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天天最資訊丨1月極簡復(fù)盤:全球權(quán)益市場普漲 北上主要增持大金融
2023-02-05 08:48:41來源: 金融界

摘要

核心結(jié)論:


(資料圖)

我們通過以下幾個維度復(fù)盤1月關(guān)鍵變化&;核心邏輯:

1)大類資產(chǎn)表現(xiàn):全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)與交易擁擠度模型前瞻性。

2)春季躁動:股債收益差位置與日歷效應(yīng)。

3)宏觀基本面:1月消費(fèi)及地產(chǎn)成交&;31省份穩(wěn)增長動態(tài)。

4)流動性:北上天量流入與公募發(fā)行。

5)上市財報:疫情影響下Q4環(huán)比與同比變化。

6)海外基本面與貨幣政策:1月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢與全球流動性拐點。

7)重要產(chǎn)業(yè)變化:新能源車調(diào)價與交付情況&;半導(dǎo)體周期出清情況&;當(dāng)前細(xì)分行業(yè)庫存周期位置。

1)大類資產(chǎn)表現(xiàn):1月全球權(quán)益市場普漲,港股市場與代表成長方向的納斯達(dá)克、創(chuàng)業(yè)板指漲幅領(lǐng)先;美元指數(shù)繼續(xù)回落,人民幣匯率升破6.8;有色金屬反彈,能源期貨普遍調(diào)整。

A股結(jié)構(gòu)方面,交易擁擠度模型繼續(xù)發(fā)揮前瞻作用。年末交易擁擠度突破臨界值的出行鏈(酒店餐飲、航空機(jī)場等)1月整體調(diào)整;食品飲料指數(shù)1月相對收益轉(zhuǎn)負(fù)。反之,年末交易擁擠度回落至低位的成長方向(新能源鏈、計算機(jī)等)1月反攻領(lǐng)漲。

2)春季躁動:年初股債收益差位置僅次于2019年,位于-1.5X標(biāo)準(zhǔn)差附近,春季躁動如期而至。市場擔(dān)憂1月上漲透支春季躁動空間,但日歷效應(yīng)顯示【春節(jié)→兩會】區(qū)間是春季躁動的主戰(zhàn)場,指數(shù)上漲概率最高,且與節(jié)前是否上漲關(guān)系不大。

3)基本面:疫情達(dá)峰后各地經(jīng)濟(jì)活力修復(fù),環(huán)比數(shù)據(jù)改善顯著。但也要看到,內(nèi)生周期的修復(fù)并非坦途。數(shù)據(jù)上,除夕前后10天出行數(shù)據(jù)僅恢復(fù)至2019年54.4%;1月30大中城市商品房1月成交,按新歷和農(nóng)歷口徑同比22年分別為-39.3%和-20.0%。

政策導(dǎo)向上,多地召開“新春第一會”吹響穩(wěn)增長號角。但從31省份23年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來看,在22年低基數(shù)的情況下,僅新疆、黑龍江、海南、重慶和去年負(fù)增的上海5省目標(biāo)高于去年。

4)流動性:北上資金1月天量流入1412.9億,是1月市場的增量主力。在此之前出現(xiàn)過15次北上資金單月凈流入超500億的情況,萬得全A在其中13次當(dāng)月取得正收益;9次在次月取得正收益(勝率60%)。

超配比來看,北上1月主要增持大金融,其他靠前的還有周期中的有色、鋼鐵,成長中的電新、電子;消費(fèi)板塊倉位整體下降。

5)流動性增量:目前公募基金的發(fā)行有所回暖,但相比2021-2022年初的水平仍有很大差距;并且后續(xù)排期來看,短期上量的空間并不大。

6)上市財報:Q4疫情影響下,主要指數(shù)單季環(huán)比增速大多為負(fù);同比數(shù)據(jù)上,主板增速低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板,但創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板增速的邊際回落可能要更嚴(yán)重;個股層面,主要板塊負(fù)增長個股占比均在50%以上,而高增長(100%以上)占比在20%左右。

行業(yè)層面累計凈利潤最高的是煤炭、家電、有色、電力設(shè)備、通信;增速后5個的為:鋼鐵、紡服、商貿(mào)零售、環(huán)保、非銀。

7)海外經(jīng)濟(jì)與貨幣政策:美股通脹和衰退因素繼續(xù)交織。四季度通脹數(shù)據(jù)繼續(xù),Q4核心PCE跌破4%大關(guān),非農(nóng)時薪同比連續(xù)兩個月下滑(但1月數(shù)據(jù)高于預(yù)期);需求和就業(yè)數(shù)據(jù)則顯示較高韌性,1月非農(nóng)新增51.7萬大超預(yù)期和前值。數(shù)據(jù)公布后加息預(yù)期升溫,目前利率市場定價3月加息25bp的基礎(chǔ)上,5月再加25bp;但今年以來加息終點為(475,500)和(500,525)兩種情形的概率和始終維持在80%以上,5月加息與否對權(quán)益市場的影響或許已經(jīng)不大。

值得注意的是,18年底美聯(lián)儲加息終點出現(xiàn)后,美聯(lián)儲儲備金余額同比見底;基本面共振下,外資在2019年加速流入。

1月歐洲和日本央行也做了重要表態(tài)。歐元區(qū)繼續(xù)鷹派表態(tài),認(rèn)為仍需通過大幅加息以應(yīng)對通脹問題。日本央行則特別解釋了去年12月作出的10年期國債收益率波動范圍擴(kuò)大的決定,強(qiáng)調(diào)這并不代表退出貨幣寬松政策。

8)產(chǎn)業(yè)方面主要變化:①新能源汽車價格戰(zhàn)愈演愈烈,特斯拉降價引發(fā)鯰魚效應(yīng),小鵬等新勢力跟進(jìn),直接降價以外還有零息免息等變相降價動作;與降價同時發(fā)生的,是1月新勢力交付量的大面積腰斬。

②過去兩年爆炒的碳酸鋰和硅料價格1月價格走勢分化;碳酸鋰去年11月突破56萬/噸之后,目前較高點回落約10萬/噸;硅片經(jīng)歷去年四季度價格廝殺后,1月企穩(wěn)回升。

③臺灣半導(dǎo)體企業(yè)陸續(xù)發(fā)布12月及全年營業(yè)數(shù)據(jù),整體來看,12月產(chǎn)業(yè)鏈仍在加速探底和出清過程中。

④行業(yè)庫存周期位置更新:上游能源和原材料庫存同比分位處在歷史頂部;家具、皮革、通用設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)庫存分位處在歷史底部。

風(fēng)險提示:國內(nèi)資金面變化,宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險,海外不確定性升級,業(yè)績不達(dá)預(yù)期,疫情反復(fù)等。

來源:券商研報精選

關(guān)鍵詞: 貨幣政策 庫存周期 日歷效應(yīng)

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