2023年8月4日，金鷹基金管理有限公司（下稱(chēng)“金鷹基金”）發(fā)布了《金鷹產(chǎn)業(yè)智選一年持有期混合型證券投資基金延長(zhǎng)募集期的公告》?！豆妗贩Q(chēng)，“為充分滿(mǎn)足投資者的投資需求”，管理人與托管銀行、代銷(xiāo)渠道協(xié)商一致，決定將該基金的募集期延長(zhǎng)至2023年8月11日。

【資料圖】

事實(shí)上，這是金鷹產(chǎn)業(yè)智選一年持有期混合型基金（下稱(chēng)“金鷹產(chǎn)業(yè)智選”）第四次延長(zhǎng)募集了。該基金最初設(shè)定的募集截止日為2023年7月19日。如果從7月5日公開(kāi)發(fā)售日算起，該基金的募集時(shí)長(zhǎng)已超過(guò)一個(gè)月。

通常來(lái)說(shuō)，公募基金延長(zhǎng)募集期，是由于募集金額或認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)沒(méi)有達(dá)到規(guī)定要求。據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第十二條，當(dāng)募集的份額總額不少于兩億份，募集金額不少于兩億元人民幣，份額持有人的人數(shù)不低于二百人時(shí)，公募基金才能辦理驗(yàn)資和備案手續(xù)。

今年上半年，權(quán)益類(lèi)公募基金發(fā)行遇冷。類(lèi)似金鷹基金這樣通過(guò)打造明星基金經(jīng)理個(gè)人IP來(lái)維持管理規(guī)模的基金公司開(kāi)始為前些年的決策買(mǎi)單。當(dāng)承載著機(jī)構(gòu)信用的明星們大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，基民們的信心也隨著凈值曲線(xiàn)一同墮入了深淵。

潮水已褪去

公告顯示，金鷹產(chǎn)業(yè)智選A/C（018547/018548）是一款全市場(chǎng)選股的權(quán)益類(lèi)基金，其股票倉(cāng)位區(qū)間為60%-95%，設(shè)定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中證800指數(shù)收益率*75%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*15%+中證綜合債指數(shù)收益率*10%”，擬任基金經(jīng)理為倪超。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，倪超目前在管基金17支，管理規(guī)模33.7億元，綜合年化回報(bào)率為6.07%。目前在管基金中，近一年收益率最高的是金鷹元和靈活配置A，收益率為2.81%，排名248/2164，收益率最低的是金鷹行業(yè)優(yōu)勢(shì)A，收益率為-24.42%，排名2679/3188。綜合來(lái)看，其管理的基金產(chǎn)品排名大部分在前50%。

平心而論，這樣的業(yè)績(jī)并不算差，但新發(fā)基金卻仍然要4次延長(zhǎng)募集期。金鷹產(chǎn)業(yè)智選也不是近期金鷹基金旗下唯一一款延長(zhǎng)募集期的權(quán)益類(lèi)基金。2023年5月12日與31日，金鷹睿選成長(zhǎng)六個(gè)月持有期混合型基金（下稱(chēng)“金鷹睿選成長(zhǎng)”）也曾兩次延長(zhǎng)募集期，并最終于6月8日成立。據(jù)后來(lái)的基金合同生效公告，金鷹睿選成長(zhǎng)獲得了1576戶(hù)有效認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)，A類(lèi)認(rèn)購(gòu)金額1.13億元人民幣，C類(lèi)認(rèn)購(gòu)金額8806萬(wàn)元人民幣，二者合計(jì)2.01億元人民幣，剛剛好夠到了公募基金的成立門(mén)檻。

而這款金鷹睿選成長(zhǎng)的基金經(jīng)理韓廣哲，正是金鷹基金靠著行業(yè)趨勢(shì)（BETA）造出來(lái)的神。

2021年以前，韓廣哲管理的基金僅有4支，分別是金鷹策略配置混合（210008）、金鷹改革紅利混合（001951）與金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)A/C（004040/004041）。2021年3月，他又接手了金鷹民族新興混合（001298）。

