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文｜最話FunTalk，作者｜何伊然，編輯｜王芳潔

【資料圖】

僅僅幾天時(shí)間，硅谷銀行（簡稱SVB）崩盤事件就開始傳導(dǎo)，釀成了次貸危機(jī)后美國金融市場的最大危機(jī)。至少在這件事上，硅谷銀行實(shí)現(xiàn)了硅谷速度，正如其名。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月9日，作為美國第十六大、專注于PE/VC和科技型企業(yè)融資的銀行，SVB宣布將出售價(jià)值約210億美元的證券，并承認(rèn)交易將會(huì)造成約18億美元的虧損。

隨后上述消息立刻引發(fā)一場“金融海嘯”，大量SVB客戶開始在銀行門口排隊(duì)提現(xiàn)，以至于14個(gè)小時(shí)內(nèi)，客戶申請的提款金額達(dá)到420億美元，直接導(dǎo)致SVB的現(xiàn)金賬戶虧空。

及至次日晚間硅谷銀行直接宣布，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。

這場突如其來的災(zāi)難成為了上個(gè)周末，投擲到整個(gè)華爾街乃至全球金融圈的深水炸彈，每個(gè)從業(yè)者都對未來感到惴惴不安，擔(dān)心2008年的次貸危機(jī)會(huì)再次上演。

因?yàn)樗麄冎械暮芏嗳?，此刻都?huì)聯(lián)想起來，這場由于流動(dòng)性觸發(fā)的危機(jī)，實(shí)際早在半年多以前就已經(jīng)埋下了草灰蛇線。

2022年9月，正如此次硅谷銀行，瑞士信貸集團(tuán)也是突然宣布出售旗下的信托業(yè)務(wù)，要知道瑞信的信托業(yè)務(wù)一直非常穩(wěn)健，是其內(nèi)部非常優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)。不到迫不得已，瑞信不會(huì)出售。

的確，彼時(shí)，瑞信的流動(dòng)性備受考驗(yàn)，很大一部分原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)加息重壓下各類資產(chǎn)價(jià)值暴跌，并且在高利率的環(huán)境里，瑞信依賴的投行業(yè)務(wù)營收驟減。

同樣，此次硅谷銀行的危機(jī)，其根源也在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)換，從減息到加息，雖然是一個(gè)必然的過程，但操之過急，也會(huì)導(dǎo)致市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

如果說此次危機(jī)與2008年有什么不同，其中最大的一點(diǎn)是，次貸危機(jī)由兩房危機(jī)觸發(fā)，首當(dāng)其沖受到影響的是美國的房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)，及至上溯到其產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)行業(yè)。

并且，因?yàn)榇钨J危機(jī)發(fā)酵成為全球金融危機(jī)，為了緩解危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)制定了一系列量化寬松政策，盡管曾于數(shù)年前退出，但疫情期間再次來臨。這也在一定程度上，成就了十余年間的硅谷創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。

但這一次，觸發(fā)危機(jī)的則是被稱作“創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的金融合作伙伴”的SVB，長期以來，SVB專注于服務(wù)創(chuàng)新型、高成長且高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，SVB累計(jì)服務(wù)了3萬多家初創(chuàng)公司，超過600家風(fēng)投機(jī)構(gòu)和120家股權(quán)機(jī)構(gòu)，是美國新興科技公司中最有影響力的商業(yè)銀行。某種程度上，SVB可以看作是硅谷的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表之一。

因此，此次SVB的危機(jī)將直接傳導(dǎo)到整個(gè)美國的創(chuàng)新市場，從銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)到企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

這些被直接融資喂養(yǎng)起來的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將意識(shí)到——對于任何行業(yè)來說，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都是“房間里的大象?！?/p>

01

一石激起千層浪，SVB的崩盤在科技圈引起了一系列連鎖反應(yīng)。

目前最新消息是，美國政府宣布，SVB所有儲(chǔ)戶從13日起都可以拿回自己的存款，損失不會(huì)由納稅人承擔(dān)。但是用戶們?nèi)越辜钡卦赟VB門口排隊(duì)，等待資金被兌現(xiàn)。

2022年底公開信息顯示，SVB擁有約2090億美元資產(chǎn)和1754億美元的存款，并且SVB沒有零售業(yè)務(wù)，客戶都是企業(yè)，所以實(shí)際上置身于風(fēng)險(xiǎn)之地的大多數(shù)，都是初創(chuàng)企業(yè)。

