圖蟲創(chuàng)意/供圖
(資料圖片)
證券時報記者 趙夢橋
REITs的高配售比例一直是發(fā)行過程中的慣例,戰(zhàn)略配售比例超過七成的產(chǎn)品比比皆是,而留給普通散戶的份額往往較少,以萬元認(rèn)購最終獲配幾十元的現(xiàn)象時有發(fā)生。在REITs二級市場走勢強(qiáng)勁的背景下,散戶打新的熱情高燒不退卻最終收益寥寥。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者積極參與雖然有助于REITs發(fā)行,但是其占比過高同樣存在弊端,適度擴(kuò)大散戶投資者的認(rèn)購比例或是未來REITs發(fā)行的趨勢。
優(yōu)質(zhì)REITs僧多粥少
散戶打新難有高收益
3月5日,中航京能光伏REIT與中信建投國家電投新能源REIT兩單REITs發(fā)布詢價公告,從公開信息了解到,兩單項(xiàng)目的戰(zhàn)略配售部分占比較高,其中中航京能光伏REIT占比達(dá)79%,中信建投國家電投新能源REIT占比也達(dá)到75%。
說明書中提到,中航京能光伏REIT原始權(quán)益人與同一控制下關(guān)聯(lián)方的董事、監(jiān)事及高級管理人員(特別是對原始權(quán)益人公司治理及發(fā)展有較大貢獻(xiàn)的人員)通過鉑紳思文5號私募證券投資基金(簡稱“思文5號基金”)參與本次戰(zhàn)略配售?;鹨?guī)模1.6億元,這一現(xiàn)象在已經(jīng)上市的產(chǎn)品中尚屬首次。
REITs的高配售比例一直是發(fā)行過程中的慣例,除了上述兩只基金外,已發(fā)行的產(chǎn)品中平均戰(zhàn)略配售比例達(dá)到67%。其中中金安徽交控REIT最高,達(dá)到80%,其次是富國首創(chuàng)水務(wù)REIT等7只產(chǎn)品配售比例超過70%,最低的是國泰君安臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園REIT與華安張江光大REIT兩只產(chǎn)品,均約為55%。
天相投顧解釋其中原因時認(rèn)為,首先,戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)往往屬于專業(yè)投資者,其對于項(xiàng)目風(fēng)險與收益的研究相較于普通投資者往往更深入,因此在REITs詢價發(fā)行過程中有利于資產(chǎn)合理定價;另外,參與戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)屬于長期資金,其積極參與也有利于穩(wěn)定市場預(yù)期,有助于REITs的成功發(fā)行。
得益于底層資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)成熟、現(xiàn)金流預(yù)期相對明確、強(qiáng)制分紅等特性,REITs產(chǎn)品在二級市場的表現(xiàn)非常亮眼,如華安張江光大REIT、紅土創(chuàng)新鹽田港REIT以及中金普洛斯REIT三只產(chǎn)品上市以來漲超30%,這在同期間內(nèi)震蕩的大盤走勢下更為難得。因此REITs在發(fā)行的過程中總是備受散戶投資者熱捧,網(wǎng)下認(rèn)購頻頻創(chuàng)出百倍紀(jì)錄,普通投資者以1萬元認(rèn)購,往往只能獲配幾十元的額度,散戶“打新”的熱情高燒不退,但最終卻難有高收益。
天相投顧同時也認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者積極參與雖然有助于REITs發(fā)行,但是其占比過高同樣存在弊端。首先,由于戰(zhàn)略配售投資者認(rèn)購的份額在鎖定期內(nèi)無法流通,這就容易造成二級市場流通的份額占比較小,流動性缺乏可能造成流通份額過高的價格波動,一些規(guī)模較小的REITs尤其如此;另外,散戶占比過低也使得普通投資者無法充分分享REITs資產(chǎn)所帶來的收益,造成散戶參與感較低,從長期來看不利于擴(kuò)大REITs市場的規(guī)模。因此,適度擴(kuò)大散戶投資者的認(rèn)購比例或是未來REITs發(fā)行的趨勢。
解禁沖擊有限
機(jī)構(gòu)長期持有意愿較強(qiáng)
在REITs基金被機(jī)構(gòu)投資者高比例持有之時,市場也在擔(dān)心如果大規(guī)模解禁,是否會造成行情大幅度波動,導(dǎo)致散戶投資者不僅在打新期間分的蛋糕較小,而且在二級市場中難逃虧損。
據(jù)了解,公募REITs在發(fā)行時總份額分為三部分,分別面向戰(zhàn)略配售投資者、網(wǎng)下投資者和公眾投資者發(fā)售。其中,原始權(quán)益人的限售期為60個月,原始權(quán)益人關(guān)聯(lián)方的限售期為36個月,其他戰(zhàn)略配售投資者的限售期為12個月。
去年6月,首批REITs基金迎來周年考,其他戰(zhàn)略配售投資者限售部分解禁,投資者對此給予了高度關(guān)注?;仡櫘?dāng)時的行情,可以發(fā)現(xiàn),市場預(yù)期解禁影響短期價格,因此在5月底6月初,首批上市的9只REITs經(jīng)歷了不同程度的回調(diào),提前釋放了解禁壓力,解禁期表現(xiàn)相對平穩(wěn)。
天相投顧表示,REITs和目前市場的權(quán)益、債券類產(chǎn)品收益相關(guān)性較低,仍屬于稀缺資源,對機(jī)構(gòu)投資者來說具有良好的配置價值,未來機(jī)構(gòu)的參與熱情預(yù)計只會更高。因此,在REITs資產(chǎn)規(guī)模相較于資本市場規(guī)模仍低的情況下,機(jī)構(gòu)未來大規(guī)模減持的可能性較低。
華北一位基金公司高管對記者表示,以原始權(quán)益人為例,雖然有5年的限售期,但是作為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的原持有人,他們減持的可能性微乎其微,且對于機(jī)構(gòu)投資者而言,REITs項(xiàng)目的分紅率非常有吸引力。“現(xiàn)在銀行定存利率相對而言比較低,而REITs每年固定分紅可以超過4%,對于機(jī)構(gòu)投資者來說是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)了,適合長期拿著。”他說。
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