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8月25日，在披露了截至2023年中期業(yè)績后，新奧能源（02688.HK）股價大幅跳水，盤中一度暴跌逾19%，最后收跌16.2%至65.7港元/股，創(chuàng)近3年來股價新低，市值也縮水至743.21億港元。

8月28日，在港、A兩市行情大反攻之下，中國燃氣（00384.HK）、華潤燃氣（01193.HK）及中裕能源（03633.HK）等燃氣股紛紛上漲，但是新奧能源卻依舊表現(xiàn)低迷，截至發(fā)稿前，新奧能源股價報63.8港元/股，跌幅為2.89%。

(相關資料圖)

自今年1月底以來，新奧能源（02688.HK）結束了連續(xù)3個月的上升態(tài)勢，股價突然拐頭向下，而后持續(xù)震蕩下行，迄今累計跌幅逾45%。

消息面上，新奧能源公布2023年中期業(yè)績，收入541.11億元，同比減少7.2%；歸母凈利潤33.33億元，同比增長7.3%；核心利潤則同比跌5%至39.14億元。

此外，在新奧能源業(yè)績公布后，多券商對其評級進行了調整。大和認為新奧能源業(yè)績和前景可能不理想，將其評級由“買入”降至“跑贏大市”，目標價由128港元下調至91港元。花旗也將其目標價由118港元下調至83港元，其評級由“買入”降至“中性”。

01營收縮水的背后

根據(jù)公開資料，新奧能源在1992年成立，是國內規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一，主要從事燃氣分銷業(yè)務，向工業(yè)客戶和居民銷售燃氣，并輸送燃氣到最終用戶。截至2023年6月末，該集團已為2892萬個家庭用戶和232695個工商業(yè)用戶提供燃氣供應。

新奧能源的發(fā)展，可以說我國天然氣市場發(fā)展的一個縮影。

在“雙碳”目標引導下，國內天然氣消費量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。2022年天然氣表觀消費量約為3663億立方米，2022年國內天然氣生產量為2200億立方米，同比增長6%，實現(xiàn)連續(xù)六年增產超百億立方米。燃氣分銷商也由此迎來發(fā)展黃金期。

此外，伴隨著國內城鎮(zhèn)化率的提升，更是進一步提升天然氣消費比重，特別是工商業(yè)方面，這對于新奧能源等頭部燃氣分銷商來說是一大契機。

從近幾年數(shù)據(jù)來看，新奧能源零售氣銷量從2009年的29億立方攀升至2022年的259億立方，年均復合增長率為18%。其中，工商業(yè)用戶用氣量占比穩(wěn)定在80%左右，居民用氣占比約為20%。

新奧能源的燃氣批發(fā)業(yè)務是零售業(yè)務的補充，主要面向經營區(qū)管網(wǎng)未覆蓋的客戶或者貿易商等，以市場化定價為主，銷量從2010年的2.2億立方攀升至2022年的67.6億立方，年均復合增長率為33%。

受益于行業(yè)高速增長紅利，2018年至2022年，新奧能源的營收呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢（如上圖）。新奧能源表示，今年上半年，該公司營收下降主要是與高氣價疊加和零售氣量階段性下滑有關。

一方面，受地緣政治摩擦升級，高通脹壓制經濟復蘇勢頭等因素影響，國際天然氣價格持續(xù)處于高位，導致我國天然氣采購價格上升，城燃企業(yè)利潤承壓。上半年，新奧能源核心利潤下跌5%至39.14億元。

另一方面，較高氣價疊加國內經濟處于恢復階段，國內需求疲弱，新奧能源整體零售氣量銷售減少，特別是工業(yè)客戶氣量需求明顯不足。期內，新奧能源接駁業(yè)務新增8233戶工商業(yè)用戶，同比下滑9.9%。

基于上述原因，今年上半年，該公司天然氣整體零售銷售量同比下降 6.9%至 121.62 億立方米；天然氣零售業(yè)務收入下跌 3.6% 至 292.17 億元。燃氣批發(fā)銷售量也同比下滑2.8%至36.65億立方；燃氣批發(fā)業(yè)務收入下跌28.6%至133.45億元。

02綜合能源：能否打開新增長空間？

值得一提的是，與天然氣業(yè)務相反，新奧能源在新開發(fā)家庭用戶的工程安裝、智家業(yè)務上均實現(xiàn)了收入和毛利的增長。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，新奧能源完成99.8萬個新開發(fā)家庭用戶的工程安裝，工程安裝收入28.62億元，同比上升2.6%；毛利15.26億元，同比上升13%。新奧能源透露，營收及毛利上升主要受國內房地產政策的逐步放寬而帶來的利好影響。

智家業(yè)務方面，期內收入16.99億元，同比分別增長45.8%；毛利11.39億元，同比上升30.5%。

新奧能源表示，毛利率因產品銷售組合的調整導致兩期波動較為明顯。

與此同時，為開辟新增長點，新奧能源也在加快步伐落實發(fā)展綜合能源業(yè)務的戰(zhàn)略，主要瞄向新能源市場。

從經營層面看，新奧能源押注綜合能源獲得了顯著成效。截至今年上半年，新奧能源共有62個泛能項目在建設中。當在建及投運的項目全部達產后，潛在綜合能源銷售量預計超過450億千瓦時/年。

上半年，新奧能源共有42個泛能項目投入運營，累計已投運泛能項目達252個，為帶來冷、熱、電、蒸氣等共156.64億千瓦時的綜合能源銷售量，同比增長45%。

期內，該業(yè)務收入及毛利分別69.88億元及9.13億元，同比分別增長30.3%及30.8%；而2020年同期收入、毛利分別僅21.01億元、4.11億元。業(yè)務權重也快速提升，收入比重由2020中期的6.66%，提升至今年上半年的12.91%。

新奧能源還表示，未來還將積極開展光伏、生物質、地熱、余熱資源等低碳及低成本能源的應用，為客戶解決能源成本上升及綠色生產之痛點。

雖然新奧能源在積極打造新的業(yè)績增長點，但是新業(yè)務增長點占比較小，還無法獨挑大梁。因此短期內天然氣價格波動及銷售量依舊會困擾著新奧能源。

作者：瓶子

編輯：Terry

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