美聯(lián)儲

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全世界都在盯著美聯(lián)儲的表態(tài)，美聯(lián)儲的一舉一動都會對全球市場構(gòu)成深刻性的影響。美聯(lián)儲的鮑威爾表示，堅持2%的通脹目標非常重要，并不會考慮改變這一目標。在這一次會議上，美聯(lián)儲向市場傳遞出加息步伐有可能會加快，終端利率也可能會高于此前的預(yù)期。

美聯(lián)儲的這一表態(tài)，給剛剛有所回暖的股票市場潑了一盆冷水。按照美聯(lián)儲這一鷹派的預(yù)期，未來美聯(lián)儲有可能會加息50個基點，市場距離加息周期拐點似乎又遠了一些，對股票市場的走勢來說，自然也是不利的。

美聯(lián)儲加息周期的延長，股票市場需要承受更大的拋售壓力。假如美聯(lián)儲的終端利率升破了5%，那么美股核心資產(chǎn)對應(yīng)的估值也會繼續(xù)下降。接下來，美聯(lián)儲的終端利率走向，將會直接影響到整個市場的估值定價體系，在美聯(lián)儲終端利率持續(xù)高企的背后，資金更愿意流向高息投資渠道，而不是充滿風險的股票市場。

從去年3月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)八次加息，累計加息幅度達到了450個基點。本以為，美聯(lián)儲會在今年下半年會產(chǎn)生加息拐點，并在明年開始降息。但是，在美聯(lián)儲釋放出鷹派信號的背后，市場的幻想似乎已經(jīng)破滅了，美聯(lián)儲終端利率將會高于市場的普遍預(yù)期，而且終端利率會達到哪個高度，現(xiàn)在還沒有一個明確的答案。

美聯(lián)儲加息力度大小以及加息周期延續(xù)時間，取決于美國通脹率數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

根據(jù)美國1月核心PCE物價指數(shù)顯示，1月核心PCE物價指數(shù)同比上升4.7%，比市場預(yù)估的4.3%高出不少。1月PCE物價指數(shù)的超預(yù)期回升，給市場帶來更多不確定的預(yù)期，特別是增加美國通脹率再次回升的預(yù)期。

既然美聯(lián)儲已經(jīng)明確要堅持2%的通脹目標，那么接下來美聯(lián)儲的任務(wù)是非常艱巨的。起碼從目前來看，美聯(lián)儲加息周期還沒有看到明確的拐點，高通脹壓力卻引發(fā)一連串的問題，加息周期的延長，也會導(dǎo)致強勢美元的再次回歸，全球股票市場再次面臨估值重構(gòu)的風險。

截至目前，我們看到美國幾大科技巨頭的平均估值已經(jīng)回落至25倍左右的區(qū)間，部分核心資產(chǎn)的估值已經(jīng)跌破了20倍的水平。不過，與持續(xù)攀升的利率水平相比，5%以上的終端利率，20倍的股票估值并不算便宜。如果未來美聯(lián)儲終端利率升至5.25%的水平，那么核心資產(chǎn)的估值也會進一步降低。

在美國高通脹率延續(xù)的背景下，包括油價、房租、食品價格等成本繼續(xù)呈現(xiàn)出上漲的趨勢，當?shù)鼐用竦纳畛杀境掷m(xù)上漲。在此背景下，美聯(lián)儲正面臨著艱難的選擇，要么維持著高利率水平來控制高企的通脹率，但會對股票市場構(gòu)成沉重的沖擊影響；要么提前加息拐點來穩(wěn)定美國股市，但可能會制造出更高的通脹率。

高企的通脹率水平，已經(jīng)在當?shù)鼐用竦纳畛杀痉矫嬗兴w現(xiàn)。假如生活成本持續(xù)攀升，不排除會增加投資者拋售股票的意愿，對股票市場的拋售壓力還是不可小覷。

這一次美聯(lián)儲釋放出鷹派信號，引發(fā)強勢美元的再次回歸，雖然這一次的影響未必比得上前一次，但美聯(lián)儲的偏鷹表態(tài)，卻給市場增加了不確定的預(yù)期，美聯(lián)儲加息周期拐點何時出現(xiàn)，仍然存在著較多的未知數(shù)。

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