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證券行業(yè)2023年中期策略:正值山鳴谷應 期待風起水涌_世界看點
2023-06-27 18:58:48來源: 廣發(fā)證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

核心觀點:

2023H1 證券板塊與市場持平。受益于市場底部溫和復蘇以及央國企估值重塑,截至6 月22 日,證券公司指數(shù)(399975.SZ)較年初上升1.12%,與上證指數(shù)、滬深300 指數(shù)基本持平,其中30 家券商實現(xiàn)上漲,漲跌分化較大。主要業(yè)務來看,(1)一級市場略有波動:前5 個月IPO 逐漸回暖,IPO/再融資/債券承銷規(guī)模分別-41%/+10%/+17%,股債規(guī)模前三均是中信/建投/華泰,其中華泰股權承銷逆勢高增。截止6 月21 日,科創(chuàng)50 上漲6.28%,同比去年同期下跌23.9%有大幅回暖。(2)二級市場股債回暖:日均成交額4 月開始邊際回暖,上半年同比基本持平;截止5 月底,兩融余額達到16134 億元,同比+6%,融券余額占比逐步提升達到5.9%,前5 個月新發(fā)基金略有回升+5%,主要是低風險偏好下貨基貢獻,股混型基金仍面臨凈值及贖回壓力。

展望下半年,資本市場投資端改革有望深化。全面注冊制后更需要投融資改革動態(tài)平衡,未來壯大機構投資者、中長期資金入市、服務居民財富管理的政策有望加速落地。注冊制配套制度提高上市公司質量、完善退市制度、引導中長期資金入市等已有推進。未來零售端三方導流新規(guī)或將重啟,利好券商與第三方平臺規(guī)范合作,打開線上獲客新空間。

機構端衍生品業(yè)務規(guī)范發(fā)展,場內外產品創(chuàng)新持續(xù)推進,券商服務機構能力不斷增強。受市場及監(jiān)管影響,截止2023 年4 月,證券公司場外衍生品存續(xù)名義本金合計19652 億元,較去年7 月的存量高點23037億元下滑15%,其中場外期權和收益互換分別下滑9.6%和20.5%;而跨境衍生品達到6635 億元,較年初增長13%,服務資本市場雙向開放與境內外客戶的資產配置的綜合機構業(yè)務有望持續(xù)壯大。

頭部券商享有政策及資本補充紅利,行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。分類監(jiān)管與白名單下頭部券商享有政策紅利,業(yè)務資質的護城河效應不斷顯著。全面注冊制下強化綜合服務能力要求,投行資本化對盈利的貢獻愈加重要。監(jiān)管提倡融資應當遵循必要、合理、集約的原則,行業(yè)有效提升資金使用效率,同時促進行業(yè)格局持續(xù)向頭部券商集中。

投資建議:低估低配孕育機會,靜待市場環(huán)境催化,機構化優(yōu)勢的龍頭券商具有穩(wěn)健稟賦,優(yōu)質區(qū)域低估值的中型券商具有彈性優(yōu)勢。隨著資本市場投融資改革深化,投行及泛財富管理是長期兩大勝負手。

建議關注:一是機構化業(yè)務上具有優(yōu)勢的券商,如中信證券(A/H)、中金公司(H)、華泰證券(A/H)等;二是泛財富管理業(yè)務上具有優(yōu)勢的券商,如東方證券、東方財富、興業(yè)證券等。

風險提示。市場風險事件包括經濟增速放緩、利率波動影響、行業(yè)競爭加劇等;公司經營業(yè)績不達預期,爆發(fā)重大風險及違約事件等。

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