港股解碼,香港財華社原創(chuàng)王牌專欄,金融名家齊聚??赐暧浀糜嗛?、評論、點贊哦。
(資料圖片)
電動汽車生產(chǎn)商特斯拉(TSLA.US)當(dāng)前市值為6,011億美元,比2020年末時的6,774億美元低了763億美元,出現(xiàn)了倒退。
反觀,太陽能公司Enphase Energy(ENPH.US)當(dāng)前的市值為303億美元,比2020年末的市值226億美元高出34.07%,或77億美元。
相比之下,傳統(tǒng)能源公司雪佛龍(CVX.US)當(dāng)前市值3,277億美元,是2020年末市值的1,626億美元高出101.54%,或1,651億美元,高出的市值比其2020年初的市值規(guī)模還大。
同樣,洛克菲勒一手創(chuàng)立的石油企業(yè)??松梨冢╔OM.US)當(dāng)前市值4,569億美元,比2020年末市值1,745億美元高出161.83%,或2,824億美元。
既然可再生能源是全球發(fā)展的趨勢,各個國家都在想辦法擺脫對石化能源的依賴,為何以“股神”巴菲特為首的投資者卻依然偏愛石化能源股?
石化能源股的短期利好
確實,從長遠(yuǎn)來看,低碳甚至零排放,是各國未來發(fā)展的目標(biāo)。
可是資本市場往往是短視的,對于未來三十年的目標(biāo)仍存有猶疑,但對于短期利好的消息卻絕不會坐視不理。
OPEC+的減產(chǎn)計劃加上歐洲的變局,是主導(dǎo)短期油價的主要因素,直接影響到石油和天然氣的供求關(guān)系。
具體而言,疫情不僅影響到新能源基建項目的推進(jìn),也影響到北美頁巖油能源項目的開發(fā),疊加亞洲大國的供應(yīng)突然受阻,以及全球能源需求的收緊,導(dǎo)致了全球石油及天然氣供應(yīng)量的收緊。此時,OPEC+的減產(chǎn)計劃,自然而然成為影響油價的重要力量之一。
在此形勢之下,油價和天然氣價給全球上演了一輪漂亮的漲勢。以布倫特原油為例,從2019年末疫情之前的約69美元,上漲至2022年6月的120美元,隨后因為疫情的反復(fù)而回落,不過從2022年全年的平均水平來看,仍處于最近九年的高位。
財華社根據(jù)美國能源信息署的數(shù)據(jù)估算,布倫特原油現(xiàn)貨價的日均價格于2022年仍達(dá)到100.93美元/桶的水平,比疫情之前的2019年均價64.30美元/桶高出56.97%,比2021年高出42.45%。
油價的持續(xù)堅挺,也帶動了傳統(tǒng)能源上市公司的業(yè)績增長。
巴菲特的愛股雪佛龍,2022年全年利潤為355億美元,同比增長127.56%;每股攤薄后利潤為18.28美元,同比增長124.57%;經(jīng)調(diào)整利潤為365億美元,同比增長133.97%,每股經(jīng)調(diào)整攤薄后利潤為18.83美元,同比增長131.61%。
全年產(chǎn)量為300萬桶油/日,其中美國的年產(chǎn)量為120萬桶油當(dāng)量/日,西德克薩斯盆地(Permian Basin)的非常規(guī)產(chǎn)量增長16%。
??松梨诘臉I(yè)績也不俗,2022年全年利潤為557億美元,同比增長141.93%;每股攤薄后盈利為13.26美元,同比增長146.01%。
同樣于近期公布了業(yè)績的康菲石油(COP.US),2022年全年利潤為187億美元,同比增長130.86%;每股盈利為14.57美元,同比增長140.03%;扣除特殊項目,2022年全年經(jīng)調(diào)整利潤為173億美元,同比增長116.25%;每股經(jīng)調(diào)整盈利為13.52美元,同比增長124.96%。
盡管三家油公司在其業(yè)績公告中,都說明了強(qiáng)勁業(yè)績增長背后的努力,但油價的推動依然是最主要的原因,見下圖,三家油公司2012年以來純利率與國際油價的走勢基本上一致,或顯示出油價對其盈利能力的影響作用。
如果說油價堅挺是推動傳統(tǒng)能源上市公司的業(yè)績增長的根本驅(qū)動力,那么油股較低的估值和較高的派息,則是推動其股價持續(xù)上揚(yáng)的重要籌碼之一。
從康菲石油的2022年現(xiàn)金流表可以看到,該公司的全年已派息金額達(dá)到57.26億美元,用于回購股份的總額達(dá)到92.7億美元,合共149.96億美元,占全年來自經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入量的52.96%,相當(dāng)于市值的11.33%。除此以外,該公司還公布了2023年110億美元的回饋股東計劃。
雪佛龍上調(diào)季度股息至每股1.51美元,使得該公司的全年每股股息連續(xù)36年增長。2022年全年,雪佛龍用了113億美元回購股份、110億美元派發(fā)現(xiàn)金股息,合共回饋股東金額223億美元,比期內(nèi)的自由現(xiàn)金流120億美元還高。此外,公司董事會批準(zhǔn)了新的750億美元股份回購計劃,進(jìn)一步提升了回饋股東的水平。
??松梨谝嗍侨绱?,2022年股東分派298億美元,包括股息149億美元和149億美元的股份回購,該公司還增加和延長了股份回購項目,額度至350億美元,期限延至2023年-2024年。
值得投資者注意的是,雖然這三家油公司股價均錄得不同程度上漲,但有意思的是,這三家油公司2022年往績市盈率仍保持在個位數(shù)。這是否反映出市場對它們更長遠(yuǎn)前景的猶豫呢?
