過去半年多經(jīng)濟學(xué)家一直警告經(jīng)濟衰退即將到來，但美國消費和勞動力市場卻極其強勁，衰退看起來還很遠(yuǎn)，這對美聯(lián)儲來說是好事嗎？

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在美聯(lián)儲開始迅速加息以抑制通脹一年多之后，人們普遍預(yù)期的經(jīng)濟衰退仍然未出現(xiàn)。

企業(yè)正在大舉招聘，消費者正在自由消費，股市正在反彈，房地產(chǎn)市場似乎正在企穩(wěn)，這些都是美聯(lián)儲的努力尚未顯著削弱經(jīng)濟的最新證據(jù)。

疫情的影響讓消費者和企業(yè)都表現(xiàn)得更加亮眼，這種勢頭可能會自我維持。

美國人把錢花在了他們在疫情封鎖期間沒有參加的活動上，比如旅行、音樂會和外出就餐。而企業(yè)則在增加人手以滿足被壓抑的需求。政府應(yīng)對疫情的政策，包括低利率和數(shù)萬億美元的金融援助也給消費者和企業(yè)留下了大量資金和廉價債務(wù)。同樣讓美聯(lián)儲擔(dān)憂的通脹也會轉(zhuǎn)化為更高的工資和利潤，從而刺激消費。

許多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，隨著時間的推移，美聯(lián)儲加息將給經(jīng)濟和物價壓力降溫，從而在今年晚些時候引發(fā)經(jīng)濟衰退。然而，到目前為止，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷超出預(yù)期。

就業(yè)增長尤其強勁，這給美國人的錢包注入了更多的錢。美國勞工部上周五表示，5月份就業(yè)人數(shù)出人意料地增加了33.9萬人，前兩個月的增幅也高于最初的估計。

“我不認(rèn)為我們有陷入衰退的可能”，密歇根大學(xué)公共政策和經(jīng)濟學(xué)教授賈斯汀·沃爾弗斯（Justin Wolfers）說。

美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）是一個學(xué)術(shù)研究機構(gòu)，也是美國經(jīng)濟衰退的官方評判者。該機構(gòu)分析了大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以幫助確定經(jīng)濟是否處于衰退之中。沃爾弗斯說，這些指標(biāo)中的大多數(shù)看起來都很健康。

勞動力市場仍在復(fù)蘇

上個月招聘的雇主包括醫(yī)療保健、休閑、酒店和政府等行業(yè)，這些行業(yè)在2020年春季疫情暴發(fā)時出現(xiàn)了大幅裁員。在勞動力持續(xù)短缺的情況下，州和地方政府，包括公立學(xué)校，以及休閑和酒店業(yè)，包括餐館、酒店、娛樂和觀賞性運動尚未恢復(fù)到疫情前的就業(yè)水平。

在整個經(jīng)濟中，4月份的職位空缺從3月份的970萬個增加到1010萬個，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)月570萬的失業(yè)人數(shù)。工作機會和求職者之間的不匹配繼續(xù)刺激工資增長。5月份平均時薪較上年同期穩(wěn)健增長4.3%，與3月和4月的年度增幅相似。

“我當(dāng)然沒想到勞動力市場會在這么長時間內(nèi)保持強勁”，Northern Trust首席經(jīng)濟學(xué)家Carl Tannenbaum表示。

就業(yè)市場可能會保持緊張，主要是因為自疫情開始以來，數(shù)百萬接近退休年齡的工人慢慢退出勞動力市場。上個月，16歲及以上的美國人在工作或找工作的比例穩(wěn)定在62.6%。

超額儲蓄達5000億美元！消費者仍有錢可花

根據(jù)舊金山聯(lián)儲5月份的一份報告，美國人有大約5000億美元的所謂超額儲蓄。這使得他們能夠在價格上漲的情況下支付夏季旅游、音樂會門票和游輪的費用，并使公司能夠不斷提高價格。

