【資料圖】

投資要點(diǎn)

聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布全國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)褐皮書，顯示就業(yè)放緩、經(jīng)濟(jì)疲軟，但加息預(yù)期仍在回調(diào)；歐元區(qū)會(huì)議紀(jì)要顯示核心通脹壓力已有向工資轉(zhuǎn)移的跡象，信貸緊縮令實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓，市場(chǎng)加息預(yù)期與歐央行指引保持一致；日本總通脹繼續(xù)回落而核心通脹仍上行，服務(wù)貢獻(xiàn)進(jìn)一步走闊，盡管政策在4月調(diào)整的可能性不大，但能否避免滯后于通脹將會(huì)是日本央行的難題。

美國：褐皮書顯示經(jīng)濟(jì)放緩，加息預(yù)期仍在從銀行業(yè)危機(jī)中修復(fù)回溫。

歐洲：核心通脹韌性來源向工資轉(zhuǎn)移，信貸緊縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。本周歐央行發(fā)布3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，強(qiáng)調(diào)核心價(jià)格壓力仍存，并提到“工資增長(zhǎng)正在成為潛在通脹的主要驅(qū)動(dòng)力”，暗示通脹存在粘性風(fēng)險(xiǎn)。紀(jì)要指出，從就業(yè)市場(chǎng)的情況來看“所有指標(biāo)都顯示韌性”，后續(xù)將重點(diǎn)觀察勞動(dòng)力與工資的發(fā)展。對(duì)于市場(chǎng)近期關(guān)注的信貸緊縮問題，紀(jì)要認(rèn)為“是經(jīng)濟(jì)前景存在重大不確定性的一個(gè)來源”，且當(dāng)前緊縮已對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前市場(chǎng)定價(jià) 5月、6月各加息25bp，年內(nèi)暫無降息預(yù)期，與歐央行的鷹派指引整體一致。

日本：總通脹繼續(xù)回落、核心通脹仍上行，貨幣政策遇難題。央行新行長(zhǎng)上任后首次議息會(huì)議（4.28）臨近，植田和男近期受訪稱“會(huì)在政策會(huì)議上考慮所有選項(xiàng)”，沒有對(duì)可能的政策調(diào)整做出任何暗示。21日3月通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，顯示3月CPI同比3.2％，已連續(xù)兩個(gè)月回落，但除生鮮食品、能源以外的核心CPI同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.8％，為連續(xù)10個(gè)月上漲，其中核心服務(wù)的貢獻(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前市場(chǎng)在植田發(fā)言的影響下對(duì)短期內(nèi)的加息預(yù)期仍然寬松，但在消費(fèi)復(fù)蘇、勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的背景下核心通脹仍有上行空間。日本央行如今面臨難題，貨幣政策需要在不傷害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和不滯后于通脹發(fā)展這兩者之間尋找平衡。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

正文

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

來源：券商研報(bào)精選

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