禹洲集團(tuán)初步重組方案出爐。8月6日,禹洲集團(tuán)發(fā)布有關(guān)債務(wù)重組及業(yè)務(wù)發(fā)展的更新資料。公告表示,考慮到當(dāng)前市場狀況、禹洲集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績及預(yù)計(jì)現(xiàn)金流,及基于年初以來與債權(quán)人小組及其顧問展開的詳細(xì)而具建設(shè)性的討論,公司擬定了一份詳細(xì)的重組方案。
禹洲集團(tuán)表示,截至本公告日期,公司100%的房地產(chǎn)項(xiàng)目正在按計(jì)劃進(jìn)行,其中集團(tuán)境內(nèi)債務(wù)并無出現(xiàn)違約情況。公司認(rèn)為,境外債務(wù)重組若得以成功落實(shí),將使資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)致合理水平,并使其資本結(jié)構(gòu)恢復(fù)到穩(wěn)健、可持續(xù)水平,從而使得公司業(yè)務(wù)能夠持續(xù)經(jīng)營并自此蓬勃發(fā)展。
制定初步重組方案
(資料圖)
從刊登的部分主要條款概述來看,禹洲集團(tuán)擬給予現(xiàn)有票據(jù)持有人三種選擇,將其現(xiàn)有票據(jù)轉(zhuǎn)換為各種新的美元計(jì)價票據(jù)及/或本公司新發(fā)行的普通股,以迎合計(jì)劃債權(quán)人的不同偏好及需求。
具體來看,三種選擇包括:短期到期的新票據(jù)(以下簡稱“短期票據(jù)”);中期到期的新票據(jù)(以下簡稱“中期票據(jù)”)、本公司將予發(fā)行的新股及長期票據(jù);長期到期的新票據(jù)(以下簡稱“長期票據(jù)”)。其中,如計(jì)劃債權(quán)人未有效提交相關(guān)文件以表明其對新票據(jù)選項(xiàng)的偏好,長期票據(jù)將成為計(jì)劃債權(quán)人的默認(rèn)選項(xiàng)。
此外,禹洲集團(tuán)還設(shè)置了增信措施一攬子計(jì)劃。禹洲集團(tuán)表示,預(yù)計(jì)短期票據(jù)及中期票據(jù)將以增信措施一攬子計(jì)劃為增信,其中包括對16家外商獨(dú)資實(shí)體項(xiàng)目公司的股份分別作出的一級質(zhì)押及二級質(zhì)押。估計(jì)該等項(xiàng)目公司將產(chǎn)生總計(jì)3億美元至3.6億美元不等的歸屬于禹洲集團(tuán)的杠桿自由現(xiàn)金流。
僅就短期票據(jù)持有人而言,禹洲集團(tuán)表示,短期票據(jù)將進(jìn)一步以重組后公司控股股東持有的公司10%股權(quán)的股份質(zhì)押作為額外增信,此為短期票據(jù)持有人專屬權(quán)益。
現(xiàn)金清償資金方面,將包括出售33項(xiàng)投資物業(yè)所得款項(xiàng)凈額的70%,以及禹洲集團(tuán)附屬公司持有的5家外商獨(dú)資實(shí)體項(xiàng)目公司股東的分派及/或變現(xiàn)所得金額的70%。禹洲集團(tuán)估計(jì)出售該等資產(chǎn)將產(chǎn)生總計(jì)約19億美元?dú)w屬于其自身的杠桿自由現(xiàn)金流,該現(xiàn)金流將提供給短期票據(jù)及中期票據(jù)持有人。
禹洲集團(tuán)表示,長期票據(jù)在合同優(yōu)先級別上劣后于短期票據(jù)及中期票據(jù);及中期票據(jù)在合約優(yōu)先級別上又劣后于短期票據(jù)。
不過,禹洲集團(tuán)亦表示,截至目前,公司仍在與債權(quán)人小組磋商上述重組方案。由持有優(yōu)先票據(jù)未償還本金約29%的持有人組成的債權(quán)人小組已詳細(xì)審閱公司的初步重組方案。但并未就其刊登的最新條款達(dá)成一致。
中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水向記者表示,對于出險房企來說,在重組談判過程中,最重要的是與債權(quán)人建立信任,擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、增加增信措施對重組方案通過非常有利?!熬惩鈧鶆?wù)重組方案需要經(jīng)過債權(quán)人的同意才能執(zhí)行,具體的同意比例根據(jù)債券發(fā)行時公布的債券章程來確定,一般至少需要75%以上的債權(quán)人同意才可執(zhí)行。”
