作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近期有關(guān)美國的話題依然是焦點(diǎn)，并且市場充滿爭論與關(guān)聯(lián)價格快速調(diào)整。畢竟美國因素的側(cè)重與關(guān)聯(lián)是全球重點(diǎn)，也是所有核心參考因素。然而，美國問題的分析比較預(yù)期方法、立場以及前景似乎存在明顯的受制因素引導(dǎo)，情緒化并非是短期輿論顛三倒四折騰的簡單定論，此刻市場更需要專業(yè)與透徹理解與熟悉現(xiàn)實(shí)的洞察力。尤其美國各方面高人一籌，經(jīng)濟(jì)龐大發(fā)達(dá)與市場主導(dǎo)健全的能力和水平極其與眾不同，甚至市場輿論主導(dǎo)力更是不容忽略的美國因素的影響力與現(xiàn)實(shí)性。

一方面是美國經(jīng)濟(jì)周期與貨幣周期相交加大敏感度為美國問題煽情發(fā)揮故縱。美國新經(jīng)濟(jì)周期并未成形或產(chǎn)生規(guī)律自律，目前摸索性的規(guī)律和定律不足是美國經(jīng)濟(jì)問題的關(guān)鍵期。2000年伴隨美國科技股的崛起，隨后2008年華爾街發(fā)生金融衍生品連帶風(fēng)暴，至今美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大與繁榮周期顯著拉長傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，升值延續(xù)性超出傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期節(jié)奏與規(guī)律定性，美國經(jīng)濟(jì)衰退依然是傳統(tǒng)邏輯定義為主，進(jìn)而新舊經(jīng)濟(jì)交錯是美國經(jīng)濟(jì)問題現(xiàn)實(shí)與難以解決的面對。在市場尚無理論新界定和規(guī)律新發(fā)現(xiàn)的當(dāng)下，美國經(jīng)濟(jì)波動中的煽情炒作與借題發(fā)揮是其問題的重點(diǎn)觀察。畢竟一國經(jīng)濟(jì)好壞參半是常態(tài)，但美國經(jīng)濟(jì)常常被過于負(fù)面因素為主，反之對美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢與強(qiáng)勁很少估量與展現(xiàn)，這是美國經(jīng)濟(jì)文化決定的導(dǎo)向，進(jìn)而市場判斷美國經(jīng)濟(jì)參數(shù)存在被關(guān)注的引導(dǎo)性或故縱性。如果綜合評估美國經(jīng)濟(jì)，美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢獨(dú)具一格是特別所在，也是分析比較側(cè)重關(guān)鍵。

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1、出口不足和進(jìn)口增長是經(jīng)濟(jì)邏輯個性，外需基礎(chǔ)性的量大是經(jīng)濟(jì)構(gòu)造的本色，貿(mào)易逆差并不代表美國經(jīng)濟(jì)問題，反之是市場壟斷與機(jī)制控制的美元威力與威信的路徑與方式。

2、投資主導(dǎo)與投資回報(bào)是經(jīng)濟(jì)夯實(shí)保障，借錢模式與循環(huán)機(jī)制是美元輻射力體現(xiàn)，國債本土為主支撐是美國政策發(fā)力之重。

3、收入穩(wěn)定與政策投入相融循環(huán)發(fā)生前所未有的穩(wěn)定局面，通脹高企與消費(fèi)旺盛并舉是新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)舉，也是目前美國經(jīng)濟(jì)問題特殊所在。

美國經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)健與規(guī)律探尋相交是美國問題特殊時期。而新經(jīng)濟(jì)必然面臨新貨幣政策結(jié)構(gòu)與邏輯，貨幣周期隨從新經(jīng)濟(jì)周期特性摸索正在進(jìn)行，無依據(jù)的猜疑性恐慌是貨幣加息與降息爭論不休的根源與背景。美元貨幣問題的特性與全球化鏈接是重點(diǎn)，美元勢力范圍在海外獨(dú)特的貨幣，其它任何貨幣——無論發(fā)達(dá)國家籃子貨幣或不可兌換貨幣所有國家貨幣，貨幣主體側(cè)重國內(nèi)是與美元反差完全不一樣的貨幣狀態(tài)。因此，美元經(jīng)濟(jì)構(gòu)造也是海外為主邏輯與框架，無論是實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的蘋果公司或金融財(cái)富的投行模式，海外產(chǎn)品為主和現(xiàn)金流或收益率海外居多特性足以表明美元資質(zhì)高瞻遠(yuǎn)矚，這就是美元配置重點(diǎn)在海外特征唯有個性。這也就決定了美元貶值為主的國際基本策略，并非是強(qiáng)勢美元政策實(shí)施，這是指美元走勢，而非構(gòu)造、份額、規(guī)模以及機(jī)制。因?yàn)槊涝獎萘Ψ秶詮?qiáng)大的根本是占比海外取得話語權(quán)、定價權(quán)、主導(dǎo)力、影響力是當(dāng)前以及未來難以改變的事實(shí)與趨勢。

