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注冊制的開始,市場需更加理性
2023-02-02 22:53:50來源: 丫丫港股圈

2月1日,在試行四年多后,中國證監(jiān)會宣布全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動,這將會是A股市場的重要改革,驅(qū)使市場變得更加理性。

證監(jiān)會表示,經(jīng)過四年多的試點,市場各方已對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認同,向全市場推廣的條件已經(jīng)具備、水到渠成。

注冊制和核準制的實質(zhì)區(qū)別分為三點。


【資料圖】

● 大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件。在改革后,只要企業(yè)符合資格條件、合規(guī)條件,將核準制下的實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求,審核部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷。

● 注冊制后,審核把關(guān)將更加嚴格。審核工作主要通過問詢來進行,督促發(fā)行人真實、準確、完整披露信息。同時,綜合運用多要素校驗、現(xiàn)場督導(dǎo)、現(xiàn)場檢查、投訴舉報核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式,壓實發(fā)行人的信息披露第一責任、中介機構(gòu)的“看門人”責任。

● 堅持開門搞審核。審核注冊的標準、程序、內(nèi)容、過程、結(jié)果全部向社會公開,公權(quán)力運行全程透明、嚴格制衡,接受社會監(jiān)督,與核準制有根本的區(qū)別。

按照國際經(jīng)驗來看,注冊制實施讓企業(yè)上市更加簡便,且監(jiān)管機構(gòu)并不會對公司的經(jīng)營做過多的審查,這意味著未來上市的新股將增多,可能會出現(xiàn)很多初創(chuàng)型企業(yè)申請上市,會出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)有潛力但此前難上市融資的企業(yè),但也可能會出現(xiàn)很多質(zhì)量差的公司,這都將交給市場來判斷企業(yè)的定價,進一步市場經(jīng)濟化。

簡單而言,這是一個利好國內(nèi)經(jīng)濟及科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的改革。但對大部分散戶投資者來說,不一定是利好,這對散戶投資者的研究功底要求提升了。

在注冊制下,上市公司的質(zhì)量可能良莠不齊,這就需要更專業(yè)的分析能力,甚至有很多打新投資者在核準制時,連公司財報都不看就選擇打新,而在注冊制面前,不研究財報的投資者吃虧可能性會加大,對機構(gòu)和散戶來說都是壓力增大的一個改變。在這樣的情況下,A股去散戶化的速度會加快。

理論上講,注冊制的改革即意味著有更多的供給,可能會增多IPO抽走A股的流動性。

但從創(chuàng)業(yè)板注冊制改革來看,其在2020年8月之后IPO速度較改革前有所提升,從2020年的242家提升到2021年的416家,2022年又回落到291家,沒有改革后IPO持續(xù)激增的情況出現(xiàn)。尤其主板IPO審核本就不容易,證監(jiān)會稱推出IPO上新的節(jié)奏將與以往相同,不會短時間內(nèi)出現(xiàn)大批量的IPO。

在注冊制推出后,炒重組預(yù)期的借殼股、虧損股、垃圾股出現(xiàn)的數(shù)量會越來越多,甚至會出現(xiàn)一大批類似港股中沒成交量的仙股,這些質(zhì)量差的公司會被市場淘汰,但目前A股淘汰差公司的機制仍不完善,這一點可能來的沒那么快。

美股之所以比A股市場更成熟和完善,注冊制是其中一個原因。

美股任何企業(yè)都可以上市,讓市場來判斷一家公司的價值,若一家公司上市后出現(xiàn)了財務(wù)欺詐或信息隱瞞,那SEC會對企業(yè)和相關(guān)的中介機構(gòu)開出巨額的罰款,一家公司的股價會出現(xiàn)暴跌,付出的代價非常大,最后可能罰到破產(chǎn)。

這樣的例子在美股有很多,但最出名的是2001年10月,美國安然能源財務(wù)造假案。

安然本來是美國十大公司,也是全球最大的綜合性天然氣和電力公司之一。破產(chǎn)前一年披露的營業(yè)額高達1010億美元。

當時安然的資產(chǎn)負債表上有著大量流動性差,且市場公允價值難以評估的資產(chǎn)。為應(yīng)對財報上的困境,安然利用“盯市記賬法”的會計估值方式,利用高度的“自由裁量權(quán)”,夸大并提前確認公司未來營收,營造出公司欣欣向榮的假象。

但這被美國一家做空機構(gòu)發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假后,引起市場恐慌,隨后安然公司被美國證監(jiān)會調(diào)查,安然在2個月內(nèi)即申請了破產(chǎn)保護,此后股價從90元跌剩0.3元,最后股票被摘牌,創(chuàng)下當時美國史上最快的破產(chǎn)記錄。

調(diào)查結(jié)果顯示,安然公司在5年間都在虛報業(yè)績,利用虛假的財報欺騙投資者,同時拋出股票牟利。最后安然公司的創(chuàng)始人被判有罪,面臨幾十年的刑期,但創(chuàng)始人在坐牢前即突發(fā)病癥死去。

在安然公司破產(chǎn)后,當時幫助安然做假賬的安達信會計師事務(wù)所也被SEC立案調(diào)查,最后也是宣布解散。相關(guān)的金融機構(gòu)也被罰款,不僅是企業(yè)要付出代價,相關(guān)的中介商都要付出沉重的代價,這才能讓市場環(huán)境變得越來越好。

結(jié)語

但目前A股市場,很多企業(yè)高管在減持前不發(fā)公告,先減持完再發(fā)公告、公司違規(guī)披露信息、內(nèi)幕交易、造假等傷害投資者利益的操作。最后即使被查出來,處罰的力度小,罰款金額比這些違規(guī)操作換來的利益笑,這造就了很多同樣的違規(guī)操作發(fā)生,這對A股和投資者的發(fā)展環(huán)境都是不利的,A股在這一點上應(yīng)當努力改善 懲罰制度。

注冊制即拓寬了企業(yè)融資的道路,有助于A股進一步的市場化,投資者更加理性的投資企業(yè)。

對業(yè)余投資者來說,投資環(huán)境是有變化的,但投資這條路即是如此,想做好投資,不被市場所淘汰,學(xué)會看上市公司財報是散戶所需的基本功,不斷提高投資能力才是最關(guān)鍵的。

關(guān)鍵詞: 中介機構(gòu) 會出現(xiàn)很多 信息披露

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