睿藍(lán)夸克研究室｜柳明是

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《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》出品

摘要：

形勢造企業(yè)。石英股份前五年企業(yè)經(jīng)營并不耀眼，收入10億內(nèi)、利潤多在2億內(nèi)低速增長。它是一家制造高純石英砂、高純石英管、石英坩堝的原材料企業(yè)，用于光源、光伏、半導(dǎo)體、光纖、光學(xué)領(lǐng)域。2022年光伏賽道蓬勃發(fā)展，石英股份創(chuàng)造歷史最佳記錄，收入20.04億元、利潤10.52億元，且收入結(jié)構(gòu)發(fā)生根本變化，2021年石英管棒收入占比66.23%、高純石英砂占比31.99%、石英坩堝占比1.77%，2022年結(jié)構(gòu)變化為38.69%、60.99%和0.32%，引起這個(gè)變動(dòng)關(guān)鍵因子便是光伏行業(yè)高速發(fā)展。2023Q1收入同比增長370.52%、利潤增長813.97%。石英股份還在進(jìn)一步加碼產(chǎn)能，在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)20000噸高純石英砂量產(chǎn)后，再推動(dòng)60000噸產(chǎn)能2023年全面達(dá)產(chǎn)。公司另一個(gè)新增長極將來自電子級(jí)半導(dǎo)體石英產(chǎn)品方向，它在去年通過了東京電子高溫?cái)U(kuò)散領(lǐng)域認(rèn)證、東京電子刻蝕領(lǐng)域、美國LAM刻蝕認(rèn)證后，6000噸電子級(jí)石英產(chǎn)品推進(jìn)加速。唯一憂慮是，另外兩家同業(yè)公司仕凈科技、凱盛科技也在大舉投資石英砂產(chǎn)能。

閱讀指引：

一、石英股份在三十年歷史中一直保持階梯式發(fā)展節(jié)奏，技術(shù)突破與營業(yè)收入同向增長。管理層注重資源與技術(shù)積累，穩(wěn)健經(jīng)營。石英股份是全球巨頭美國尤尼明、挪威TQC后第三家高純石英砂規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)。

石英股份創(chuàng)始于1992年，2009年掌握高純石英砂生產(chǎn)工藝，成為全球少數(shù)掌握高純石英砂量產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。

核心產(chǎn)品高純石英砂、石英管、多晶石英坩堝，用于光源、光伏、半導(dǎo)體以及光纖、光學(xué)領(lǐng)域，目前國內(nèi)唯一完成全產(chǎn)業(yè)布局企業(yè)。

企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且相對(duì)集中，董事長陳士斌持股50.24%，其妻邵靜持股3.11%，合計(jì)持股53.35%。

石英股份所掌握的“石英砂提純技術(shù)”來自董事陳培榮博士，其持股1.77%。陳培榮曾任南京大學(xué)地科系教授，并在以石英材料為主的超純礦物材料工程、巖石地球化學(xué)與板塊構(gòu)造以及核能資源地質(zhì)地球化學(xué)為主要課題。陳培榮團(tuán)隊(duì)耗時(shí)五年時(shí)間研發(fā)出一套選礦工藝與設(shè)備，集破碎、篩分、磁選、浮選加脫水于一體的自動(dòng)化生產(chǎn)線，成為石英股份的立身之本。使石英股份成為美國尤尼明、挪威TQC公司后第三家規(guī)?；慨a(chǎn)高純石英砂技術(shù)企業(yè)。

二、石英股份2021年石英管棒收入占比66.23%、高純石英砂占比31.99%、石英坩堝占比1.77%，2022年結(jié)構(gòu)變化為38.69%、60.99%和0.32%，引起這個(gè)變動(dòng)關(guān)鍵因子便是光伏行業(yè)高速發(fā)展。

2021年石英管棒收入占比66.23%、高純石英砂占比31.99%、石英坩堝占比1.77%，事實(shí)上高純石英砂之熱在2021年就已啟動(dòng)，2021年收入比2020年實(shí)現(xiàn)了110.95%的增長，從14311萬元到30190萬元。

高純石英砂2022年又比2021年實(shí)現(xiàn)302.29%的重大增長，收入從3.02億元到12.15億元。且高純石英砂毛利率在2021年比2020年上升9.55個(gè)百分點(diǎn)到56.59%基礎(chǔ)上，2022年又同比上升了22.77個(gè)百分點(diǎn)至79.46%。從根本上改變了石英股份的基本面價(jià)值。

