文/東邊

注：本篇文章僅提供一個視角，不代表任何投資建議，供大家批評討論

【資料圖】

當(dāng)前悲觀情緒充斥著周圍，我先說結(jié)論，或許大家過于悲觀了。我不悲觀的理由是國際已經(jīng)觸底，國內(nèi)仍未出手，因為2030中等收入硬約束，會出現(xiàn)剛性利好。

經(jīng)濟學(xué)上有個概念叫「蛛網(wǎng)模型」，即商品本期生產(chǎn)量根據(jù)的是上一個時間段的價格做出的決策。蛛網(wǎng)模型的本質(zhì)是部分農(nóng)民以一種看似天真的方式形成他們的預(yù)期——這些農(nóng)民用去年的價格作為預(yù)期的市場價格來決定今年的種植量。實際上人們的一些決策是按照「蛛網(wǎng)模型」做出的，根據(jù)今天的信息來判斷未來的行為。

當(dāng)前大家的悲觀情緒來源于國際和國內(nèi)兩個方面，但是一定要避免蛛網(wǎng)模型的決策機制，一定要跳出來看未來。所以，正確的思路應(yīng)該是現(xiàn)在的問題，應(yīng)該提前能預(yù)料到，然后對比現(xiàn)實如何，也就是提前看到應(yīng)然，并用實然來驗證。

我們按照這個思路來看現(xiàn)在的問題，就會發(fā)現(xiàn)大家太悲觀了。

我們從國際和國內(nèi)兩個市場入手分析。

國際風(fēng)險來自于兩個方面，即經(jīng)濟周期風(fēng)險+「脫鉤斷鏈」風(fēng)險。實際上我們從來不擔(dān)心經(jīng)濟周期的風(fēng)險，2008年美國次貸危機中，中國在危險中看到了機會，利用比較優(yōu)勢，抓住產(chǎn)業(yè)機會，實現(xiàn)高速發(fā)展，經(jīng)濟周期有市場辦法來應(yīng)對，這個風(fēng)險是確定性的。當(dāng)前美聯(lián)儲加息接近尾聲，靴子落地途中。疫情中直升機撒錢的后遺癥需要市場療傷，這個是全球買單，并非不可預(yù)期的風(fēng)險。

最近我和一名經(jīng)濟學(xué)家溝通的時候，他說你看了印太聯(lián)盟了么，很多人都問他怎么回事，說明大家都很關(guān)心國際形勢。大家實際上更擔(dān)心的是歐美的「脫鉤斷鏈」，「脫鉤斷鏈」開始于特朗普，盛行于疫情，小圈子逐漸替代全球化，紛紛雜雜的擾亂著市場和資金的判斷力。

我的一個核心觀點是，這種風(fēng)險已經(jīng)觸底了，一個風(fēng)向標便是「新華盛頓共識」。有人對這個共識是充滿恐懼的，覺得歐美形成了新的貿(mào)易壁壘不和我們做生意了，要和我們隔離。這個看法有一定道理，但是屬于典型的「蛛網(wǎng)模型」思維方式。我們要看清楚這個問題，需要把視線拉長。

美國對我們的政策核心是「投資」、「聯(lián)盟」和「競爭」，「投資」實際上是同「華盛頓共識」相悖的，反倒是借鑒了中國的「產(chǎn)業(yè)政策」模式，給產(chǎn)業(yè)補貼，發(fā)揮政府的作用。所以，大家不要看到「新華盛頓共識」就覺得是天塌下來了，不得了。對于西方確實是不得了，但是對于我們來說，新共識只是吸收了我們「產(chǎn)業(yè)政策」的思路而已，反倒是越來越趨同于我們。當(dāng)然歐洲一些國家對此有不同看法，畢竟純自由競爭派是不認可美國現(xiàn)在的做法的。「聯(lián)盟」就是交朋友，用價值觀來交朋友，采用一套規(guī)則取代另外一套規(guī)則，而這些規(guī)則要成功的核心實際上要能在經(jīng)濟上成功。而如何在經(jīng)濟上成功則在于美國的提出的競爭原則。所以，大家用長視角看的話，新華盛頓共識并不是危險信號，而是越來越像我們。

「競爭」部分是風(fēng)險最大的部分，但是隨著耶倫的講話，我們可以用一個漢字「乙」來表示，特朗普時期屬于下探期，拜登布林肯屬于加速探底，耶倫講話屬于底部反彈，當(dāng)然反彈多少還要繼續(xù)觀察，這個過程特別像「乙」，先是迅速下滑，然后觸底，然后反彈。隨著美國政策輪廓的不斷厘清，市場預(yù)期也從「脫鉤斷鏈」到「去風(fēng)險化」（去風(fēng)險化和世貿(mào)規(guī)則是決然不同的，這也是很多人預(yù)期悲觀的原因之一，我們會有其他形式進行討論，歡迎后續(xù)關(guān)注，本文僅談風(fēng)險趨勢的變化）。

