事件描述

公司發(fā)布2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實現(xiàn)營收32.42 億元，同比-23.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.22 億元，同比+4.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.27 億元，同比-2.75%；基本每股收益0.6160 元。其中，Q2 單季度實現(xiàn)營收17.93 億元，同比-15.27%，環(huán)比+23.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.96 億元，同比-3.04%，環(huán)比-7.04%；基本每股收益0.29 元。

(資料圖)

事件點評

傳統(tǒng)消費需求疲軟致公司上半年營收略有下滑。1）電極箔與電子鋁箔：

2023 年上半年，公司電極箔產品銷售收入為8.01 億元，同比下降15.78%；電子鋁箔產品銷售收入為2.27 億元，同比下降52.20%，主要系下游消費電子需求下滑所致。公司電子鋁箔產品主要用于電極箔的生產，電極箔產品用于鋁電解電容器的生產，下游市場為消費電子與新能源等領域，上半年我國消費電子領域微型計算機、智能手機、集成電路、家電（除空調外）產量均有不同程度下滑，雖然新能源與工業(yè)控制領域需求有所增長，但其在鋁電解電容器應用占比中仍低于消費電子，其需求增長不能完全彌補消費電子需求下滑。2）高純鋁：2023 年上半年，公司高純鋁產品銷售收入為4.84 億元，同比增長8.06%。公司是國內唯一一家既掌握高純鋁三層電解法生產工藝又掌握偏析法生產工藝的企業(yè)，同時也是國內唯一一家可以規(guī)模生產超高純鋁基濺射靶材坯料的企業(yè)，鋁純度可達到99.9999%（6N），有較強的技術壁壘。目前公司擁有高純鋁液產能5.5 萬噸，是全球最大的高純鋁研發(fā)和生產基地之一，能夠有效實現(xiàn)規(guī)模效應，降低生產經營成本。3）合金產品與鋁制品：

2023 年上半年，公司合金產品銷售收入為7.96 億元，同比下降29.54%；鋁制品產品銷售收入為5.28 億元，同比增長14.00%。合金產品銷售收入下降的主要原因是調整產品結構，減少低附加值合金產品生產銷售，以及受鋁價下跌影響，產品售價有所降低。

下半年業(yè)績關注消費電子需求復蘇。公司利潤主要由電極箔（占比約29%）、電子鋁箔（占比約23%）與高純鋁（占比約17%）貢獻，雖然公司積極開發(fā)光伏與新能源領域訂單，但電極箔與電子鋁箔終端需求仍以消費電子為主，消費電子處于底部階段，下半年公司業(yè)績需關注消費電子需求復蘇。預計公司2023 年全年實現(xiàn)營收86.74 億元，毛利潤16.67 億元。

擁有鋁電子新材料行業(yè)完整產業(yè)鏈，國內領先的高純鋁龍頭企業(yè)。利用新疆地區(qū)豐富的煤炭資源，公司形成了“能源（持有天池能源14.22%股權）--一次高純鋁（18 萬噸）--高純鋁（5.5 萬噸）/合金產品（12 萬噸左右）--電子鋁箔（3　　萬噸）--電極箔（2500 萬平方米）”電子新材料循環(huán)經濟產業(yè)鏈；上下游緊密銜接，能夠確保產品品質的一致性；對產品邊角料有效利用，降低產品成本；同時，完整的產業(yè)鏈可增強公司抗風險能力。公司研發(fā)成功6N 超高純產品，填補國內空白，在建1.5 萬噸三層法高純鋁提純及配套加工項目（生產線已建成投產，配套加工生產線建設中）、年產500 噸高純鋁基濺射靶坯項目（設備安裝調試階段）、年產3000 噸高強高韌鋁合金大截面鑄坯項目（設備安裝調試階段）投產后，預計為公司業(yè)績帶來新的增長點。

投資建議

預計公司2023-2025 年EPS 分別為0.97\ 1.16\ 1.40，對應公司8 月14日收盤價8.18 元，2023-2025 年PE 分別為8.5\ 7.1\ 5.8，首次覆蓋給予“買入-B”評級。

風險提示

下游需求持續(xù)不足風險；鋁價大幅波動風險；新建項目進度不及預期風險；全球宏觀經濟超預期下滑風險；新客戶開拓不順利風險；投資收益不及預期風險；高純鋁競爭市場惡化風險等。

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