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世界新消息丨酒鬼酒,跌懵了
2023-06-08 07:56:17來源: 包不同

一家酒廠的“迷之操作”。

1


(資料圖)

“膝蓋斬”

要說現(xiàn)在最“環(huán)?!钡男袠I(yè),白酒高低得算一個(gè)。

看看現(xiàn)在的白酒板塊,比呼倫貝爾大草原還綠,買了白酒的朋友估計(jì)得天天吃面了。往年那種“吃藥喝酒”的行情,很難再看到了。

從個(gè)股來看,跌得比較兇的有舍得酒業(yè)、山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒、瀘州老窖這些,多家酒企的股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)年內(nèi)新低。

整個(gè)白酒行業(yè),從今年2月見頂以來,已連續(xù)下跌近4個(gè)月,如今較高點(diǎn)回撤累計(jì)近15%,“茅五瀘”等頭部酒企的股價(jià)回撤更是超過20%。

拿貴州茅臺(tái)來說,此前差點(diǎn)跌破1600元的關(guān)口。年初,貴州茅臺(tái)總市值一度超過2.4萬億,如今只剩下2萬億出頭,距離最高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)近4000億。

整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期下跌,這并非偶然。

一方面,白酒板塊曾在去年底一鼓作氣上漲了近50%,要知道,同期大盤僅上漲了12%左右。漲多了會(huì)回落,這是資本市場(chǎng)一直以來的規(guī)律。

另一方面,目前屬于白酒消費(fèi)淡季,缺乏利好消息刺激上漲。行業(yè)內(nèi)普遍存在的高庫存、價(jià)格倒掛現(xiàn)象,更是讓不少投資者心生疑慮。疫情三年,經(jīng)銷商手里的庫存,可都不少。

盡管如此,有一家酒企,還是引起了我的注意——酒鬼酒。

經(jīng)歷連續(xù)下跌之后,截至6月7日收盤,酒鬼酒的股價(jià)已經(jīng)跌破90元/股的關(guān)口,收于86.45元/股。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看,相比2021年275.59元/股的歷史最高位,酒鬼酒的股價(jià)已經(jīng)——

縮水68%。

▲圖源:百度股市通

這已經(jīng)不是什么腰斬,而是把膝蓋以上全砍了。

這種“從天而降”的跌法背后,酒鬼酒經(jīng)歷了什么?

2

賣不動(dòng)了?

這個(gè)問題的答案,可以從財(cái)報(bào)中尋找。

前幾年,酒鬼酒堪稱白酒企業(yè)高增長(zhǎng)的代表。2021年,酒鬼酒實(shí)現(xiàn)總營收增長(zhǎng)86.97%,凈利潤增長(zhǎng)81.75%,在一眾白酒上市公司中名列前茅。

2022年一季度,酒鬼酒更是以86.04%的同比增長(zhǎng)拿下了16.88億元的營收成績(jī),歸母凈利潤更是大增94.46%。

但這樣的高增長(zhǎng)很快就戛然而止。2022年二季度,酒鬼酒的收入僅增長(zhǎng)了5.25%;三季度,酒鬼酒的營收同比增長(zhǎng)僅2.47%。到了四季度,這個(gè)數(shù)字已經(jīng)變成了負(fù)數(shù)——

-27.12%。

▲圖源:百度股市通

這樣的局面,到了2023年依舊沒有改觀。2023年一季度,酒鬼酒總營收9.56億元,同比下降42.87%。歸母凈利潤3億元,同比下降42.38%。

如此業(yè)績(jī)“大變臉”令人心驚。要知道,即便是在疫情最嚴(yán)重的2020年,酒鬼酒Q1總營收也只是下滑了9.68%,同期歸母凈利潤則保持著32.24%的增幅。

和同行相比,白酒行業(yè)(申萬三級(jí)行業(yè)分類)14家代表企業(yè)2023年一季度營收同比平均增長(zhǎng)率也有9.46%。

酒鬼酒的業(yè)績(jī)走向,從另一個(gè)數(shù)據(jù)也能窺見一些端倪。

財(cái)報(bào)顯示,2021年底,酒鬼酒的合同負(fù)債達(dá)到13.8億元。但到了2022年一季度末,酒鬼酒的合同負(fù)債斷崖式下跌至約6.8億元。

截至2022年底,這一數(shù)據(jù)變成了約4.3億元,同比下滑幅度高達(dá)68.64%。到了2023年一季度,這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑至3.7億元。

▲圖源:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

我在此前的文章中講過,所謂的合同負(fù)債,其實(shí)就是經(jīng)銷商還沒收到貨之前先付出的錢。正常情況下,一家酒企的合同負(fù)債增多,說明經(jīng)銷商對(duì)未來的預(yù)期看好,反之則說明經(jīng)銷商在清理庫存,害怕囤太多酒將來賣不出去。

酒鬼酒的合同負(fù)債持續(xù)下降,意味著經(jīng)銷商打款意愿在下降。其實(shí)也可以理解,如果之前囤的酒都賣不動(dòng),誰還愿意繼續(xù)大把進(jìn)貨呢?