對于這些企業(yè)來說，現(xiàn)金流本身就不寬裕，哪怕1個(gè)月的流動(dòng)性危機(jī)，都足以讓企業(yè)面臨關(guān)門。

著名創(chuàng)業(yè)孵化器Y combinator首席執(zhí)行官Garry Tan預(yù)計(jì)，SVB暴雷事件可能會(huì)影響千家初創(chuàng)企業(yè)，三分之一企業(yè)會(huì)因?yàn)橘Y金凍結(jié)在未來一個(gè)月無法發(fā)放工資，對初創(chuàng)企業(yè)而言這是一次“滅頂之災(zāi)”。

不少企業(yè)紛紛自爆狀況以規(guī)避更高的風(fēng)險(xiǎn)。

加密貨幣公司Circle發(fā)推表示在SVB持有33億美元，但強(qiáng)調(diào)還有400億美元的儲(chǔ)備；流媒體硬件服務(wù)商Roku稱26%現(xiàn)金儲(chǔ)備存放在SVB，且多數(shù)未投保；“元宇宙第一股”Roblox表示約有1.5億美元的現(xiàn)金受到了SVB崩盤的沖擊……

遠(yuǎn)在大洋彼岸的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也受到了影響。

多年前，美團(tuán)創(chuàng)始人王興曬出過關(guān)聯(lián)SVB的賬戶截圖，顯示有超過6000萬美元。SVB破產(chǎn)新聞爆出后，坊間流傳著王興想要維權(quán)的對話截圖?；蛟S是消息越傳越真，美團(tuán)官方出面否認(rèn)，并表示公司在SVB已經(jīng)沒有賬號(hào)。

此外，被傳在SVB有過億存款的潘石屹也發(fā)微博回應(yīng)稱：“我們從來沒有在硅谷銀行開過戶，從來沒有存過款。”

與此同時(shí)，大家發(fā)現(xiàn)，SVB首席執(zhí)行官Greg Becker在2月出售價(jià)值約360萬美元公司股票，這一舉動(dòng)備受質(zhì)疑。外界認(rèn)為管理層早已預(yù)料到了擠兌風(fēng)險(xiǎn)，只是沒想到披露消息后會(huì)如此失控。

目前，多家在SVB擁有賬戶的中小企業(yè)開啟了自救措施。

據(jù)美國媒體報(bào)道，部分儲(chǔ)戶正在以較大的折扣出售其在SVB的存款以籌集現(xiàn)金，解決燃眉之急。在交易平臺(tái)Cherokee Acquisition上，不在保險(xiǎn)范圍內(nèi)的SVB存款轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)在5折到6折之間。

SVB的擠兌展現(xiàn)出了硅谷眼下的風(fēng)聲鶴唳。在經(jīng)歷艱難的2022年后，科技業(yè)融資變得越發(fā)困難，創(chuàng)業(yè)者們已經(jīng)沒有了原先松弛的極客氣質(zhì)，需要一切盡在掌控中的安全感。

但另一個(gè)方面，彌漫的蕭條氣息也激起了美國金融與科技行業(yè)更強(qiáng)烈的抱團(tuán)意識(shí)，業(yè)界都不想在硅谷重演一次“雷曼時(shí)刻”，不想重蹈世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫的覆轍。

控制事態(tài)發(fā)展，削弱影響范圍幾乎成了硅谷和華爾街的共識(shí)。

有消息人士透露，多家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在3月10日召開了線上會(huì)議，商討應(yīng)對措施。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有超過300家風(fēng)險(xiǎn)投資公司簽署了由General Catalyst牽頭的聲明。

聲明中，投資機(jī)構(gòu)盛贊SVB在過往四十年的重要作用，將其稱為是“美國創(chuàng)業(yè)行業(yè)和支持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)”，過去幾天在SVB發(fā)生的事件“令人深感失望和擔(dān)憂”。各家機(jī)構(gòu)宣稱，如果SVB被另一家實(shí)體收購，投資者將繼續(xù)保持與SVB的商業(yè)關(guān)系。

創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator也牽頭發(fā)布了一份由數(shù)百名創(chuàng)業(yè)者共同簽署的請?jiān)笗?，呼吁美國?cái)政部長珍妮特·耶倫和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入處理SVB破產(chǎn)事件，要求“緩解和關(guān)注對小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)公司及在SVB有存款的公司員工的直接重大影響”，并懇請國會(huì)“恢復(fù)對區(qū)域銀行更有力的監(jiān)管和資本要求”。

永遠(yuǎn)在互聯(lián)網(wǎng)一線沖浪的馬斯克自然也不會(huì)放過這一熱點(diǎn)。面對雷蛇公司首席執(zhí)行官陳民亮發(fā)表的“推特應(yīng)該收購SVB，成立一家數(shù)字銀行”推文，馬斯克迅速回復(fù)：“我對這個(gè)觀點(diǎn)持開放態(tài)度。”

