為持續(xù)擴(kuò)大商業(yè)版圖，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新型高端醫(yī)療器械集團(tuán)微創(chuàng)，分拆子公司上市“上了癮”，近年來(lái)不是在分拆就是在分拆的路上。

(資料圖)

根據(jù)財(cái)華社統(tǒng)計(jì)，自2019年7月以來(lái)，微創(chuàng)先后分拆心脈醫(yī)(688016.SH)、心通醫(yī)療(02160.HK)、微創(chuàng)機(jī)器人(02252.HK)、微創(chuàng)腦科學(xué)(02172.HK)和微電生(688351.SH)在港A兩地上市，累計(jì)有五家子公司成功敲開資本市場(chǎng)大門。

而在近日，微創(chuàng)醫(yī)療(00853.HK)再度舉起分拆旗幟，擬在資本市場(chǎng)再添一子。而這也是微創(chuàng)系三年多時(shí)間里分拆的第六家子公司。

于5月18日，微創(chuàng)心律管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“微創(chuàng)心律”)向港交所遞交了招股說(shuō)明書，擬于港交所主板掛牌上市，高盛及中金公司為聯(lián)席保薦人。

獲資本青睞的CRM器械龍頭

微創(chuàng)心律是微創(chuàng)醫(yī)療的子公司，目前微創(chuàng)醫(yī)療間接持有微創(chuàng)心律約50.13%股份。

微創(chuàng)心律是一家專注于心律管理醫(yī)療技術(shù)的公司，致力于研發(fā)和商業(yè)化創(chuàng)新產(chǎn)品和解決方案，公司的產(chǎn)品主要是用于治療和管理心律不齊和心力衰竭的有源植入式醫(yī)療器械。目前，微創(chuàng)心律的產(chǎn)品銷往全球49個(gè)國(guó)家及地區(qū)，涵蓋了歐洲多國(guó)、中國(guó)、美國(guó)、日本和加拿大等國(guó)家。

微創(chuàng)心律在心律管理(CRM)市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的影響力，為全球CRM市場(chǎng)的先行者之一。

在歐洲，按2021年的銷售收入及銷量計(jì)算，微創(chuàng)心律在法國(guó)占據(jù)最大的心臟起搏器市場(chǎng)份額及在其他數(shù)個(gè)重要市場(chǎng)（如意大利、西班牙、葡萄牙、瑞士及奧地利）占據(jù)可觀的市場(chǎng)份額。在中國(guó)，按2021年的銷售收入及銷量計(jì)算，微創(chuàng)心律是中國(guó)制造心臟起搏器的第一大供應(yīng)商。

微創(chuàng)心律的一大優(yōu)勢(shì)，是其擁有多元化且全面的CRM產(chǎn)品組合，能夠解決現(xiàn)有?律不齊及心力衰竭治療方案的局限性。具體到產(chǎn)品方面，包括低電壓CRM器械，即心臟起搏器(用于心動(dòng)過緩)、心臟再同步治療起搏器(用于心力衰竭)；高電壓CRM器械，即植入式心臟復(fù)律除顫器(用于心動(dòng)過速)；心臟再同步治療除顫器(用于心臟猝死風(fēng)險(xiǎn)高的心力衰竭)；導(dǎo)線(在CRM器械及心臟之間傳遞電信號(hào)的電纜)；心律管理患者監(jiān)護(hù)儀及?律不齊診斷器械。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前微創(chuàng)心律已在商業(yè)化階段的產(chǎn)品共有36款，主要獲批準(zhǔn)的國(guó)家/地區(qū)為：中國(guó)、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞及美國(guó)。

在研產(chǎn)品方面，微創(chuàng)心律不惜大投入做研發(fā)，過去三年研發(fā)成本占總收入比重在30%左右浮動(dòng)。在2022年公司超過1000名雇員中，有超過200名專門從事產(chǎn)品開發(fā)及逾85%的研發(fā)人員持有碩士或以上學(xué)位。

目前，微創(chuàng)心律建立了由十多款在研產(chǎn)品組成的管線，以上五大品類均有涉及。

其中，有兩款高電壓產(chǎn)品以及一款心律管理患者監(jiān)護(hù)產(chǎn)品目前正處于免臨床試驗(yàn)階段，目標(biāo)市場(chǎng)均是歐盟。另外有三款產(chǎn)品已進(jìn)入注冊(cè)及批準(zhǔn)階段，分別為低電壓產(chǎn)品ENO/VEGA、高電壓產(chǎn)品SPACE-HP (ICD)以及導(dǎo)線及附件Bonafire(MRI 起搏導(dǎo)線，預(yù)計(jì)將分別于今年三季度、2024年、2024年獲批上市。