“債務(wù)重組雖然能夠保證債權(quán)人最大限度地收回債權(quán),避免破產(chǎn)清算中不必要的風(fēng)險。同時,債務(wù)重組也有可能會收回一定數(shù)量的貨幣資金或有效的非貨幣性資產(chǎn),以提高債權(quán)人資金的周轉(zhuǎn)速度。但債務(wù)重組更多是讓債務(wù)人在財(cái)務(wù)困境中有短暫的喘息機(jī)會,并不能從根本上拯救企業(yè),企業(yè)仍舊可能會面臨較大的現(xiàn)金流風(fēng)險?!眲⑺M(jìn)一步表示。
存在償債壓力
數(shù)據(jù)顯示,截至2022年年末,禹洲集團(tuán)有關(guān)境外債務(wù)的計(jì)息負(fù)債總額(不包括應(yīng)計(jì)利息)約為68億美元,境內(nèi)債務(wù)方面,禹洲集團(tuán)未償還本金額的計(jì)息負(fù)債總額約為人民幣123.1億元。
禹洲集團(tuán)預(yù)計(jì),于2023年至2032年期間,現(xiàn)有物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目(包括本集團(tuán)及其合營公司及聯(lián)營公司開發(fā)的項(xiàng)目)所產(chǎn)生的累計(jì)無杠桿現(xiàn)金流總額預(yù)計(jì)約為人民幣400億元至500億元,償還境內(nèi)債務(wù)后所產(chǎn)生的累計(jì)現(xiàn)金凈額預(yù)計(jì)約為人民幣150億元至200億元。
此外,公司稱,可能會根據(jù)市場狀況和資產(chǎn)運(yùn)營情況,考慮于2023年至2027年五年時間內(nèi)逐步出售部分投資物業(yè)。
“預(yù)計(jì)歸屬于本公司的出售投資物業(yè)的總出售所得款項(xiàng)凈額以及出售資產(chǎn)的剩余所得款項(xiàng)(償還抵押債務(wù)并扣除交易費(fèi)用后)預(yù)計(jì)介乎約人民幣110億元至170億元,該金額基于合理的商業(yè)假設(shè)并可能根據(jù)市場狀況而變化。可用于償還境外債務(wù)的累計(jì)現(xiàn)金總額估計(jì)約為人民幣270億元(38億美元)至320億元(46億美元)?!庇碇藜瘓F(tuán)表示,這表明公司有需要將其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模調(diào)整至合理水平,以達(dá)至可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)。
諸葛數(shù)據(jù)研究中心高級分析師關(guān)榮雪向表示,根據(jù)上述數(shù)據(jù),禹洲集團(tuán)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流并不能覆蓋債務(wù)規(guī)模,存在一定償債壓力,接下來出售資產(chǎn)等回款方面仍較為迫切。
對此,劉水表示,根據(jù)禹洲集團(tuán)的初步重組方案未來可用于償還債務(wù)的累計(jì)現(xiàn)金總額估計(jì)約為38億美元至46億美元,這意味著目前企業(yè)境外債務(wù)存在一定缺口。而債務(wù)重組主要是以時間換空間,僅將償債時間延后,而實(shí)質(zhì)債務(wù)壓力并未減少,這也意味者企業(yè)需要在約定時間內(nèi)恢復(fù)足夠的流動性。
“若能成功實(shí)施重組,對禹洲集團(tuán)來說,是一次明顯的喘息機(jī)會,也是突破困局的關(guān)鍵性一步?!标P(guān)榮雪表示,不過當(dāng)前境外債達(dá)成重組的關(guān)鍵仍在于多方面因素,包括債務(wù)人的信用資質(zhì)、債務(wù)人手持籌碼規(guī)模及變現(xiàn)能力、雙方的談判與協(xié)商情況、市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。
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