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等待24年,市值超200億,「大疆教父」創(chuàng)業(yè)試驗終上岸丨新股觀察
2023-08-16 20:11:14來源: 36氪

文丨肖千平

編輯丨袁斯來

1992年,年過不惑的馬克·雷博特,辭去全球頂尖學(xué)府麻省理工的教職,創(chuàng)辦自己的公司,卻在此后二十多年里沒賣出一臺設(shè)備。


【資料圖】

“我問馬克他是否后悔。他說,對一個工程師來說,只有經(jīng)歷了工程的全過程,從提出概念、做出原型、找到應(yīng)用場景、最終變成一個產(chǎn)品,才是真正懂了這項技術(shù)?!?/p>

——這家公司正是大名鼎鼎的波士頓動力,旗下產(chǎn)品每每沖在時代前鋒。

固高科技創(chuàng)始人李澤湘曾經(jīng)分享這個故事,意在說明自己感受到的麻省理工產(chǎn)業(yè)影響精髓:看到工程的全過程。

有趣的是,馬克·雷博特的波士頓動力,恰好和李澤湘聯(lián)合港科大同事高秉強、吳宏創(chuàng)立的固高科技,構(gòu)成某種微妙的對照:同是大學(xué)教授創(chuàng)業(yè),成立于1999年的固高,走過二十多年歷程后,商業(yè)表現(xiàn)要漂亮許多。

8月15日,固高科技正式登陸創(chuàng)業(yè)板,上市當天收盤漲幅超466%,市值達到272億。李澤湘此前曾在采訪中表示,偉大公司不以金錢不以市值衡量,而應(yīng)該看技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。

固高科技專注運動控制核心及智能制造核心技術(shù)研發(fā),招股書顯示,2020-2022三年間,其營收分別為2.83億、3.38億及3.48億,扣非歸母凈利潤則分別達到0.48億、0.57億及0.43億。

出身湖南農(nóng)村又遠渡重洋的李澤湘,先后在卡內(nèi)基·梅隆大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校、麻省理工等院校學(xué)習(xí)工作,并熱衷于挖掘這些教育經(jīng)歷中的啟示時刻。“1979年,我踏上了赴美學(xué)習(xí)之路,從此改變了命運?!?/strong>他曾說。這些啟示最終內(nèi)化為李澤湘的教育與商業(yè)理念。

即便李澤湘后來陸續(xù)孵化培育大疆、正浩等明星公司,作為理念與行動最初載體的固高科技,同樣耐人尋味。

國產(chǎn)替代,與下游共生長

用最簡單的話概括,固高科技在過去二十多年做的核心事情是:運動控制領(lǐng)域的國產(chǎn)替代。

運動控制領(lǐng)域,包含運動控制、伺服驅(qū)動、多維感知等多項核心技術(shù),需要滿足智能裝備制造對速度、精度等指標的要求。在國際范圍內(nèi),這一領(lǐng)域的頭部企業(yè)包括與歐姆龍、倍福、 ACS、Aerotech、ELMO等。

圖源固高科技招股書

在整個運動控制系統(tǒng)中,運動控制器相當于系統(tǒng)的“大腦”,負責(zé)向驅(qū)動器發(fā)送指令;驅(qū)動器則像“心臟”,將指令轉(zhuǎn)化為電流,驅(qū)動類似“血管”的電機運行。

以上提到的控制器與驅(qū)動器,同屬運動控制系統(tǒng)的核心部件,也是固高科技一直以來的營收大頭;核心部件中,運動控制器又是長期的營收主導(dǎo)。——事實上,當年李澤湘等人正是“拿著(運動)控制卡在深圳注冊了固高公司?!?/p>

固高科技主要產(chǎn)品營業(yè)收入,圖源招股書

然而,就應(yīng)用與市場來看,在1999年即固高成立之初,即使位于國內(nèi)制造業(yè)第一線的深圳,它面對的也還是一片貧瘠的土壤。

“(當時)深圳的制造業(yè)更多是來料加工,沒有人知道控制卡該怎么使用,”李澤湘曾在分享中回憶。“我們進行了大量的運動控制培訓(xùn),教會這些剛剛從田里上岸的農(nóng)民兄弟,怎么使用運動控制技術(shù)來開發(fā)設(shè)備?!薄@幾乎可以看作固高對市場的最初培育。

當21世紀的浪潮撲面而來,中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級不僅意味著激光精密、半導(dǎo)體封裝等先進制造業(yè)的蓬勃生長,也潛藏著對運動控制能力的更高要求。固高科技的創(chuàng)新突破正集中于此,核心包括插卡式運動控制器的迭代與高性能伺服驅(qū)動器的產(chǎn)業(yè)化。