當(dāng)前需要準確理解「去風(fēng)險化」的內(nèi)涵，「去風(fēng)險化」首先在特定領(lǐng)域內(nèi)不會友善，其中就包括科技領(lǐng)域，用美國詞語叫「小院高墻」，除此之外是要展開合作，甚至更高層次的良性市場合作。至于這個「去風(fēng)險化」的圈子能畫多大，需要在合作中不斷協(xié)調(diào)。

所以，這里面的視角非常重要，如果一個人從特朗普就任之前穿越到現(xiàn)在的話，那他就會覺得世界發(fā)生了根本的逆轉(zhuǎn)；如果一個人在疫情期間穿越到現(xiàn)在，反而覺得，世界在變好，所以關(guān)鍵是你從哪個位置看這個問題。我們站在現(xiàn)在回頭望，底部已經(jīng)越過去了，無論是歐美還是其他聯(lián)盟，完全的「脫鉤斷鏈」沒有發(fā)生，「去風(fēng)險化」才是經(jīng)濟合作的根本原則。所以，我的預(yù)期已經(jīng)從底部的悲觀轉(zhuǎn)變了，我變得樂觀起來了。

這里還有一個觀察視角就是美國并非鐵板一塊，從馬斯克等一系列企業(yè)來華，清晰的傳遞出，經(jīng)濟合作的信號，理由就是馬斯克在上海說的，中國工廠不僅效率高而且生產(chǎn)的車質(zhì)量好，這就是前進的動力，任何煩惱都是前進中的煩惱，煩惱也是信號，告訴我們要去解決。

站在穿越周期的視角，我們可以看到外部風(fēng)險是「乙」型走勢，先快速下行，把市場嚇了一跳，然后探底回升，但是市場仍在驚嚇中，很少有人看到回升，所有人就像某些老農(nóng)民一樣都在盯著今年的價格來決定明年的種植面積，陷入蛛網(wǎng)模型之中。

好了，來看第二個觀察視角。回到國內(nèi)，可以確定的是，受到疫情影響的行業(yè)都復(fù)蘇了，旅游餐飲等，但是整體經(jīng)濟反彈同大家預(yù)期還有一些距離，也可以體現(xiàn)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)和日常生活中。在「乙」型的外部環(huán)境下再來看這個問題，可以看到外需對國內(nèi)經(jīng)濟的影響，現(xiàn)在既然進入「乙」尾部拐彎部分，那么接下來經(jīng)濟走勢就要看國內(nèi)主動力了。

官方定位「內(nèi)生動力不足」是非常精準的，所以問題的核心也就是內(nèi)生動力如何恢復(fù)，實際上所有問題的焦點都在這個部分。本文的看法還是樂觀的，新班子政策周期還未正式啟動，目前仍然在觀察期，「潛龍在淵」，而之所以有這個判斷是因為「2035硬約束」，即中等收入國家水平的約束，也就是要比現(xiàn)在經(jīng)濟水平至少翻一番。班子的聚焦點是這個硬約束。而當(dāng)前的經(jīng)濟模式和以往又截然不同，如何探索出符合2035要求的模式，是當(dāng)前經(jīng)濟班子需要解決的問題，所以我們也觀察到政策的冷靜期，而非三把火的大干快上風(fēng)格。

看清楚這一點就沒有必要過于悲觀，經(jīng)濟翻番的緊箍咒時刻提醒著市場和政策團隊，那么機會就會蘊藏其中。

我做個小結(jié)，當(dāng)前對于國際上「脫鉤斷鏈」不要過于擔(dān)心，實際上歐美的思路很清晰就是「去風(fēng)險化」，也就是「小院高墻」之外不能斷了經(jīng)濟發(fā)展，國際政策已經(jīng)呈現(xiàn)了「乙」型復(fù)蘇。國內(nèi)經(jīng)濟走勢也符合「乙」型走勢，目前也開始在拐點處尋求組突破。在「2035」硬約束下，我們靜待新政策出爐，這期間我們應(yīng)該做的就是做好再次出擊的準備，準好好充足的糧食，保持充足的睡眠，然后靜待沖刺。

所以不用過于悲觀，要超越蛛網(wǎng)模型決策，看到機會，并實踐之，靜待花開。

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