金融界5月19日消息 今日早間,人民幣兌美元中間價報7.0356元,較上一交易日(5月18日)的6.9967元下調(diào)389個基點,貶值至2022年12月5日以來最低。至此,人民幣兌美元離岸價格、在岸價格、中間價已經(jīng)接連破7。
【資料圖】
5月18日晚間,離岸人民幣(CNH)兌美元加速下行,美盤一度跌破7.0606,盤中最大跌幅超500點,連續(xù)兩日刷新去年12月2日以來盤中低位。截至北京時間5月19日下午2點21,離岸人民幣報7.0458元,在岸人民幣報7.0305元。
人民幣匯率破7有三大背景
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析,近期人民幣匯率對美元有所回落,主要是受近日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響,內(nèi)需復(fù)蘇節(jié)奏面臨短期波動,引發(fā)市場對貨幣政策寬松預(yù)期,對人民幣構(gòu)成一定拖累。另外,美元利率維持高位,對外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯行為構(gòu)成一定影響(外貿(mào)順差與銀行結(jié)匯有所分化),影響短期市場供需。同時,美元近日有所反彈。
招商證券首席宏觀分析師張靜靜表示,本周人民幣破7之前出現(xiàn)過以下變化:
1)中美實際利差壓縮是背景,4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期是關(guān)鍵催化劑。人民幣中間價與中美實際利差趨勢(負)相關(guān)性極其明顯,近期國內(nèi)利率債走強、美國通脹回落、美債收益率反彈共振之下明顯壓縮了中美實際利差,人民幣匯率本身承受了一定壓力。但催化劑是顯著低于預(yù)期的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。4月單月GDP兩年同比或略高于2%,1-4月累計兩年同比大致略高于4%,換算到全年對應(yīng)5-5.5%,比高頻數(shù)據(jù)反映的情況還要差一些。進而,在美元指數(shù)顯著低于3月初之下,離岸人民幣匯率已經(jīng)破7。
2)近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚可,債務(wù)上限因素加持之下,美元指數(shù)反彈。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型(5月17日)預(yù)計Q2美國實際GDP環(huán)比折年率2.9%,對應(yīng)同比為2.3%。衰退預(yù)期也理應(yīng)推后。此外,美國債務(wù)上限問題略微復(fù)雜,我們以及市場都認為最終不會違約,但兩黨博弈仍會加劇市場擾動,所以不乏會有投資者試圖持幣觀望,那么就會增加美元現(xiàn)金需求。
3)“去美元化”邊際弱化亦是擾動因素。5月16日美國財政部公布了3月非美持有美債變化,整體增持2296.2億美元。其中,中國當月意外增持了205億美元美債,結(jié)束7連降。這或許會令投資者對于“去美元化”邊際弱化,此后兩天美元升破103、國際金價亦跌破2000美元/盎司亦或與此有關(guān)。
7是一個央行比較在意的位置
天風固收研報指出,2015年811匯改后很長一段時間,美元兌人民幣匯率破7與否,是市場衡量一定時期內(nèi)匯率波動是否脫離基本平穩(wěn)范疇的一個參考值。結(jié)合央行相關(guān)領(lǐng)導的論述也可以說明,7是一個央行比較在意的位置。
2019年5月27日,周小川在日本接受采訪時表示,“7不見得要當做是匯率的底線,匯率也不必過分關(guān)注所謂整數(shù)位?!?
2019年8月5日,央行有關(guān)負責人表示,“人民幣匯率破7,這個7不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;7更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的?!?