02

根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年至2022年，SVB每年分別實(shí)現(xiàn)了12.94億美元、20.73億美元和16.09億美元的盈利。因此，SVB能得到業(yè)內(nèi)支持的根本原因還是自身本身算是銀行業(yè)的“優(yōu)等生”，業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)可此次暴雷并非是SVB的經(jīng)營模式出了問題，而是投資和決策失誤，甚至很多機(jī)構(gòu)將矛頭直指美聯(lián)儲(chǔ)。

上世紀(jì)八十年代，缺乏實(shí)體固定資產(chǎn)、以知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)為主的科創(chuàng)企業(yè)很難從老牌銀行巨頭手中獲得足夠多的貸款，SVB創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)正是抓住這個(gè)痛點(diǎn)乘著互聯(lián)網(wǎng)革命的東風(fēng)打下了一片天地。

簡言之，SVB跟著風(fēng)投機(jī)構(gòu)而動(dòng)，成為風(fēng)投和科創(chuàng)企業(yè)之間的橋梁。初創(chuàng)公司得到風(fēng)投后，SVB按照一定比例批準(zhǔn)信貸額度，同時(shí)吸收風(fēng)投機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)的存款。因?yàn)闆]有抵押物，SVB通常會(huì)向借款企業(yè)要求提供3-5%的認(rèn)股權(quán)證，并在貸款條件上附加低息存款要求，以此實(shí)現(xiàn)“高息差”。

互聯(lián)網(wǎng)科技公司在過往二十年的高速發(fā)展中創(chuàng)下了無數(shù)的造富神話，SVB也在其中獲益良多。這套美國科創(chuàng)圈驗(yàn)證可行的“投貸聯(lián)動(dòng)”模式也在近十年的科技創(chuàng)業(yè)浪潮中被世界各國爭相效仿。

2020年新冠疫情爆發(fā)后，宅家經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值飆升。美聯(lián)儲(chǔ)大舉進(jìn)行量化寬松政策，并承諾長期維持零利率，讓全球的科技行業(yè)迎來了新一波融資熱潮。

硅谷科創(chuàng)企業(yè)拿到融資變得格外輕松，大量資金因此涌入了SVB。據(jù)統(tǒng)計(jì)，SVB的總存款額由760億美元飆升至1900億美元。

存款增長后，由于美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率處在低點(diǎn)，利潤空間十分有限，SVB選擇投資買入相對安全的固定收益資產(chǎn)美債和抵押貸款支持證券（MBS）。據(jù)披露，SVB的MBS持有額一年增長近800億美元，其中97%都在10年期以上，平均年收益率為1.5%。

如果科技業(yè)保持高速發(fā)展，SVB不會(huì)有任何問題，但行業(yè)的急轉(zhuǎn)直下就在瞬息之間。

2022年，美國科技圈遭遇重創(chuàng)，巨頭們股價(jià)暴跌，融資變得分外艱難。為了維持正常的研發(fā)和運(yùn)轉(zhuǎn)，初創(chuàng)企業(yè)只能消耗銀行存款。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從2022年3月起加息8次，利率從0.25%增長至4.75%，年收益1.5%的MBS相比之下就顯得性價(jià)比很低了。

為了確保資金的流動(dòng)性，SVB在資產(chǎn)與負(fù)債期限錯(cuò)配的情況下，不得不虧損出售持有的MBS債券，并選擇了公布這一消息。已經(jīng)是驚弓之鳥的科創(chuàng)企業(yè)和風(fēng)投機(jī)構(gòu)集中涌入，擠兌讓事態(tài)失控。

在分析人士看來，SVB事件是多重因素疊加之下的偶發(fā)事件，不太可能傳導(dǎo)至全行業(yè)。

SVB的暴雷某種程度上反倒激發(fā)了行業(yè)的避險(xiǎn)情緒，讓擠兌事件在近期出現(xiàn)的概率降低。美聯(lián)儲(chǔ)看到SVB風(fēng)波，即便不改變抑制通脹的大方向，也或許會(huì)對加息帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)做出新的判斷，給出更符合業(yè)界期望的政策。

這樣來看，SVB的破產(chǎn)反倒可能為解決美國金融科技行業(yè)三年來大起大落所埋藏的隱患提供了契機(jī)。但是所有人也都清楚，改變不過是基于現(xiàn)狀的調(diào)整，金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)無法規(guī)避。

無論如何，SVB和美國科創(chuàng)圈會(huì)面臨一次陣痛，而一部分企業(yè)注定無法熬過這個(gè)春天。

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