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美國巨頭破產(chǎn)潮,來了
2023-08-09 16:12:30來源: 鈦媒體APP

圖片來源@視覺中國

文 | 市值觀察,作者 | 文雨,編輯 | 小市妹


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破產(chǎn)潮,正在狂卷美利堅!

恐怖的破產(chǎn)

據(jù)路透社報道,截止2023年上半年,美國共發(fā)生2973起商業(yè)破產(chǎn)申請案,較去年同期的1766起增加了68%。與此同時,美國個人破產(chǎn)申請數(shù)量也同比增加了23%。

從目前的情況來看,這股破產(chǎn)風(fēng)暴的波及面是全方位的,不只針對實體,也針對金融;不只涵蓋中小企業(yè),也包括大型巨頭。

7月31日,Yellow公司突然破產(chǎn)的消息在社交媒體上引發(fā)巨大轟動。作為一家擁有近百年歷史的運輸巨頭,巔峰時的Yellow年銷售額高達(dá)95億美元,旗下?lián)碛谐?.2萬輛卡車,客戶覆蓋全球80萬家企業(yè),《財富》雜志更是連續(xù)三年將其評選為運輸業(yè)排名第一、最受敬仰的企業(yè)。

Yellow并不是第一個趴下的,在此之前,已經(jīng)有一批實力更強,名氣也更大的美國企業(yè)跌落。

今年4月,曾為美國最大家居用品連鎖商店的3B家居(Bed Bath & Beyond)在新澤西申請破產(chǎn)保護(hù)。

1971年成立,1992年于美國納斯達(dá)克上市,在美國、加拿大等地有上千家門店,3B一度干到過世界500強,市值高達(dá)170億美元。但即便這樣一家企業(yè),也沒能熬過寒冬。更讓人唏噓的是,其前CFO阿納爾已于去年9月2日從曼哈頓市中心著名豪宅“積木大廈”墜亡。

相比3B,席夢思在全球的影響力還要更大。1870年,席夢思制造出世界第一張彈簧床,徹底改變了人類過往的睡眠習(xí)慣,席夢思也因此成了全世界最有名氣的床墊制造商,長期位居世界500強。然而,這家火了150多年的企業(yè)最終還是在今年走向了破產(chǎn)。

相較于實體產(chǎn)業(yè),金融系統(tǒng)遭到的摧殘一點也不弱。

年初至今,已經(jīng)有5家美國銀行先后倒閉,分別是美國硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行、銀門銀行和心臟地帶三州銀行。其中第一共和銀行、硅谷銀行、簽名銀行的資產(chǎn)規(guī)模在爆雷前均超過千億美元,在全美銀行排名中分別位列第14、16和29位。

現(xiàn)在真正的麻煩在于,這場破產(chǎn)危機(jī)并沒有任何要結(jié)束的跡象。恰恰相反,恐怕還會愈演愈烈。

殘酷的加息

美國企業(yè)群體性破產(chǎn)的直接原因是債務(wù),但始作俑者是美聯(lián)儲。

2020年疫情后,美聯(lián)儲瘋狂放水,利率幾乎為零,企業(yè)通過貸款、企業(yè)債等方式拿到巨量低成本融資。根據(jù)美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會的數(shù)據(jù),2020年-2022年,美國公司債發(fā)行量分別為2.27萬億美元、1.96萬億美元和1.35萬億美元,三年合計新增5.58萬億美元。而在此之前,美國企業(yè)債總量不過10萬億美元。

與此同時,銀行從企業(yè)那里輕松吸收了大量不計息活期存款。為了獲得收益,很多銀行拿這些錢去配置了長期債券,特別是硅谷銀行,長期債券占比一度高達(dá)60%。

表面看全是好處,其實背后都是問題。

大量印錢讓通脹飛起,美聯(lián)儲只能被迫加息,去年至今已連續(xù)11次加息,累計幅度525個基點,聯(lián)邦基金利率目前已達(dá)到2001年以來最高水平。