今年,易綱行長再度談到匯率和利率問題,行文如下:匯率方面,我們實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率保持彈性、雙向浮動,發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支的自動穩(wěn)定器功能。匯率是另一個重要的宏觀變量,但匯率和利率不是并列的關(guān)系,匯率在利率政策影響下主要由市場供求和預(yù)期決定。匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經(jīng)濟金融脆弱性的重要原因。因此,我們堅持讓市場在匯率形成中起決定性作用,總體上人民幣匯率是由市場決定的。
天風固收分析,過去五年,人民幣對美元匯率波動率均值約4%,比以前有所提高,略小于實施浮動匯率制度的主要貨幣的平均波動水平,說明人民幣匯率是比較穩(wěn)定的。過去五年,人民幣對美元三次“破7”,第一次是2019年8月,第二次是2020年2月,第三次是去年9月,前兩次用了5個月回到7下方,去年用了3個月,這是市場供求的結(jié)果,說明我國外匯市場具有韌性,有能力實現(xiàn)動態(tài)均衡。
物價穩(wěn)定和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,能夠為我們實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略目標提供有力的支撐。2022年,我國GDP總量121萬億元,折合約18萬億美元;人均GDP8.6萬元,折合約1.27萬美元。過去二十年,國際清算銀行計算的人民幣實際有效匯率升值了約40%,年均升值約2%;人民幣對美元升值了約20%,年均升值約1%,支撐了我國GDP總量和人均GDP換算成其他國際貨幣后,能保持平穩(wěn)增長。國際上,有國家因為匯率大幅貶值,難以跨越“中等收入陷阱”。
最近一個階段雖然市場對于經(jīng)濟預(yù)期顯著轉(zhuǎn)弱,但是央行態(tài)度也較為明確,就是沒有進一步簡單寬松的意思表達,在美元兌人民幣匯率再度破7之后,市場擔心央行會出于穩(wěn)匯率考量,降低進一步寬松的可能,債市有這方面的考慮也很正常。畢竟內(nèi)外均衡雖然對內(nèi)為主,但是利率不能太低,也是之前央行曾經(jīng)表達過的意思。
人民幣貶值動力或大幅消退
國元證券楊為敩表示,人民幣匯率取決于中美投資回報率(名義增長率)之差,如果美國及中國共同維持在衰退狀態(tài)的話,那后續(xù)人民幣的升貶取決于哪邊的基本面下滑更快;長期來看,美國的下行空間會更大,畢竟當前美國的名義增長率明顯高于歷史均值,而中國名義增長率卻明顯低于歷史均值,這是由中美不一致的通脹周期而起;假設(shè)兩國的經(jīng)濟狀態(tài)正?;脑?,中國相對于美國的名義增長率會上升,這意味著人民幣未必有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。
楊為敩指出,這一波國內(nèi)基本面的預(yù)期校準完畢后,人民幣貶值的動力也許會大幅消退,但人民幣并不一定會迅速走出貶值趨勢。短時美國和中國的基本面斜率并不確定,如果美國變化不大,有可能中國的預(yù)期再出現(xiàn)一輪糾偏;目前人民幣匯率同比意義上的貶值速度已經(jīng)接近7%,在這個水平如果貶值速度不能快速放緩,人民幣的頹勢可能不能立刻扭轉(zhuǎn)。
周茂華分析,近年來,全球外匯市場波動加大,反映全球經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境嚴峻復(fù)雜。但此前因國內(nèi)經(jīng)濟面臨內(nèi)外多重復(fù)雜因素沖擊,人民幣對美元匯率曾多次突破“7”,隨后回落至“7”以內(nèi)。可以說,經(jīng)歷了多次復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境考驗后,人民幣匯率彈性顯著增強,市場對于“7”關(guān)口的認識也更為理性、客觀。
從趨勢看,他認為人民幣未來面臨的內(nèi)外環(huán)境更為有利,有望在合理均衡水平附近雙向波動。第一,國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動,內(nèi)需復(fù)蘇進度偏緩,但經(jīng)濟保持恢復(fù)態(tài)勢;第二,外貿(mào)韌性足和人民幣資產(chǎn)長期配置吸引力足,基本面有支撐;第三,美聯(lián)儲等海外央行有望漸入加息尾聲,加之海外基本面趨弱,外圍對人民幣匯率壓力減弱。
來源:金融界
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