面對(duì)業(yè)績(jī)失速的局面,酒鬼酒把原因歸結(jié)為此前業(yè)績(jī)基數(shù)較高、費(fèi)用改革等,但真問題其實(shí)還在更深處。

3

庫存壓力攀升

酒鬼酒當(dāng)前的困境,可以追溯到2019年。

那一年,酒鬼酒開始推出“內(nèi)參”,價(jià)格飆到千元以上,號(hào)稱要做“中國高端白酒四大獨(dú)立品牌之一”。為了打響這一炮,酒鬼酒曾引入了全國30多位高端白酒“億元大商”,共同出資成立湖南內(nèi)參酒銷售有限責(zé)任公司。

紅星資本局曾對(duì)這種模式進(jìn)行過梳理,酒鬼酒以出廠價(jià)將內(nèi)參酒銷售給銷售公司,再由銷售公司以差價(jià)銷售給一級(jí)經(jīng)銷商,參股經(jīng)銷商可以從銷售公司得到分紅。

在這個(gè)模式下,大商拿貨熱情高漲,酒鬼酒的經(jīng)銷商數(shù)量也大增,從2019年528家增到2022年的1586家。與此同時(shí),酒鬼酒的體量也從2019年的10億規(guī)??缭降?021年的30億元,增速迅猛。

但問題在于,酒鬼酒的銷售實(shí)力未能跟上擴(kuò)張速度。

一方面,酒鬼酒的品牌力不夠,無論是規(guī)模還是影響力,都和茅臺(tái)、五糧液這些全國頭部有著較大差距。另一方面,對(duì)于一家酒企來說,如果前期的擴(kuò)張是靠向經(jīng)銷商壓貨而產(chǎn)生的,并沒有帶來真正的資金收入,那后期的財(cái)務(wù)壓力、庫存壓力都將面臨挑戰(zhàn)。

根據(jù)今日酒價(jià)的數(shù)據(jù),盡管內(nèi)參酒的標(biāo)價(jià)去到千元以上,但從2022年第四季度開始,內(nèi)參批價(jià)就在不斷下滑,到今年4月已下滑至750元左右。在第三方電商平臺(tái)上,內(nèi)參酒售價(jià)也才750元-850元,幾乎是建議零售價(jià)的五折到六折。價(jià)格倒掛已經(jīng)非常明顯。

實(shí)際交易價(jià)格低于出廠價(jià),意味著經(jīng)銷商已無利可圖,甚至可能出現(xiàn)虧損。隨之而來的,便是庫存的攀升。

年報(bào)顯示,2019年至2022年,酒鬼酒的庫存量由3460噸攀升至7375噸。以內(nèi)參酒為例,2022年內(nèi)參系列生產(chǎn)量1580噸,銷售量1147噸,產(chǎn)明顯大于銷。期末庫存量達(dá)1347噸,已超過全年銷量。

▲圖源:酒業(yè)內(nèi)參

粗放式的擴(kuò)張之后,如何消化積攢的庫存,將成為酒鬼酒必須面對(duì)的問題。

4

尾聲

酒鬼酒也有過輝煌的歷史。

上個(gè)世紀(jì),酒鬼酒一度與茅臺(tái)、五糧液并稱高端白酒界三駕馬車,還在1993年超過茅臺(tái),成為當(dāng)時(shí)中國最貴的酒。1997年,酒鬼酒在深圳證券交易所掛牌上市,成為最早一批上市的白酒企業(yè)。

但隨著2000年王錫炳辭職后,酒鬼酒變得動(dòng)蕩。不僅業(yè)績(jī)起伏不定,大股東更是歷經(jīng)數(shù)次變遷,從湘泉集團(tuán)到成功集團(tuán),再到華孚集團(tuán)、中糧集團(tuán)。根據(jù)棱鏡此前的統(tǒng)計(jì),上市以來,酒鬼酒至少經(jīng)歷了10任董事長(zhǎng)、7任總經(jīng)理,離任高管多達(dá)80位。

回看過去數(shù)年,酒鬼酒的怪事太多了。大額資金消失、“塑化劑風(fēng)波”、“甜蜜素事件”……更令人迷惑的行為來自酒鬼酒董事長(zhǎng)王浩,他曾出手增持公司100股的股票,這個(gè)數(shù)額讓很多股民看呆了。

當(dāng)然,酒鬼酒也嘗試過做出一些改變。例如大力治理市場(chǎng)竄貨和低價(jià)行為,例如進(jìn)行費(fèi)用改革,將市場(chǎng)費(fèi)用投放重心從渠道商轉(zhuǎn)移到終端,不斷促進(jìn)動(dòng)銷。

但想要從根本上扭轉(zhuǎn)局面,我對(duì)酒鬼酒的建議只有一個(gè):停止“搞鬼”,踏踏實(shí)實(shí)做酒、賣酒。還是那句話——

種一棵樹,最好的時(shí)間是十年前,其次是現(xiàn)在。

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