李嘉誠(chéng)的非地產(chǎn)業(yè)務(wù)上市旗艦長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)（00001.HK）（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)和），于2023年6月14日收市后宣布與歐洲大型電訊運(yùn)營(yíng)商沃達(dá)豐（Vodafone）訂立協(xié)議，合并沃達(dá)豐及和記在英國(guó)的電訊業(yè)務(wù)。

(相關(guān)資料圖)

長(zhǎng)和英國(guó)電訊業(yè)務(wù)與沃達(dá)豐英國(guó)業(yè)務(wù)合并

具體操作是沃達(dá)豐與和記成立“合并公司”，兩者分別占51%權(quán)益和49%權(quán)益，然后沃達(dá)豐與和記分別將自己的英國(guó)電訊資產(chǎn)注入，即沃達(dá)豐英國(guó)全資附屬公司以及和記全資子公司3英國(guó)。

有關(guān)交易的代價(jià)不會(huì)以現(xiàn)金方式支付（不過3英國(guó)集團(tuán)欠長(zhǎng)和的16.84億英鎊債項(xiàng)會(huì)以現(xiàn)金償還）。

兩大資產(chǎn)合并后，合并公司將成為英國(guó)繼BTEE和Virgin Media-O2之后第三家具規(guī)模的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，長(zhǎng)和認(rèn)為將可為其在英國(guó)的電訊業(yè)務(wù)帶來重大協(xié)同效應(yīng)，規(guī)模的擴(kuò)充更有利于合并公司在英國(guó)的投資和創(chuàng)新，鞏固其市場(chǎng)地位。

對(duì)其未來業(yè)績(jī)的影響：3英國(guó)等相關(guān)電訊資產(chǎn)將不再以長(zhǎng)和的附屬公司合并入賬，而是按49%的權(quán)益在合營(yíng)公司一項(xiàng)入賬。

事實(shí)上，這宗交易在去年10月時(shí)已有先兆，長(zhǎng)和于2022年10月初發(fā)布公告透露了有關(guān)意向，時(shí)隔大半年后，交易終于達(dá)成。

在此之前，長(zhǎng)和的歐洲電訊業(yè)務(wù)也有其他動(dòng)作。

通過引入外部投資者減持意大利電訊業(yè)務(wù)

2023年5月12日，長(zhǎng)和宣布其間接全資附屬公司與投資者簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，長(zhǎng)和系公司將意大利批發(fā)移動(dòng)及批發(fā)固網(wǎng)通訊服務(wù)業(yè)務(wù)注入到網(wǎng)絡(luò)公司，然后投資者與長(zhǎng)和系公司再各自認(rèn)購60%和40%的股份。

簡(jiǎn)單來說，長(zhǎng)和為其意大利的電訊業(yè)務(wù)引入外部投資者EQT，并通過此交易減持于意大利電訊業(yè)務(wù)的持股至40%。EQT（殷拓集團(tuán)）為國(guó)際投資巨頭銀瑞達(dá)公司的私募股權(quán)投資載體之一，是非常活躍的電訊相關(guān)資產(chǎn)投資者。

長(zhǎng)和此交易有何深意：

交易完成后，外部投資者將持有意大利電訊資產(chǎn)的60%權(quán)益。

財(cái)華社認(rèn)為，長(zhǎng)和的目的或至少有三項(xiàng)：

其一是對(duì)意大利的電訊業(yè)務(wù)進(jìn)行價(jià)值重估——交易需要對(duì)有關(guān)的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行估值，長(zhǎng)和或認(rèn)為其意大利電訊業(yè)務(wù)的估值未獲反映，期望通過交易估值來得以確認(rèn)，以獲得股市投資者的認(rèn)可，其協(xié)定的企業(yè)價(jià)值為34億歐元，再根據(jù)資本開支以及出售資產(chǎn)賬面凈值進(jìn)行調(diào)整，得出總代價(jià)不低于24億歐元；