另一方面是美國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型市場側(cè)重與企業(yè)側(cè)重轉(zhuǎn)換期波動性為經(jīng)濟(jì)持續(xù)核心。目前市場預(yù)期美國即將開始的2023年第一季度美國上市公司財(cái)報(bào)偏悲觀，市場情緒炒作是波動乃恐慌的重點(diǎn)。畢竟美國企業(yè)效益是美國經(jīng)濟(jì)繁榮的基礎(chǔ)與背景，美國企業(yè)連續(xù)3年業(yè)績超預(yù)期盈利為主是美國經(jīng)濟(jì)繁榮大環(huán)境，這與全球以市場為主的關(guān)聯(lián)逆勢不一樣的狀態(tài)才是美國問題不明的關(guān)鍵。相比較美國側(cè)重并非當(dāng)前全球市場為主的特性，美國新經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在于從市場轉(zhuǎn)向企業(yè)，企業(yè)競爭力是新經(jīng)濟(jì)構(gòu)造的特點(diǎn)，也是美國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的核心。美國問題關(guān)注依然在乎市場才是目前看不透美國的要害所在，畢竟美股暴漲暴跌、石油大起大落、黃金大漲大跌以及匯率漲跌交錯，這都是美國問題發(fā)酵的抓手或炒作題材。然而，實(shí)際上美國企業(yè)效益才是其新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的與眾不同，企業(yè)救助、扶持、投放側(cè)重是2020年美國政府，尤其是美聯(lián)儲政策重心，進(jìn)而才會有今天美國經(jīng)濟(jì)繁榮不間斷的根基與邏輯。

其1：美國市場表現(xiàn)中道指上揚(yáng)與穩(wěn)定好于標(biāo)普，這是美國新經(jīng)濟(jì)構(gòu)造與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型側(cè)重，即美國大型企業(yè)的影響力與價值性是美國經(jīng)濟(jì)核心，中小企業(yè)作為大型企業(yè)的輔助、協(xié)從機(jī)制更是美國新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的落地與夯實(shí)之重，其中包括特斯拉新型汽車產(chǎn)業(yè)的新構(gòu)造與新創(chuàng)舉。

其2：目前市場將美國經(jīng)濟(jì)衰退集中市場指標(biāo)配置的傳統(tǒng)化邏輯推理，其嚴(yán)重忽略企業(yè)競爭力的轉(zhuǎn)換與提升特性，市場簡單運(yùn)用長短期國債收益率倒掛揭示經(jīng)濟(jì)衰退恐慌，實(shí)際新經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)衰退則不會因?yàn)槔十a(chǎn)生惡果。

畢竟傳統(tǒng)時期利率對接市場產(chǎn)生倒掛的資金資本流向逆轉(zhuǎn)將是企業(yè)和經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，但如今新經(jīng)濟(jì)時期利率對接企業(yè)并不產(chǎn)生直接關(guān)聯(lián)，尤其美國直接融資為主的特性，直接融資占比接近90%國家就是美國金融機(jī)構(gòu)作用有限、沖擊有限的優(yōu)勢架構(gòu)與特殊所在。美國金融機(jī)構(gòu)在全社會利潤占比是很低的，美聯(lián)儲加息不會直接對企業(yè)產(chǎn)生沖擊。由此聯(lián)想目前美國中小企業(yè)風(fēng)波是美國經(jīng)濟(jì)衰退的根源嗎？事實(shí)或許并非如此，借題發(fā)揮美元貶值或是目標(biāo)與訴求。通過上述分析以及美國企業(yè)結(jié)構(gòu)框架，美國銀行事態(tài)并不會直接作用企業(yè)波動率，包括前面所論所言美國即將來臨的上市財(cái)報(bào)偏悲觀似乎也存在誤區(qū)或理解不當(dāng)?shù)览?，或正是美國炒作性調(diào)節(jié)與應(yīng)對的明智之策。

美國問題面對全球是焦點(diǎn)，但應(yīng)對自己是機(jī)遇或調(diào)整空間。去美元是在幫助美國試探市場，甚至是協(xié)助精準(zhǔn)靶向?qū)?biāo)或攻擊手法，市場需要關(guān)注美國規(guī)劃性戰(zhàn)略周期，而非短期指標(biāo)波動率。尤其目前美聯(lián)儲加息是規(guī)劃性戰(zhàn)略，并非短期性應(yīng)對，這才是美聯(lián)儲加息的堅(jiān)定與鷹派決心參數(shù)。美國問題中具有美國優(yōu)勢與特權(quán)，美國問題應(yīng)對長期化才是關(guān)鍵，美國正試圖以優(yōu)勢化解問題，這是美國式分析比較模式與邏輯脈絡(luò)，而非照本宣科等同一般國家議論與對待，由此看清美國問題至關(guān)重要時刻。

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