出自：源達(dá)信息證券研究所

分析師：吳起滌

執(zhí)業(yè)登記編號(hào):A0190523020001

(資料圖)

發(fā)布日期：2023年7月4日

報(bào)告要點(diǎn)

大類(lèi)資產(chǎn)配置

大類(lèi)資產(chǎn)配置，是指通過(guò)一定的方法與理論，將資金分散到不同大類(lèi)資產(chǎn)（如 股票、債券、商品、貨幣等）中進(jìn)行長(zhǎng)期投資，以獲取穩(wěn)定收益的一種投資方 法、策略與理論。

最新研究進(jìn)展：基于因子的大類(lèi)資產(chǎn)配置方法，將因子投資方法擴(kuò)展到資產(chǎn) 配置領(lǐng)域，通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)對(duì)因子暴露構(gòu)建資產(chǎn)組合，進(jìn)行資產(chǎn)配置。

美國(guó)國(guó)債收益率與資產(chǎn)配置

短期國(guó)債收益率，主要由美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及國(guó)債短期市場(chǎng)流動(dòng)性決定；長(zhǎng)期 國(guó)債收益率影響因素包括：未來(lái)實(shí)際短期利率、通脹預(yù)期和期限溢價(jià)。

美國(guó)國(guó)債收益率與大類(lèi)資產(chǎn)：1). 美國(guó)股票市場(chǎng)：美國(guó)10年期國(guó)債收益率與美 國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)呈負(fù)相關(guān)性，部分加息周期中，國(guó)債收益率隨加息持續(xù) 升高，更是對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)壓制作用，在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后，因美國(guó)經(jīng)濟(jì) 出現(xiàn)衰退等原因，股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后繼續(xù)上升； 2). 黃金：加息周期中，美國(guó)國(guó)債收益率壓制黃金價(jià)格走勢(shì)，而加息結(jié)束之后， 黃金價(jià)格持續(xù)走高；3). 國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)：美國(guó)10年期國(guó)債收益率與國(guó)內(nèi)股票市 場(chǎng)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，在2019年之后時(shí)間段，及滬深300指數(shù)上尤為顯著。

美國(guó)國(guó)債收益率倒掛之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)較大概率進(jìn)入衰退期。同時(shí)，較長(zhǎng)時(shí)期或 較深水平收益率倒掛，及較快的收益率利差收窄速度，會(huì)對(duì)應(yīng)較長(zhǎng)衰退期。 美國(guó)國(guó)債收益率與大類(lèi)資產(chǎn)相關(guān)性中，存在非線性、非對(duì)稱(chēng)及周期性特點(diǎn)，后 續(xù)定量分析及進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置需引起重視，可能需要新的定量分析方法。

風(fēng)險(xiǎn)提示

歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)趨勢(shì)；基于歷史政策與市場(chǎng)走勢(shì)推演可能會(huì)失效；美國(guó) 經(jīng)濟(jì)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。

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