美國就業(yè)又雙叒叕超預(yù)期，數(shù)據(jù)偏離幅度令人大跌眼睛。

【資料圖】

周四最新發(fā)布的“小非農(nóng)”ADP報告顯示，6月美國新增就業(yè)人數(shù)49.7萬，為市場預(yù)期22.5萬人的兩倍多，遠(yuǎn)超前值27.8萬，創(chuàng)下2022年7月以來最大月增幅。

這一數(shù)據(jù)凸顯勞動力市場繼續(xù)高燒不退，并引爆激進(jìn)加息預(yù)期，隔夜美股市場又見“股債雙殺”。

為何ADP大超預(yù)期？為何高利率難為就業(yè)降溫？今夜非農(nóng)是驚喜還是驚嚇?

ADP為何遠(yuǎn)超預(yù)期？

分析指出，ADP遠(yuǎn)超預(yù)期可能有三點，6月裁員放緩、勞動力囤積現(xiàn)象仍在，也有可能是之前的就業(yè)放緩才是“插曲”。

1、6月裁員人數(shù)下降

在過去的幾個月里，美國科技行業(yè)掀起大規(guī)模的裁員潮，而如今這一趨勢正在放緩。

根據(jù)招聘公司Challenger, Gray & Christmas周四上午公布的數(shù)據(jù)，美國雇主在6月份宣布裁員40709人，為2022年10月以來的最低月度數(shù)據(jù)。

盡管如此，今年上半年宣布的458209個裁員總數(shù)仍是2009年以來1月至6月的最高數(shù)據(jù)，不包括2020年，當(dāng)時宣布了896675個裁員，技術(shù)行業(yè)繼續(xù)占到裁員的絕大部分。

Challenger, Gray & Christmas的高級副總裁Andy Challenger在一份聲明中說：

裁員人數(shù)的下降在夏季來說并不罕見，事實上，6月是史上宣布裁員最慢的月份，也有可能一句通脹和利率而預(yù)測的深度失業(yè)不會發(fā)生，特別是在美聯(lián)儲暫停加息的情況下。

2、失業(yè)率升高才是“意外的小插曲”？

美國的失業(yè)率在5月份激增，從3.4%躍升至3.7%。失業(yè)率的突然和急劇上升在很大程度上是出乎意料的，特別是考慮到強(qiáng)勁的就業(yè)增長。

月度非農(nóng)報告由兩項調(diào)查組成，以衡量就業(yè)水平和活動：一項是調(diào)查企業(yè)的就業(yè)、工時和收入情況；另一項是調(diào)查家庭，以獲得人口的勞動力狀況和人口統(tǒng)計細(xì)節(jié)。失業(yè)率來自于后者，由于樣本量較小，通常被認(rèn)為是不穩(wěn)定的。

Glassdoor的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aaron Terrazas在上周發(fā)表的評論中指出：

隨著最近的大學(xué)畢業(yè)生進(jìn)入就業(yè)市場，以及最近被解雇的工人的再就業(yè)速度放緩，6月份的失業(yè)率可能上升到3.9%。

3、勞動力囤積和軟著陸

最近的就業(yè)市場數(shù)據(jù)顯示，盡管需求疲軟，但更多的企業(yè)正在囤積勞動力，維持員工人數(shù)。造成這種情況的部分原因是在疫情期間經(jīng)歷了嚴(yán)重的工人短缺，以及嬰兒潮一代退出勞動力市場等更廣泛的人口結(jié)構(gòu)變化。

Wells Fargo高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah House指出：

鑒于此，我們確實認(rèn)為企業(yè)將更不愿意讓工人離開，這有助于經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸的論點，在沒有大量就業(yè)損失或引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下降低通脹。

為什么自20世紀(jì)80年代以來最激進(jìn)的加息，也沒有成功地將通脹率降至2%目標(biāo)，為就業(yè)市場降溫？

答案是高利率可能沒有擊中通脹的痛點。牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tomas Dvorak認(rèn)為，加息的影響只部分集中在推動基本通脹的部門。

眾所周知，利率制定者在冷卻商品價格方面幾乎無能為力，而商品價格一直是通脹的主要驅(qū)動力，這使得美聯(lián)儲對受全球定價影響的經(jīng)濟(jì)活動，如農(nóng)業(yè)和公用事業(yè)，控制不足。

相反，Dvorak的估計顯示，首當(dāng)其沖的是制造業(yè)，在貨幣政策影響的峰值點，利率每增加一個百分點，其產(chǎn)出就會下降0.23%。但制造業(yè)就業(yè)已經(jīng)有所降溫。而服務(wù)行業(yè)，如酒店業(yè)，價格上漲得更快，因為利率的沖擊并不明顯。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，很大的問題在于，在過去40年里，西方經(jīng)濟(jì)向服務(wù)業(yè)的巨大轉(zhuǎn)變使貨幣政策失去了影響。根據(jù)傳統(tǒng)理論，汽車制造商等耐用品生產(chǎn)商通過其持有大量庫存的動機(jī)，尤其能感受到更高的利率。

美聯(lián)儲已經(jīng)承認(rèn)，服務(wù)業(yè)通脹可能需要更長的時間才能得到控制。作為對粘性通貨膨脹的另一種解釋，美聯(lián)儲研究表明，政策需要18至24個月才能在整個經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生影響。但如果這是真的，美聯(lián)儲就不應(yīng)該以最新的通脹數(shù)字作為決策依據(jù)，鷹派官員最近表示滯后期已經(jīng)縮短。

今夜非農(nóng)將再迎沖擊？

美國公司6月份的招聘活動出現(xiàn)了大規(guī)模的、意想不到的高峰，今夜將公布的重磅非農(nóng)就業(yè)報告有可能也體現(xiàn)勞動力市場持續(xù)強(qiáng)韌。

分析預(yù)期，非農(nóng)幾乎肯定會顯示美國勞動力市場連續(xù)30個月增加就業(yè)。

雖然目前的就業(yè)增長與2010年至2019年期間的勞動力市場擴(kuò)張相形見絀，當(dāng)時有創(chuàng)紀(jì)錄的100個月的就業(yè)增長，但目前這種連續(xù)的增長偏離預(yù)期，高于平均水平的增長是在通脹放緩、美聯(lián)儲大幅加息的情況下出現(xiàn)的。

勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止新增的157萬個工作崗位，是1939年以來1月至5月有記錄以來第十大數(shù)據(jù)，今年每月平均31.4萬個新增就業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了疫情前的水平。

盡管如此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，勞動力市場增長終將放緩，這只是一個時間問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，6月份非農(nóng)將低于這一平均水平，也低于5月份增加的33.9萬個就業(yè)崗位。根據(jù)路透社的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期是新增22.5萬個工作崗位，然而構(gòu)成這一共識的82位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測差別很大，介于11萬到28.8萬個工作崗位；失業(yè)率預(yù)計將從3.7%下降到3.6%，預(yù)期范圍從3.4%到3.8%之間。

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