2021年上半年，憑借新能源賽道大火，韓廣哲管理的3支基金因?yàn)橹貍}(cāng)新能源均錄得了不錯(cuò)的收益。測(cè)算區(qū)間內(nèi)，作為新能源龍頭的寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)了52.32%的漲幅，而同期韓廣哲管理的金鷹民族新興則實(shí)現(xiàn)了53.15%的收益，排名位列當(dāng)期權(quán)益類(lèi)基金第一；同時(shí)，他管理的另外兩支基金——金鷹改革紅利與金鷹策略配置也分別錄得了43.82%和34.79%的收益。而從持倉(cāng)來(lái)看，這三支基金前十大重倉(cāng)股票大部分是陽(yáng)光電源、隆基綠能、寧德時(shí)代、天賜材料、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)一類(lèi)的新能源股票。

名聲大噪之后，金鷹基金開(kāi)始以韓廣哲為核心進(jìn)行包裝營(yíng)銷(xiāo)，并發(fā)起設(shè)立多支基金交由他管理。Choice終端數(shù)據(jù)顯示，2021年二季度時(shí)，金鷹基金的非貨基金管理規(guī)模還只有299.12億元，但到了2021年三季度時(shí)，其非貨基金管理規(guī)模大漲40%，達(dá)到了419.02億元。

不過(guò)，這位被描述為“形成了‘管理情緒+逆向思考+長(zhǎng)期實(shí)踐’的投資體系”、“注重把握長(zhǎng)期趨勢(shì)的Beta收益和優(yōu)質(zhì)個(gè)股的Alpha回報(bào)”的“成長(zhǎng)股獵手”后來(lái)并未延續(xù)自己的好運(yùn)。上述三支在2021年上半年回報(bào)優(yōu)異的基金均在2022年折戟。Choice終端數(shù)據(jù)顯示，金鷹民族新興當(dāng)期錄得虧損32.18%，排名1948/2106；金鷹改革紅利當(dāng)期錄得虧損27.86%，排名1793/2106；金鷹策略配置當(dāng)期錄得虧損28.96%，排名2225/2652。

2022年3月，金鷹基金曾讓韓廣哲接管金鷹新能源混合A/C（011260/011261）。而就算是在擅長(zhǎng)的領(lǐng)域里，韓廣哲的表現(xiàn)依然不盡如人意。從他接管金鷹新能源的2022年3月到他卸任的2023年4月，其A份額任職回報(bào)為-9.75%，排名僅4887/6300。

與此同時(shí)，由韓廣哲管理的另外3支混合基金也絲毫沒(méi)有體現(xiàn)出管理人的超額收益（Alpha）。截止到2023年8月8日，金鷹時(shí)代先鋒混合A（014119）的收益率為-35.36%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)-9.82%，超額收益-25.54%；金鷹時(shí)代領(lǐng)航一年持有混合A（015293）的收益率為-6.91%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3%，超額收益-9.91%；金鷹產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合A（012541）的收益率為-40.78%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)-14.11%，超額收益-26.67%。

美麗的意外

眾所周知，機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)通常反映了其投研對(duì)各個(gè)行業(yè)的多空態(tài)度。而如果我們回頭仔細(xì)審視金鷹民族新興，可以得到這樣一個(gè)結(jié)論——韓廣哲的成功大概率只是個(gè)美麗的意外。

Choice終端數(shù)據(jù)顯示，在寧德時(shí)代還沒(méi)有化身“寧王”，新能源行情起飛前夜的2020年底，金鷹基金所持有的行業(yè)分屬“電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”的股票，僅有964萬(wàn)元人民幣市值，占其股票投資市值的比例僅為0.115%。這一持倉(cāng)比例是過(guò)去3年半以來(lái)最低的水平。而到了2021年一季度，隨著行情啟動(dòng)，金鷹基金大幅加倉(cāng)電力股（幾乎全是新能源股），加倉(cāng)幅度高達(dá)315%，股票市值也暴增到了4007萬(wàn)元。然而，即便如此，電力占股票投資市值的比例也僅為0.4664%。