三、儲(chǔ)量稀缺及石英礦資源品質(zhì)良莠不齊是高純石英砂量少價(jià)高的重要因素。目前全球高純石英原料共14處礦床，在產(chǎn)礦山僅7座。礦產(chǎn)提純技術(shù)工序復(fù)雜較難攻破，4N級(jí)以上高純砂制備工藝目前僅掌握在美國尤尼明、挪威 TQC、石英股份少數(shù)企業(yè)手中，壁壘極高。

石英類產(chǎn)品量少價(jià)高的重要因素是準(zhǔn)入壁壘較高，天然礦產(chǎn)資源分散分布全球，石英是質(zhì)地堅(jiān)硬的無機(jī)非金屬礦物，屬不可再生資源，優(yōu)質(zhì)礦脈稀缺。目前全球高純石英原料共14處礦床，在產(chǎn)礦山僅7座，全球高純石英砂資源量在5000-6600萬噸，在產(chǎn)資源量在2000-2500萬噸。

美國斯普魯斯派恩(SprucePine)礦高純石英原料資源規(guī)模最大，超過1000萬噸，是尤尼明與TQC主要礦源。石英股份礦源包括巴西、非洲和印度，其大部分產(chǎn)品通常被用作石英坩堝的中外層。

其二則是礦產(chǎn)提純技術(shù)工序復(fù)雜較難攻破。石英股份作為行業(yè)內(nèi)三十年的老兵，在石英砂的勘測、提純及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)深厚，從2002年申請(qǐng)的第一款發(fā)明專利《一種石英玻璃拉制成型方法》至今，石英股份擁有6項(xiàng)發(fā)明專利以及26項(xiàng)實(shí)用新型專利。

這其中有著許多推進(jìn)整個(gè)行業(yè)進(jìn)步的技術(shù)，例如在2017年申請(qǐng)的《一種高純石英砂動(dòng)態(tài)高溫酸洗裝置》，石英股份所提出的技術(shù)可以使石英砂在較高的溫度和運(yùn)動(dòng)狀態(tài)下進(jìn)行化學(xué)反應(yīng)，集“酸洗-水洗-脫水-烘干”于一體，提高了化學(xué)反應(yīng)速度和反應(yīng)均勻性，并避免了對(duì)產(chǎn)品的二次污染。

同時(shí)石英股份在2022年財(cái)報(bào)也披露加大推進(jìn)電子級(jí)半導(dǎo)體石英產(chǎn)品認(rèn)證，通過東京電子高溫?cái)U(kuò)散領(lǐng)域認(rèn)證后，又相繼通過東京電子刻蝕領(lǐng)域和美國LAM刻蝕認(rèn)證，多項(xiàng)技術(shù)的革新推動(dòng)石英股份的競爭力。

四，光伏硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)石英坩堝旺盛需求，高純石英砂價(jià)格持續(xù)走高。2023年5月，石英砂價(jià)格較同期上漲400%。

石英砂應(yīng)用廣泛，一般把SiO2純度含量高于99.95%的石英砂定義為高純石英砂，高純石英砂分為低端（3N）、中端（4N）、高端（4N8）。光伏級(jí)高純石英砂通常指SiO2純度含量達(dá)到4N8級(jí)別的高端石英砂。

高純石英砂在光伏行業(yè)用于生產(chǎn)光伏石英坩堝，是拉晶的重要耗材，成本占比高達(dá)72%。近年來，光伏拉晶環(huán)節(jié)N型高效單晶快速發(fā)展及工藝制程嚴(yán)苛要求，促使光伏拉晶環(huán)節(jié)對(duì)高品質(zhì)石英需求旺盛，高純石英砂價(jià)格一路上漲。

2023年以來，石英砂短缺、價(jià)格波動(dòng)消息頻發(fā)。近期光伏硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)增加了對(duì)石英坩堝需求，進(jìn)而刺激了高純石英砂需求。

據(jù)“上海有色網(wǎng)”消息，近期高純石英砂價(jià)格持續(xù)走高，龍頭企業(yè)頻繁上調(diào)價(jià)格。截至今年5月6日，龍頭企業(yè)外層砂價(jià)格12萬-13萬元/噸，中層砂19萬-23萬元/噸，內(nèi)層砂34萬-37萬元/噸，價(jià)格較去年同期上漲超400%。

五，2022年石英股份產(chǎn)量3.69萬噸增長52.30%，2023年募資15億元擴(kuò)產(chǎn)，未來高純石英砂的年產(chǎn)能或提升至23萬噸。雖有多家企業(yè)探索布局合成石英砂，但2023年高純石英砂主要增量來自石英股份。每生產(chǎn)1億美元電子信息產(chǎn)品，平均消耗價(jià)值50萬美元高純石英材料。