余下的在研產(chǎn)品目前主要處于發(fā)展階段，尚未進(jìn)入臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)獲批上市時(shí)間在2025年-2029年之間。

作為行業(yè)龍頭企業(yè)，微創(chuàng)心律過去數(shù)年獲得了資本的青睞。

根據(jù)招股書，微創(chuàng)心律過去獲得數(shù)輪投資，即境內(nèi)投資、A系列投資、B系列投資、C系列投資及發(fā)行可換股債券。在2021年8月C輪融資后，微創(chuàng)心律的估值達(dá)到了12.5億美元。另外，在今年4月，微創(chuàng)心律以90億人民幣的企業(yè)估值入選《2023·胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》，排名861名。

在微創(chuàng)心律數(shù)輪融資的投資方中，不乏一些知名投資機(jī)構(gòu)，包括云鋒基金、高瓴、碧桂園(02007.HK)、中金公司、易方達(dá)香港、?銀國(guó)際以及春華資本等。目前，云峰基金為微創(chuàng)心律第二大股東，持股16.82%；高瓴管理的SPR-VI Holdings持股12.56%，為微創(chuàng)心律第三大股東。

虧損逐年擴(kuò)大，兩大主業(yè)增長(zhǎng)乏力

過去幾十年全球范圍內(nèi)CRM器械的使用激增，主要受人口老齡化與引入先進(jìn)的心臟病治療及管理選擇推動(dòng)。

中國(guó)作為CRM器械最大的新興市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模由2016年的3.94億美元增至2021年的6.03億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.9%。并且，CRM器械行業(yè)在技術(shù)、制造、監(jiān)管及服務(wù)方面具有很高的進(jìn)入壁壘，因此行業(yè)集中度高，2021年僅有五大跨國(guó)企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域并擁有全球市場(chǎng)份額逾90%。微創(chuàng)心律為唯一僅專注于CRM器械的公司，其他大部分跨國(guó)企業(yè)均涉足多種醫(yī)療器械。

然而，在這條藍(lán)海市場(chǎng)上，微創(chuàng)心律的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒有突飛猛進(jìn)，過去三年?duì)I收增長(zhǎng)不佳，并且持續(xù)三年產(chǎn)生了虧損。

招股書顯示，2020年-2022年，微創(chuàng)心律分別產(chǎn)生營(yíng)收1.8億美元、2.2億美元及2.05億美元，公司權(quán)益股東應(yīng)占虧損分別為4980.1萬(wàn)美元、8869.6萬(wàn)美元及1.23億美元，虧損呈逐年擴(kuò)大趨勢(shì)。

對(duì)于持續(xù)錄得經(jīng)營(yíng)及累計(jì)虧損，微創(chuàng)心律表示主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致公司產(chǎn)生大量成本，經(jīng)營(yíng)開支在過去三年有所增長(zhǎng)并超出收入的增長(zhǎng)速度。

按營(yíng)收劃分，微創(chuàng)心律的收入可分為五大板塊，分別是低電壓CRM器械、高電壓CRM器械、導(dǎo)線、其他以及售后服務(wù)。

其中，低電壓CRM器械和高電壓CRM器械這兩個(gè)大業(yè)務(wù)是微創(chuàng)心律的主要營(yíng)收來(lái)源，2022年該兩大業(yè)務(wù)合計(jì)收入占總收入比重達(dá)78.1%。但在過去三年，該兩大主業(yè)收入增長(zhǎng)乏力，2022年收入均出現(xiàn)了下滑。

低電壓CRM器械和高電壓CRM器械兩大業(yè)務(wù)對(duì)于收入出現(xiàn)下滑，微創(chuàng)心律表示主要是由于匯率波動(dòng)所致，即歐元兌美元在2021年及2022年大幅貶值。

對(duì)于上市籌資所得款用途，微創(chuàng)心律表示將用于研發(fā)在研產(chǎn)品，產(chǎn)品的商業(yè)化，重組公司于法國(guó)、意大利、中國(guó)及多米尼加共和國(guó)的四間生產(chǎn)設(shè)施，以提升效率及簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈，以及用作營(yíng)運(yùn)資及其他一般企業(yè)用途。

作者：遙遠(yuǎn)

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