副作用隨之而來。

一方面,債務(wù)陸續(xù)到期后需要償付,但過去幾年美國經(jīng)濟(jì)一塌糊涂,所以只能借新還舊,但此時融資成本飆升,企業(yè)不堪重負(fù)。數(shù)據(jù)提供商Calcbench Inc.之前對大約1700家美國企業(yè)做了一次抽樣調(diào)查,今年一季度,美國企業(yè)的利息成本與去年同期相比平均增長了近20%。

另一方面,加息使得各類債券價格下挫,銀行業(yè)浮虧嚴(yán)重,而此時儲戶公司因融資困難而向銀行大量取款,最終擠兌爆雷。

這還不算完,危機(jī)爆發(fā)后銀行業(yè)收緊了信貸,根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的信貸員調(diào)查顯示,今年一季度,美國銀行對大中型企業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款條件收緊的比例從2022年第四季度的44.8%上升至46%,二季度這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升至50.8%。

信用緊縮會直接提升企業(yè)投資和居民消費的機(jī)會成本,從而抑制企業(yè)投資與居民消費的意愿,這又會進(jìn)一步加劇美國經(jīng)濟(jì)下行壓力。

所有這些湊到一起,結(jié)果就是,企業(yè)不僅賺錢越來越難,借錢也越來越難,而且成本高的離譜,最終只能違約。穆迪數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,美國企業(yè)債務(wù)違約數(shù)跟去年全年相比增加了53%。

向前看,壓力只增不減。

標(biāo)普的分析師之前算了一筆賬,今年會有5040億美元的美國非金融企業(yè)債務(wù)到期,2024年-2026年,這一數(shù)據(jù)將逐年遞增,分別為7100億美元、8620億美元、8800億美元。

過去幾十年,美國大大小小的經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生過很多次。事后看,每一次都能成功渡劫,并且還會開啟一段新的增長周期。但這一次,情況有些不一樣了。

巨大的麻煩

1970年代以來,伴隨布雷頓森林體系瓦解,美元的發(fā)行從此再也不受黃金的約束。緊接著,美元與石油掛鉤,從而進(jìn)一步強化美元作為全球儲備和貿(mào)易結(jié)算貨幣的地位依。也因此,各國仍需要大量持有美元交易及結(jié)算。這背后其實形成了一個以美元為主導(dǎo)的全球金融體系閉環(huán):

以美債作為美元發(fā)行的背書,這些錢發(fā)出來后流向世界各地,拉動經(jīng)濟(jì)增長,各國又把賺到的美元購買美債,維持美債市場的繁榮。如此循環(huán)。

演變到后期,就成了美國解決危機(jī)的靈丹妙藥。每當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力,采取的措施并不是“開源節(jié)流”,而是不斷“借新還舊”,以債務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)以及2020年新冠疫情后,美國的財政赤字規(guī)模屢次創(chuàng)出新高。理論上,只要美國的財政收入能夠覆蓋債務(wù)利息支出,美元信用就一直在,也就可以不斷提高債務(wù)上限。

問題在于,過去十幾年美國發(fā)債發(fā)的太猛了,猛到大家都開始懷疑美國人最后根本還不起債。

2008年金融危機(jī)后,美國國債首次超過10萬億美元,現(xiàn)在已經(jīng)飆到了超30萬億美元。2022年,美國聯(lián)邦政府支出總共62715億美元,其中利息支出一項就高達(dá)4751億,已經(jīng)占全部財政支出的7.6%(注意,這只是利息)。

從目前的情況來看,即便后期美聯(lián)儲停止加息,單靠貨幣政策也很難徹底扭轉(zhuǎn)美國當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)壓力,最直接也最有效的方式還是繼續(xù)提高債務(wù)上限,以債務(wù)驅(qū)動增長。耶倫之前放出消息,美債規(guī)模要從現(xiàn)在的31萬億美元增加到未來的51萬億美元,新增20萬億美元。

但很顯然,一旦債務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張,屆時利息能不能支付都要打一個問號,所以大家現(xiàn)在并不想買單了,全球多個國家都在拋售美債,連評級機(jī)構(gòu)都出來砸場子。當(dāng)?shù)貢r間8月1日,惠譽將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)到AA+,這是惠譽自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對美國下調(diào)評級。

二戰(zhàn)之后,全世界都信任美元,但這種信任正在遭受前所未有的考驗。這是一個新的課題,也是一個巨大的麻煩。

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