石英股份產(chǎn)能布局廣泛，在光伏行業(yè)需求激增同時(shí)也未忽略半導(dǎo)體石英砂以及石英制品產(chǎn)能。

2022年6月其對(duì)贛榆開發(fā)區(qū)“太平洋金沙投資項(xiàng)目”規(guī)劃產(chǎn)能調(diào)整，由年產(chǎn)15000噸高純石英砂調(diào)整為年產(chǎn)60000噸電子半導(dǎo)體石英材料項(xiàng)目，加速半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局。

2022年10月，披露投資建設(shè)“半導(dǎo)體石英材料系列項(xiàng)目(三期)”，在江蘇東?？h建設(shè)6萬噸高純石英砂、15萬噸半導(dǎo)體級(jí)高純石英砂、5800噸半導(dǎo)體石英制品產(chǎn)能。

據(jù)測算，每生產(chǎn)1億美元電子信息產(chǎn)品，平均消耗價(jià)值50萬美元高純石英材料。石英材料在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用主要是在晶圓生產(chǎn)中的擴(kuò)散和刻蝕工藝，應(yīng)用于刻蝕工藝的石英部件主要有石英環(huán)、石英保護(hù)罩，應(yīng)用于擴(kuò)散工藝的石英部件主要有石英舟、石英爐管、石英擋板、套管。

2022年石英股份實(shí)現(xiàn)石英砂產(chǎn)量3.69萬噸同比增長52.30%，原因系下游石英坩堝廠商積極擴(kuò)產(chǎn)拉動(dòng)需求和二期2萬噸高純石英砂項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量；實(shí)現(xiàn)石英砂銷量3.61萬噸同比增長53.16%，其中外銷部分3.08萬噸，占比85.27%。截止2022年，石英股份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高純石英砂量產(chǎn)20000噸。

2023年4月，石英股份披露發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過15億元，進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)投向的半導(dǎo)體石英材料系列項(xiàng)目（三期）項(xiàng)目總投資32億元。項(xiàng)目將形成年產(chǎn)6萬噸高純石英砂、15萬噸半導(dǎo)體級(jí)高純石英砂及5800噸半導(dǎo)體石英制品產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)周期36個(gè)月。

石英股份6萬噸高純石英砂項(xiàng)目將于2023年開始投產(chǎn)，至今年年底公司的高純石英砂年產(chǎn)能將達(dá)到8萬噸，加上規(guī)劃的15萬噸半導(dǎo)體級(jí)高純石英砂，未來高純石英砂產(chǎn)能提升至23萬噸。

2023年4月，尤尼明公布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，投資2億美元在2023-2025年產(chǎn)能提升2倍至2.6萬噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年上半年投產(chǎn)。另一巨頭TQC無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，因此2023高純石英砂主要增量來自石英股份。

六，唯一憂慮，國內(nèi)競爭對(duì)手仕凈科技、凱盛科技各披露石英砂投資計(jì)劃，這將對(duì)石英股份構(gòu)成威脅，威脅程度尚難以評(píng)估。

在高純石英砂短缺問題短期難以解決情況下，已有企業(yè)目光轉(zhuǎn)向合成石英砂。

2023年5月，仕凈科技披露其子公司與“無錫惟忻”成立一家控股51%的項(xiàng)目公司，專注研究6N級(jí)別高純度石英砂，產(chǎn)品應(yīng)用范圍包括但不限于芯片的拋光材料、光伏坩鍋材料、半導(dǎo)體用封裝材料和醫(yī)藥制作材料。

另外，凱盛科技也宣布，其開發(fā)的合成石英砂產(chǎn)品純度可達(dá)6N-7N，雜質(zhì)含量小于30PPM，目前正在建設(shè)5000噸生產(chǎn)線，主要目標(biāo)市場是芯片的拋光材料、光伏用坩堝材料、半導(dǎo)體用封裝材料和制作材料，計(jì)劃第三或第四季度建成。

人工合成高純石英砂可以通過人工合成方式提升純度，或可達(dá)到6N-7N級(jí)別。并且可循環(huán)再利用，有利于環(huán)境保護(hù)，是成為天然石英砂良好替代品。

石英股份在互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司儲(chǔ)備有合成石英砂技術(shù)，但從目前技術(shù)來看，合成石英砂不適合用在單晶坩堝上，一是合成石英砂熔點(diǎn)低，與天然石英砂相比處于劣勢；二是合成石英砂在加工成本方面與天然砂還無法相比。