持倉(cāng)增加，可能是基民們看到行情啟動(dòng)后大量申購(gòu)持有電力股票的基金導(dǎo)致；也可能是金鷹基金內(nèi)部對(duì)電力股的看法發(fā)生了變化，旗下基金紛紛開(kāi)始加倉(cāng)。但就算是后者，僅以0.4664%的投資市值比來(lái)看，“新能源的春天來(lái)了”也沒(méi)有在金鷹基金內(nèi)部形成共識(shí)。

那么，2020年底到2021年第一季度時(shí)，金鷹基金看好并實(shí)際重倉(cāng)了哪些行業(yè)呢？

Choice終端數(shù)據(jù)顯示，2020年底，金鷹基金持倉(cāng)比例最高的是“制造業(yè)”（78.84%），其次是“金融業(yè)”（9.63%）和“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”（4.92%）等。以持股比例排序，電力股票（包括新能源）的倉(cāng)位是倒數(shù)第四，僅次于“綜合”、“建筑業(yè)”、“住宿和餐飲業(yè)”。

而到了2021年第一季度，雖然電力股的倉(cāng)位所有增加，但仍然處于末流水平。這一時(shí)間點(diǎn)上，金鷹基金看好的仍然是“制造業(yè)”（80.92%）、“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”（5.26%）、“金融業(yè)”（4.46%）等。需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，由于公募基金只披露前十大重倉(cāng)股，因此Choice統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中，股票市值會(huì)較實(shí)際持倉(cāng)要小，持倉(cāng)比例也可能與實(shí)際情況有所出入。

如果我們做一個(gè)橫向比較，還可以發(fā)現(xiàn)，假設(shè)當(dāng)時(shí)投資人把資金全部配置給金鷹基金，要買(mǎi)到持有電力股的基金仍然是小概率事件。Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，金鷹基金的非貨基金管理規(guī)模為331.58億元，而這一時(shí)間點(diǎn)上，金鷹民族新興的份額為0.49億，對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)僅1.12億元人民幣；金鷹改革紅利的份額為7.24億，對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)16.28億元人民幣；金鷹策略配置的份額為2.53億，對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)5.45億元人民幣。這即意味著，買(mǎi)到當(dāng)時(shí)韓廣哲管理的這三支“?；钡母怕什坏?%。

回顧過(guò)去數(shù)年間金鷹基金向市場(chǎng)輸出的投研觀點(diǎn)，可以看到一條明顯的主線(xiàn)——疫情復(fù)蘇后的行業(yè)反轉(zhuǎn)。過(guò)去數(shù)年間，金鷹基金屢屢下注交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、農(nóng)林漁牧等行業(yè)，但事后看來(lái)，只有“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”依然給金鷹基金的持有人帶來(lái)了正回報(bào)。以今年初以來(lái)收益率進(jìn)行排名，表現(xiàn)最好的依次是金鷹科技創(chuàng)新股票（收益率37.97%）、金鷹核心資源混合（收益率35.44%）。金鷹紅利價(jià)值混合A/C（收益率34.85%/34.38%）以及金鷹中小盤(pán)精選（收益率29.33%）。

上述基金的共同點(diǎn)則是他們都重倉(cāng)了超圖軟件、虹軟科技、恒為科技、中國(guó)長(zhǎng)城、新大陸、寶蘭德在內(nèi)的計(jì)算機(jī)行業(yè)股票。金鷹基金披露的2023年中報(bào)也顯示，其持有的行業(yè)分屬“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”的股票市值已經(jīng)達(dá)到了40.32億元，占股票投資比例的23.45%。除去“制造業(yè)”，這一集中度在過(guò)去的3年半時(shí)間里都無(wú)人能及。背負(fù)了風(fēng)格漂移的罵名之后，這一次，金鷹基金能抓住超額收益嗎？（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜陳齊樂(lè)）

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