其二為引入外部股東；

其三為長(zhǎng)和帶來變現(xiàn)收益，長(zhǎng)和預(yù)計(jì)這項(xiàng)交易交割時(shí)將為其帶來股東應(yīng)占收益（扣除交易成本前）38億港元。

長(zhǎng)和將會(huì)把轉(zhuǎn)讓所得款項(xiàng)用于一般企業(yè)用途，包括為其核心業(yè)務(wù)活動(dòng)的資本開支和投資提供資金。

對(duì)英國(guó)和意大利電訊業(yè)務(wù)的調(diào)整，對(duì)長(zhǎng)和業(yè)績(jī)有何影響？

長(zhǎng)和列報(bào)的業(yè)務(wù)分部包括：1）港口及相關(guān)服務(wù)；2）零售；3）基建；4）CK Hutchison Group Telecom（歐洲及香港電訊業(yè)務(wù)）；5）和記電訊亞洲；以及6）財(cái)務(wù)及投資與其他。

從2022年業(yè)績(jī)來看，歐洲及香港的電訊業(yè)務(wù)（即CK Hutchison Group Telecom）占了長(zhǎng)和總收入、EBITDA（扣除折舊、攤銷、稅務(wù)及利息前利潤(rùn)）和EBIT（息稅前利潤(rùn)）的18.22%、27.44%和18.16%。

其中歐洲3集團(tuán)又占了CK Hutchison Group Telecom的大部分，就2022年業(yè)績(jī)而言，歐洲3集團(tuán)的收入、EBITDA及EBIT分別占了CK Hutchison Group Telecom的93.56%、74.13%和43.46%。

而歐洲3集團(tuán)中，意大利和英國(guó)是最主要的收入及利潤(rùn)來源。2022年意大利和英國(guó)分別占了歐洲3集團(tuán)EBITDA的51.71%和22.69%。

不過從整個(gè)集團(tuán)來看，2022年，英國(guó)和意大利電訊業(yè)務(wù)的港幣等值EBITDA分別為68.4億港元和155.86億港元，EBIT分別為15.23億港元和25.19億港元，占長(zhǎng)和EBITDA的4.81%和10.97%，占長(zhǎng)和EBIT的1.95%和3.22%。

有關(guān)的交易將使得英國(guó)和意大利的電訊業(yè)務(wù)不再合并到集團(tuán)業(yè)績(jī)中，但是凈利潤(rùn)還是會(huì)按應(yīng)占權(quán)益劃入到集團(tuán)利潤(rùn)。也就是說，交易后，長(zhǎng)和所呈列的整體收入或有所下降，而股東應(yīng)占凈利潤(rùn)或隨意大利電訊業(yè)務(wù)應(yīng)占權(quán)益下降而稍微受到影響（不考慮意大利交易帶來的一次性收益）。

與此同時(shí)，若合并后的英國(guó)電訊業(yè)務(wù)真的能帶來協(xié)同效益，其利潤(rùn)或有望得到提升。

從CK Hutchison Group Telecom披露的2023年第1季經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，英國(guó)電訊業(yè)務(wù)的期內(nèi)收益同比增長(zhǎng)5%，毛利率則按年提升3個(gè)百分點(diǎn)，ARPU（平均每月每用戶價(jià)值）同比提高1%，至13.05英鎊，相當(dāng)于129.08港元，AMPU（平均每用戶服務(wù)毛利）按年提升2%，至11.71英鎊，約合115.82港元，高于香港業(yè)務(wù)的不到100港元（2022年數(shù)據(jù)）。

意大利電訊業(yè)務(wù)的2023年第1季收益則按年下降4%，毛利率提升了1個(gè)百分點(diǎn)，ARPU同比下降3%，至10.51歐元，約合88.95港元，AMPU則按年持平至9.44歐元，約合79.90港元，稍微高于香港業(yè)務(wù)（2022年末數(shù)據(jù)）。

毛婷

關(guān)鍵詞：