西南航空首席執(zhí)行長鮑勃?喬丹（Bob Jordan）最近表示，該公司預(yù)計未來兩到三個月將出現(xiàn)強勁需求，這是大多數(shù)人預(yù)訂航班的窗口期。美國航空也上調(diào)了第二季度的單位收入預(yù)期，理由是需求強勁。

美國運輸安全管理局（Transportation Security Administration）表示，在陣亡將士紀(jì)念日周末期間，在美國機場出入的人數(shù)超過了2019年疫情前的數(shù)字。

Booking Holdings旗下旅游網(wǎng)站Priceline的首席執(zhí)行官布雷特?凱勒（Brett Keller）表示，他對旅游需求的強勁感到驚訝，因為許多消費者在預(yù)訂機票或酒店房間時都花了更多的錢。

凱勒發(fā)現(xiàn)，今年夏天從東海岸到愛達荷州博伊西的往返票價超過了1000美元，大約是幾年前500美元的兩倍。

經(jīng)濟的彈性使美聯(lián)儲利率前景更復(fù)雜

可見，經(jīng)濟活動和通脹并未像美聯(lián)儲官員預(yù)期的那樣放緩。自2022年3月以來，美聯(lián)儲已將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率從接近于零的水平上調(diào)至5%-5.25%的區(qū)間，為16年來的最高水平。

借貸成本上升通常首先在金融市場和經(jīng)濟中對利率敏感的領(lǐng)域感受到，比如股市和樓市。例如，由于美聯(lián)儲大幅加息，標(biāo)普500指數(shù)從2021年12月底到去年10月下跌了約25%。但是此后標(biāo)普500指數(shù)又上漲了約20%，如果經(jīng)濟陷入衰退，這種情況通常不會出現(xiàn)。

去年二手房和新房的銷售急劇下降，但自今年1月份以來有所攀升。待售房屋的短缺推動了最近的房價上漲。由于現(xiàn)房短缺提振了對新建住宅的需求，房屋建筑商感到更有信心了。住宅和工業(yè)建筑公司上個月增加了25000個就業(yè)崗位，高于之前12個月的平均每個月新增17000個崗位。

這些復(fù)蘇跡象表明，美聯(lián)儲可能需要進一步加息，才能將通脹率從目前約5%的水平降至2%的目標(biāo)水平。

美聯(lián)儲官員上周暗示，他們傾向于在本月的會議上保持利率穩(wěn)定。但上周五公布的就業(yè)報告加大了他們將這種暫停與今年晚些時候重啟加息的更強烈傾向結(jié)合在一起的可能性。美聯(lián)儲理事杰斐遜上周三表示：

“在即將召開的會議上維持政策利率不變的決定，不應(yīng)被解讀為意味著我們已經(jīng)達到了本輪周期的利率峰值。事實上，在即將召開的會議上跳過加息，將使委員會在決定進一步收緊政策的程度之前，能夠看到更多的數(shù)據(jù)。”

對美聯(lián)儲來說，接下來的利率決議恐怕會變得更難。如果過早宣布結(jié)束加息，那么可能要冒著通脹反彈的風(fēng)險；如果進一步加息，又可能要冒著經(jīng)濟嚴(yán)重衰退的風(fēng)險。

有跡象表明，加息正在產(chǎn)生影響。企業(yè)在第一季度放慢了投資，設(shè)備支出的削減幅度尤其大。上個月平均每周工作時間降至34.3小時，為2020年4月以來的最低水平，這可能反映出企業(yè)正在削減工作時間。失業(yè)率從4月份的3.4%上升到5月份的3.7%，以科技為主的信息行業(yè)5月份裁員9000人。

許多經(jīng)濟學(xué)家和企業(yè)高管認(rèn)為，加息的效果有滯后性，顯著削弱美國經(jīng)濟的活力只是時間問題?！度A爾街日報》4月份調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，未來12個月出現(xiàn)衰退的可能性超過50%。自去年10月份以來，他們一直都在重申這個觀點，但經(jīng)濟衰退似乎仍離得很遠(yuǎn)。

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