尤其后者,在近年的成績更為亮眼。2019年,固高科技推出了高性能GSHD伺服驅(qū)動器,招股書稱其核心控制性能可以對標科爾摩根、ELMO等國際先進廠商。

市場的反應(yīng)最迅速且誠實:系列高性能伺服驅(qū)動器的推出和推廣,讓固高的伺服驅(qū)動器業(yè)務(wù)增速迅猛。到了2021年,相關(guān)營收同比增長已經(jīng)達到150.06%。2022年,高端產(chǎn)品GSHD系列伺服驅(qū)動器銷量超過2萬臺。

運動控制核心部件類收入構(gòu)成,圖源招股書

前五大客戶中,廣東科杰、深圳世宗自動化、渭南科賽機電等,在報告期內(nèi)連續(xù)三年占一席之地,其中廣東科杰為固高關(guān)聯(lián)方。但總體來看,五大客戶各自所占比重并不算高,前五大客戶合計占銷售總額約五分之一。

需要注意的是,2020-2022三年報告期內(nèi),固高科技的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額分別為0.86億、0.83億及1.04億,其中廣東科杰始終占應(yīng)收賬款余額客戶首位。

此外,固高科技的存貨周轉(zhuǎn)率亦相對可比公司均值要低,三年存貨賬面價值分別為0.71億、1.04億及1.13億。

押注未來

即便技術(shù)不斷追趕突破,現(xiàn)階段的固高科技面臨的事實是,無論對比多業(yè)務(wù)、多區(qū)域銷售的國外競爭對手,還是國內(nèi)同行業(yè)上市公司,固高在營收規(guī)模上仍存在比較明顯的差距。

固高科技與國內(nèi)同行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績對比,圖源招股書

固高科技在招股書中解釋稱,這與其業(yè)務(wù)定位有直接關(guān)系,即公司不涉及下游裝備制造及系統(tǒng)集成。這種“專精”的定位,也的確曾給固高帶來更高的主營業(yè)務(wù)毛利率。

然而,固高科技并沒有打算走保守的路子,來穩(wěn)住毛利率水平。相反,固高規(guī)劃重點發(fā)展的垂直領(lǐng)域整合業(yè)務(wù),包括定制化系統(tǒng)方案、特種裝備等,毛利率并不如運動控制核心部件,而固高已經(jīng)將其定義為“長期業(yè)務(wù)增長的重要支撐”。

招股書顯示,本次發(fā)行的4.5億募集資金總額中,將有1.2億用于運動控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化、智能化升級項目,對運動控制系統(tǒng)的重視可見一斑。

這看上去是一招險棋:雖然報告期內(nèi)固高科技營收逐年上升,但細究起主營業(yè)務(wù)毛利率,卻是逐年降低——從2020年的57.76%降到2021年的56.23%;到了2023年,已經(jīng)是54.76%,下降的速度也在加快。

但不可否認的是,同行如柏楚電子、埃斯頓等,也確實已經(jīng)在細分領(lǐng)域嘗到甜頭。尤其柏楚電子,在錨定的激光切割控制系統(tǒng),不僅占據(jù)著領(lǐng)先的市場份額,主營業(yè)務(wù)毛利率更能達到80%以上。

不過,這種“放長線”的策略之于固高并不陌生。畢竟,作為一家市場化企業(yè),固高在招股書中反復(fù)強調(diào)科研成果的產(chǎn)業(yè)化與“產(chǎn)學(xué)研”模式。這甚至可以追溯到固高成立之前:公開報道顯示,早在固高成立前兩年,李澤湘團隊幫一家順德企業(yè)解決了設(shè)備運作的問題,李澤湘本人也由此產(chǎn)生了結(jié)合科研與產(chǎn)業(yè)的想法。

“不是等這個產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來,而是去創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)?!?李澤湘在早先的采訪中這樣梳理他的思路。

這種思路下,更多長周期的動作也在操作中,包括合作創(chuàng)建地方產(chǎn)業(yè)研究院、投資有特色的系統(tǒng)集成商及優(yōu)質(zhì)核心部件企業(yè)等。不過在報告期內(nèi),固高科技還沒能從投資活動中掙到正向現(xiàn)金流。

但沒關(guān)系,這不是李澤湘第一次、也絕不是最后一次向未來下注。最為人熟知的,是他曾押注一個從大三退學(xué)、畢設(shè)拿C的學(xué)生,并破格收其做研究生——這個學(xué)生是后來創(chuàng)辦大疆的汪韜。

回到固高科技?!岸嗄陙?,公司為兩千多家裝備制造商,累計布署超過六十萬套先進運動控制系統(tǒng)?!惫谈呖萍嫉纳鲜袃x式上,李澤湘對外致辭,頗帶自豪神色。

商業(yè)的牌桌上,這是籌碼哐啷落袋的聲響。

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