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華鑫證券:給予水井坊買入評級
2023-04-29 12:40:54來源: 證券之星

華鑫證券有限責任公司孫山山近期對水井坊進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告:業(yè)績符合預(yù)期,期待改善加速》,本報告對水井坊給出買入評級,當前股價為65.55元。

水井坊(600779)

事件


(相關(guān)資料圖)

2023年4月28日,水井坊發(fā)布2022年年報和2023年一季報。

投資要點

業(yè)績符合預(yù)期,期待改善加速

2022年營收46.73億元(同增1%),歸母凈利潤12.16億元(同增1%)。2022Q4營收9.02億元(同減25%),歸母凈利潤1.61億元(同減19%)。2023Q1營收8.53億元(同減40%),歸母凈利潤1.59億元(同減56%),業(yè)績符合預(yù)期。2022年毛利率84.5%,2023Q1毛利率83.17%(同減2pct)。2022年凈利率26.02%(同增0.1pct),2023Q1凈利率18.69%(同減7pct),系加大費用投放所致。2022年銷售費用率27.4%(同增1pct),2023Q1為32%(同增3pct)。2022年管理費用率7.6%(同增1pct),2023Q1為10.2%(同增4pct)。2022年銷售回款52.41億元(同減2%),2023Q1為8.77億元(同減37%)。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額13.14億元(同減19%),2023Q1為-0.16億元(同減104%)。2023Q1末,合同負債10億元,環(huán)減0.29億元。

新井臺順利導入,新渠道占比提升

分產(chǎn)品看,2022年酒類營收46.28億元(同增0.1%),其中高檔/中檔營收分別45.03/1.25億元,分別同比-0.4%/+22%,分別占比97%/3%。公司推出新井臺鞏固次高端市場,同時推出帝黃瓶天號陳對標100-300元中檔價格帶。2023Q1高檔/中檔營收分別8.02/0.46億元,分別同比-41%/+11%,分別占比95%/5%。分渠道看,2022年新渠道/批發(fā)代理營收分別為2.99/43.28億元,分別占比7%/93%,分別同比-12%/+1%。2023Q1新渠道/批發(fā)代理營收分別0.90/7.58億元,分別同比+36%/-43%,分別占比11%/89%。分區(qū)域看,2022年國內(nèi)/國外營收分別45.71/0.57億元,分別同比-0.4%/+69%。2023Q1國內(nèi)/國外營收分別8.4/0.1億元,分別同比-39%/-72%。量價拆分看,2022年高檔/中檔銷量分別1/0.07萬千升,分別同比-3%/+8%;噸價分別44.83/17.08萬元/千升,分別同增3%/13%。截至2023Q1,經(jīng)銷商51家。

盈利預(yù)測

我們看好公司繼續(xù)推進高端品牌建設(shè),聚焦典藏大師,高舉高打,聚焦前八大核心市場,打造濃香白酒頭部品牌之一。預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.92/3.41/3.92元,當前股價對應(yīng)PE分別為22/19/17倍,維持“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經(jīng)濟下行風險、前八大市場增長不及預(yù)期、典藏大師及井臺銷售不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,上海證券花小偉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值高達96.1%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.16億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.62。

最新盈利預(yù)測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級,買入評級10家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為88.96。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,水井坊(600779)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標4.5星,好價格指標2星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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