石油股的凌厲漲勢能持續(xù)嗎?
見下方的布倫特原油期貨價近十年走勢圖,于120美元的階段高位見頂后,油價反復(fù)回落,如今已回到2018年的水平,這是否意味著石油公司的好日子到頭了?
中國于2022年12月宣布了疫情防控優(yōu)化措施,2023年2月初農(nóng)歷新年假期后,也將進(jìn)一步放開出入境限制,這將大大促進(jìn)出行、旅游和娛樂需求,可以預(yù)見,這個14億人口的重要市場將推動石化能源消耗的強(qiáng)勁增長,因為交通尤其飛機(jī)燃料,占了石化燃料消耗類別的顯著比重。
與此同時,最近OPEC+重申了其遵守原來減產(chǎn)計劃的立場,延續(xù)至今年年末,但與此同時,參與國的產(chǎn)能基建投資不足以及產(chǎn)量不足,或?qū)е缕鋵嶋H產(chǎn)量未及目標(biāo),這意味著供應(yīng)端或許未跟上需求端的暢旺。
在供求缺口擴(kuò)大的背景下,油價的跌勢未必能夠持續(xù),或會因為中國消費以及經(jīng)濟(jì)反彈帶來的需求回升而轉(zhuǎn)向。
所以,近日國際能源署(IEA)的署長預(yù)計,中國需求復(fù)蘇將帶動今年全球石油需求的增長,產(chǎn)油國可能不得不重新考慮產(chǎn)出政策。
總而言之,在短期內(nèi),圍繞中國需求急增,各個石油供應(yīng)國的應(yīng)對,將令短期油價出現(xiàn)波動,但中國的需求應(yīng)可在短期內(nèi)對油價提供支持。
在OPEC+未恢復(fù)增產(chǎn)之前,美國上市石油公司的短期業(yè)績或受到油價的支持。
新能源的未來還有多遠(yuǎn)?
按照各國的發(fā)展計劃,2030年和2050年似乎是新能源飛躍式發(fā)展的一個爆破點,但是這個未來仍有點遠(yuǎn)。
從市值規(guī)模來看,作為頭號新能源概念股的特斯拉,不僅有純電動汽車作為其主要收入和利潤增長驅(qū)動力,還有光伏和儲能等新產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,似乎是當(dāng)之無愧的新能源發(fā)展代表作。那為何它的股價表現(xiàn)會與太陽能公司Enphase Energy以及新能源發(fā)電公司新紀(jì)元能源(NEE.US)存在差異呢?
需要注意的是,電動汽車銷售依然占了特斯拉的大部分收入及利潤,充電樁的布局以及電量的充裕是電動汽車得以普及與發(fā)展的首要條件。
但是,當(dāng)前全球發(fā)電量之中,采用石化燃料進(jìn)行發(fā)電的仍占顯著比例。換句話講,電動汽車雖打破了燃油車過去一家獨大的競爭格局,但電動汽車背后的補(bǔ)能(電力),可能是來自煤電發(fā)電機(jī)組。
見下圖,英國石油(BP)提供的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,2021年的全球發(fā)電量中,煤電和燃?xì)獍l(fā)電分別占了36%和23%。
從BP的2023年能源展望報告來看,2030-2050年風(fēng)能和光伏發(fā)電的比重將大大提高,而煤電和燃?xì)獍l(fā)電等石化能源發(fā)電的占比將顯著收縮,或意味著在可以預(yù)見的將來(一年甚至兩年),可再生能源仍難以取代石化能源的地位。
總結(jié)
從以上的分析可見,至少在短期內(nèi),石化能源在全球的能源消費中仍占據(jù)主導(dǎo)地位,而中國經(jīng)濟(jì)反彈所帶來的需求增長,或可在短期內(nèi)為油價提供支持,這多少有利于傳統(tǒng)石化能源巨頭的短期展望。
但是更長遠(yuǎn)而言,新能源發(fā)展仍是趨勢所在,從過去十年的業(yè)績與油價變動關(guān)聯(lián)性可以看出,石化能源公司的業(yè)績主要受到油價變動的影響,一旦因為替代能源的更廣泛使用而導(dǎo)致石化能源的重要性下降,石油巨頭們的好日子也到頭了。
與可再生能源公司不同的是,石油業(yè)巨頭在過去幾十年累積了大量的財富,也為它們隨機(jī)應(yīng)變帶來了機(jī)會,它們可以用大筆的石油資本發(fā)展新能源,降低對石化能源業(yè)務(wù)的依賴,擠占新興可再生能源公司的市場。
所以,只要發(fā)展戰(zhàn)略得宜,石化能源巨頭在未來的新能源時代,也有可能反轉(zhuǎn)成為市場新寵,這正是石化公司紛紛大力投資新能源項目的重要原因。
至于特斯拉,當(dāng)前特斯拉的主營業(yè)務(wù)是電動汽車,不論是石化能源占主導(dǎo),還是新能源占主導(dǎo),其產(chǎn)品都有市場;另一方面,其光伏和儲能業(yè)務(wù)的發(fā)展也十分迅猛,在最新財季均實現(xiàn)盈利和增長,這為其未來全面進(jìn)入新能源領(lǐng)域打開了大門。所以,油價的波動對其影響不是那么大——油價高企或成品油供不應(yīng)求,或有利其電動車產(chǎn)品的需求,但另一方面,油價高企帶來的能源通脹,也會加重用戶的成本負(fù)擔(dān),而延遲購買計劃。
作者:毛婷
編輯:effie
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