參考消息網(wǎng)7月31日?qǐng)?bào)道世界報(bào)業(yè)辛迪加網(wǎng)站7月24日刊登題為《美國(guó)仍有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退》的文章，作者是美國(guó)企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)政策研究主任邁克爾·R·斯特雷恩，內(nèi)容編譯如下：

人們?cè)絹?lái)越多地持樂觀態(tài)度，認(rèn)為美國(guó)可以避免經(jīng)濟(jì)衰退?！度A爾街日?qǐng)?bào)》7月對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有54%的人預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，低于4月份的61%。高盛公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將其對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退可能性的估值調(diào)低至20%。繼7月12日公布了鼓舞人心的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)后，投資者越來(lái)越有信心，認(rèn)為可以在不犧牲經(jīng)濟(jì)增速的情況下抑制通脹。

這種正在形成中的共識(shí)最終可能是正確的。我們都支持“軟著陸”，即通脹繼續(xù)平穩(wěn)滑向美聯(lián)儲(chǔ)制定的2%的目標(biāo)而不使經(jīng)濟(jì)收縮。但我擔(dān)心，明年很可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

(相關(guān)資料圖)

畢竟，基礎(chǔ)通脹率仍是美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的兩倍，其下行趨勢(shì)并未在2023年取得有意義的進(jìn)展。鑒于這一現(xiàn)實(shí)，在最新數(shù)據(jù)公布后，看到這么多評(píng)論人士展開“任務(wù)完成”的橫幅，著實(shí)令人費(fèi)解。

之前，核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在單月內(nèi)(包括2022年7月)也曾經(jīng)歷過(guò)大幅下降，只是之后又再次上升。盡管6月份核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅只是2023年趨勢(shì)漲幅的一半，但在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，它仍上漲了4.8%——是美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的兩倍多。

更重要的是，核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)并非美聯(lián)儲(chǔ)最感興趣的衡量標(biāo)準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)更多地關(guān)注核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)，該指數(shù)在2023年沒有任何改善。而且，即使6月確實(shí)有所好轉(zhuǎn)，也只是一個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)，而非趨勢(shì)。

貨幣政策通過(guò)收緊整體金融環(huán)境來(lái)減緩經(jīng)濟(jì)增速——即通過(guò)降低股價(jià)、提高長(zhǎng)期利率以及使美元升值。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)去年開始加息時(shí)，金融環(huán)境正如人們所預(yù)料的那樣。但2023年以來(lái)金融環(huán)境并未收緊，這表明此前的加息可能已經(jīng)被消化了。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策可能仍不那么具有約束性。根據(jù)我的計(jì)算，實(shí)際利率(扣除通脹因素后)在1.5%左右，這比美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中性實(shí)際政策利率(既不刺激又不減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng))的估計(jì)結(jié)果高出了1個(gè)百分點(diǎn)。在以前的經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生之前，實(shí)際利率一直較高。

此外，通脹率降得越低，失業(yè)率進(jìn)入衰退區(qū)間的可能性就越大。到目前為止，通脹率已下降，而失業(yè)率并未上升。但失業(yè)與通脹之間關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)模型顯示，隨著通脹率下降，反通脹成本會(huì)上升。

最后，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，關(guān)于軟著陸的預(yù)測(cè)不對(duì)。在軟著陸的情況下，隨著經(jīng)濟(jì)增速低于其潛在增速，失業(yè)率會(huì)上升，但仍會(huì)在衰退區(qū)間之外。然而在過(guò)去，失業(yè)率會(huì)在開始略微上升之后再次大幅上升。自二戰(zhàn)以來(lái)，失業(yè)率在特定年份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)之后會(huì)再上升2個(gè)百分點(diǎn)。這可能是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退在很大程度上是企業(yè)和家庭對(duì)近期未來(lái)失去信心所致。當(dāng)管理者看到其他企業(yè)裁員時(shí)，他們更有可能擔(dān)心如何維持利潤(rùn)，然后裁掉自己的一些員工。

的確，近幾個(gè)月來(lái)，軟著陸的可能性變大了。住房通脹的前景將對(duì)核心通脹構(gòu)成下行壓力，隨著銀行貸款減少，多余的家庭儲(chǔ)蓄逐漸耗盡，需求可能會(huì)下降。勞動(dòng)力市場(chǎng)的確在降溫。所有這些因素都很可能使基礎(chǔ)通脹率呈下降趨勢(shì)。

但美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)停止加息，除非有明確證據(jù)表明核心通脹率正朝著2%的目標(biāo)前進(jìn)。目前，這一證據(jù)并不存在，到美聯(lián)儲(chǔ)9月份開會(huì)時(shí)很可能也不會(huì)存在。這些證據(jù)出現(xiàn)所需的時(shí)間越長(zhǎng)，利率就會(huì)越高，軟著陸的可能性就越小。

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