng)極為分散。由于中國(guó)絕大多數(shù)模擬IC設(shè)計(jì)公司以IC芯片成品為業(yè)務(wù)重心，缺少可規(guī)模化供應(yīng)高性價(jià)比仿真IC圖案晶圓的提供商。

同時(shí)，2022年前五大提供商合計(jì)僅占5.0%的市場(chǎng)份額，仿真IC圖案晶圓市場(chǎng)更加分散。

以收入計(jì)，2022年貝克微在中國(guó)圖案晶圓市場(chǎng)的所有公司中排名第四，市場(chǎng)份額約為0.4%；2022年公司在仿真IC圖案晶圓產(chǎn)生的收入方面排名第一，市場(chǎng)份額為1.7%。

2.業(yè)績(jī)暴增，高度依賴分銷商

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2020年至2022年，貝克微的營(yíng)業(yè)收入分別為8872萬元、2.13億元、3.53億元，對(duì)應(yīng)的年內(nèi)利潤(rùn)分別為1399.9萬元、5696.9萬元、9526.2萬元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)。

（公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要組成部分，圖片來源：招股書）

報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為54.9%、56.4%、56.5%，略有增長(zhǎng)。

（按業(yè)務(wù)線劃分的毛利及毛利率明細(xì)，圖片來源：招股書）

按業(yè)務(wù)線劃分，公司收入主要來自銷售電源管理產(chǎn)品及信號(hào)鏈產(chǎn)品。其中，銷售電源管理產(chǎn)品收入占比由2020年的98.1%降至2022年的83.6%，信號(hào)鏈產(chǎn)品收入占比由1.9%增至16.4%。

值得注意的是，公司接近100%的收入均是來自前五大客戶。

（2022年前五大客戶情況，圖片來源：招股書）

按銷售渠道劃分，貝克微的產(chǎn)品主要通過分銷商銷售給客戶。事實(shí)上，公司存在依賴分銷商的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司向分銷商的銷售總額分別為人民幣8440萬元、人民幣1.92億元及人民幣2.83億元，分別占相應(yīng)期間收入的95.2%、90.4%及80.2%，占比相對(duì)較高。其中，公司對(duì)兩家最大分銷商（艾睿及一家本地圖案晶圓分銷商客戶A）的銷售額占總收入的83.7%、90.4%及80.2%。

若未來由于分銷商業(yè)務(wù)模式的性質(zhì)變動(dòng)，或由于公司造成的任何原因?qū)е路咒N商銷量的任何減少，或失去分銷商，將會(huì)損害公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量。

（來自艾睿及客戶A的銷售額，圖片來源：招股書）

3.結(jié)語

整體來看，貝克微在所處的細(xì)分領(lǐng)域具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不過目前行業(yè)較為分散，產(chǎn)業(yè)上下游的依賴程度較高，一定程度上也會(huì)限制公司發(fā)展。在港股市場(chǎng)，半導(dǎo)體企業(yè)具有一定的稀缺性，貝克微后續(xù)的動(dòng)態(tài)值得持續(xù)關(guān)注。

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