七，2022年，石英股份營收和利潤較去年同期增長108.62%和276.68%。這樣的表現(xiàn)延續(xù)至2023年一季度，其營業(yè)收入為12.23億元，同比增長370.5%、環(huán)比增長58.7%。利潤8.21億元，同比+839.6%、環(huán)比+70.2%。石英產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，4月凈利約3.1億創(chuàng)新高。

2013年起，石英股份營業(yè)收入除2019年略降1.7個(gè)百分點(diǎn)外，其余九年均穩(wěn)定增長，且發(fā)展規(guī)律明顯，2013年、2014年?duì)I收增速分別5.8%、4.91%，但因2015年為上市后第一年，充足的資本供給使業(yè)績?cè)鲩L14.92%。2017年在技術(shù)突破后，首次將光學(xué)用石英產(chǎn)品投放至市場，當(dāng)年業(yè)績?cè)鲩L26.09%。

2021年-2022年，石英股份營收分別增長48.81%、108.62%，凈利潤分別增長49.37%、274.48%。造就石英股份連續(xù)兩年大幅增速的原因除技術(shù)外，則是較為牢靠的下游合作商。2019-2022年，前五大客戶銷售額占比分別為20.89%、22.23%、26.82%和39.34%。

近年來公司多領(lǐng)域發(fā)展合作客戶，如在光伏行業(yè)，石英股份以是多數(shù)光伏龍頭企業(yè)供應(yīng)商，包含隆基綠能、TCL中環(huán)以及晶澳太陽能。

產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，并且中內(nèi)層砂銷售占比大幅上升。2023年一季度，石英股份收入12.23億元，同比增長370.52%；歸母凈利潤8.21億元，同比增長849.62%。

2023年5月石英股份發(fā)布4月份主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)收入約4.8億元至5.3億元，同比增長約320%至370%；歸母凈利潤約3.1億元至3.5億元，同比增長約580%至670%。

八，雖然石英坩堝在光伏電池制作的環(huán)節(jié)中成本比重較少，但這也就意味著商家對(duì)其的價(jià)格敏感度較低，價(jià)值市場上的供應(yīng)商較少，導(dǎo)致石英股份的毛利率較高并處于增長事態(tài)。

高純石英砂生產(chǎn)的高技術(shù)壁壘決定了高毛利率，2018-2022年毛利率分別為43.74%、43.58%、40.74%、45.63%、68.37%。

2021年，隨著光伏半導(dǎo)體領(lǐng)域供應(yīng)缺口增大，高純石英砂價(jià)格進(jìn)一步走高，連續(xù)兩年毛利增速高于歷史增速達(dá)79.46%，光伏市場的快速發(fā)展推動(dòng)石英坩堝價(jià)格提高，石英坩堝毛利率持續(xù)提升，毛利率共增加13.37%，近五年石英管的毛利率相對(duì)穩(wěn)定，基本維持在40%上下。

九，石英股份產(chǎn)業(yè)分布較為均勻，并未出現(xiàn)因投入資源過度供給給高利潤業(yè)務(wù)。同時(shí)集團(tuán)內(nèi)部分工明確，利用子公司模式分管個(gè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段共有7家控股子公司，其中五家為全資子公司。

石英股份產(chǎn)業(yè)由三大板塊構(gòu)成，光伏、光纖半導(dǎo)體和光源。除光伏業(yè)務(wù)外，石英股份具備完整電光源行業(yè)產(chǎn)品解決方案，并研發(fā)特種光源產(chǎn)品以搶占高端光源市場。

近年來，傳統(tǒng)電光源行業(yè)營收和產(chǎn)品單價(jià)出現(xiàn)下滑，但石英股份拓展汽車燈、漁業(yè)燈具、農(nóng)業(yè)照明燈具特種照明產(chǎn)品。2022年，產(chǎn)電光源用石英材料營收達(dá)3.28億元，同比增長16.34%;

石英股份現(xiàn)有5家全資子公司及兩家參股公司，以此補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈布局。5家子公司分別為連云港太平洋半導(dǎo)體材料、潤輝光電科技、金浩石英制品、上海泛石新材料、金沙石英。參股的“浙江岐達(dá)科技”在新三板上市，主業(yè)分布式光伏電站。

藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論提示，上述“決策要點(diǎn)”構(gòu)成了對(duì)石英股份企業(yè)價(jià)值判斷，建立對(duì)它價(jià)值變動(dòng)的關(guān)鍵認(rèn)知，但我們不對(duì)石英股份股票價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行預(yù)判。

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文章僅供參考 市場有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎

來源：藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論（ID:bluechip808）

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